雪球今日话题 2024年10月27日
四家轮胎上市公司数据对比(基于2024半年报)
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文章探讨了轮胎板块的情况。作者发现轮胎板块部分公司业绩不错但股价涨幅不大。通过对几家公司的数据对比,分析了销量、营收、毛利率等方面情况。还探讨了轮胎板块涨幅落后的原因,包括估值、产能、关税等问题,并对几家公司进行了对比总结。

🎈就轮胎销量而言,玲珑估计是老大,赛轮紧随其后,森麒麟和通用与前两者差距较大。

💰就营收来看,赛轮最大,玲珑次之,然后是森麒麟和通用,且玲珑销量高但营收低于赛轮。

📈就毛利率来讲,森麒麟最高,赛轮次之,接着是玲珑,通用最低,且对森麒麟高毛利的持续性存疑,玲珑利润低原因有三。

🌍就外销比例来说,森麒麟最高,玲珑最低,这也是玲珑利润低的原因之一。

📊就新增产能而言,通用短期增量较大,森麒麟摩洛哥项目今年四季度贡献不大。

924行情以来,A股很多板块涨幅巨大。我在寻找低估板块,或者说涨幅较小的板块过程中,发现了轮胎板块。

阅读了几家轮胎上市公司的近期财报发现,这些公司今年的业绩都不错,而股价却涨幅不大。对应24年的业绩,当前这几家公司PE基本都在10-15倍。感觉对比其他板块有些低估。

以下是2024年上半年四家公司的数据对比:

通过上表以及各方披露的信息,我发现了如下要点:

1. 就轮胎销量来说,估计老大还是玲珑,赛轮紧随其后,然后是森麒麟和通用,而且森麒麟、通用与玲珑、赛轮差距还比较大。

2. 就营收来说,从大到小排序:赛轮,玲珑,森麒麟,通用。

可以发现,虽然玲珑的销量还要高些,但营收却只有赛轮的2/3。

3. 就毛利率来说,从高到低依次为:森麒麟,赛轮,玲珑,通用。

森麒麟的毛利和净利比其他高出不少,这种情况是否能够持续?这是我的一个问号。

玲珑的利润水平比较低,原因主要有三个:配套比较多,境外产能不够多,以及出口所占比例少。

4. 就外销比例来说,森麒麟最高,玲珑最低。这也是玲珑利润低的原因之一。

5. 就新增产能来说,笔者没有详细研究,但大致看了下,感觉通用短期增量比较大,泰国项目和柬埔寨项目都有增量。森麒麟摩洛哥项目今年四季度估计没什么贡献,要到明年。

轮胎板块涨幅落后的原因:

1. 周期股和成长股的争论

资本市场一直认为轮胎股是周期股,所以给的估值始终不高。赛轮这些年涨幅不小,但主要也是业绩驱动,而不是向上拔估值。

当然,也有些人认为当前的轮胎股应该被定义为成长股。我认为这样说也有一定道理。中国轮胎企业这些年的发展逻辑除了抢占跨国公司的市场份额外,还叠加境外建厂,提升了利润率和品牌影响力。

2. 关税问题

对于中国轮胎企业来说,想要在国际市场上占有一席之地,北美都是个不能忽略的市场,甚至是最重要的市场。关税问题和政治因素是投资者投资轮胎股绕不过去的。通过上述几家公司的外销率我们也能认识到这一点。

总结:

1. 估值问题

短期内,市场不会给轮胎股很高的估值。所以对轮胎股来说,股价上涨必须由业绩推动。换句话说,如果轮胎企业的业绩能够持续增长,股价上一定会得到体现。

2. 产能问题

国内很多轮胎企业都规划了很多的产能,再过几年,等这些产能都落地了,是否会形成类似光伏、锂电一样的产能过剩?值得思考。

短期看,这样的担忧好像并不存在。

3. 几家公司对比

短期弹性我感觉通用股份最大,因为它的泰国和柬埔寨产能刚建成时间不长,还没有完全释放出来,另外它原来的基数小,所以说它弹性最大。

玲珑轮胎国内配套多,品牌营销方面的投资也大,属于基本盘最稳的。但问题是毛利水平太低。

赛轮通过这些年的发展,已经证明了自己的优秀,各方面也比较均衡。当然也是市值最大的。它没有什么明显的弱点,可能主要看点还是后面业绩增长是否持续。

森麒麟毛利最高,海外销售高端化以及大尺寸做得不错。但不知道这种高毛利的情况是否能够延续。

至于关税和政治因素对各家的影响,我想这是最复杂的一个问题。不但涉及到境外销售,也涉及境外产能等等因素。不确定性很大。特别是美丽国大选的当下。这个因素也是轮胎股不强的重要因素。

由于本人这几天刚刚关注轮胎板块,各方面信息以及对行业公司的认识还比较肤浅。不正确的地方,请大家指正,也欢迎大家分享各自的信息和看法。

$通用股份(SH601500)$ $赛轮轮胎(SH601058)$ $森麒麟(SZ002984)$

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