欢迎大家来到海外投资 Blog 专栏，我们会在这里和你聊聊海外市场的近况，解读海外长钱的业绩表现，分享海外投资知识。
这是海外投资 Blog 的第 12 期。本期 Blog ，我们一起来看看海外长钱穿透后的底层资产。
海外市场 & 业绩
首先，带你回顾九月份海外市场的表现。
9 月 18 日，美联储宣布降息 50 个基点，这意味着美元降息周期的正式开启。
许多朋友可能很关心美联储降息的影响是什么。单纯从经济学角度来说，美联储降息，意味着企业融资成本下降，有利于企业经营，也有利于就业市场的缓和。利好国民经济，自然有利于股票上涨；利率下降，债券收益率下降，自然有利于债券上涨。但这都是理论层面的推演，现实中，许多其他因素都将影响着资产价格。例如俄乌战争、中东战争是否会扩大或迎来终结；美国大选的结果；世界其他央行采取的货币政策……等等，这些过于广泛的影响因素让大部分预测都变得不太可信。对于我们普通投资者来说，与其过分关注大局，不如使用 App 内的记账功能，好好梳理自己手中的资产。海外投资 Blog 也会主要从资产配置和细节入手，陪伴大家的海外投资之旅。
股票市场方面，美股在经历月初的回调之后继续上涨，九月整体小幅收涨。纳斯达克100指数上涨 2.48%，标普500等权重指数上涨 2.15%，标普500指数上涨 2.02%。标普500 覆盖的 11 个行业板块中，8 个行业板块出现上涨，涨得最好的是可选消费板块，上涨 7.02%；3 个行业板块出现下跌，跌幅最大的是能源板块。
美债市场在九月也迎来了小幅上涨。美国十年期国债收益率从月初的 3.91% 下跌至月末的 3.79%。同期美国十年期国债期货价格上涨了 0.6%。
汇率方面，由于美联储降息，美元指数出现下跌，人民币在九月上涨。离岸人民币汇率曾在九月中跌破了 7 的大关，但随即回升。最终，九月离岸人民币汇率与人民币汇率中间价变动类似，都是从月初的 7.10 下跌至月末的 7.00，变动幅度为 1.34%。虽然美股、美债市场上涨，但人民币升值对海外资产的收益产生了负向影响。海外长钱持仓的基金都为人民币份额，所以九月份表现不及对应的美元份额。
整体来说，九月份在受到汇率负向影响的情况下，海外长钱示例账户上涨了 0.26%。今年以来，海外长钱示例账户的总回报为 11.13%，业绩基准总回报为 14.54%。
海外长钱的底层资产
《海外投资白皮书》中大致介绍过配置海外长钱资产的三个重点：
以股票为主，因为股票是长期收益率最高的资产；
配置债券，分散风险；
期望在获取市场平均收益的前提下，获得一定超额。
接下来，我们从底层资产出发，看看目前海外长钱的配置是怎样的。
现在买入海外长钱，买入的配置比例应如下图所示：股票型基金占比在 70%，债券型基金占比在 28%，货币基金占比为 2%，其中货基主要用于投顾费扣除。
由于指数基金一般不满仓，会留有一部分现金用于应对申购赎回，所以穿透到底层资产，海外长钱实际股票仓位约为 63.5%。海外长钱落后于业绩基准的一部分原因，也是因为股票仓位低于基准指数，遇到市场上涨容易跟不上指数的表现。
从行业分布来看，相比代表中性大盘的标普500指数，海外长钱在信息技术、可选消费、通信服务、公用事业、房地产等行业超配，在金融、医疗保健、能源等行业低配。这是因为海外长钱配置了纳斯达克100指数和标普500等权指数。纳斯达克100指数里信息技术、通信服务的权重是相当高的，拉高了海外长钱对这几个行业中的配置。同样的，标普500等权指数对公用事业、能源、房地产等更小的公司分配了更多的权重，所以海外长钱中这些行业的占比也会增加。
从因子层面来看，在成长/价值风格的配置上，海外长钱目前的风格与标普500十分类似。成长/平衡/价值的占比约在 43%/38%/19%。过去十年，美股成长风格是胜于价值风格的，所以整体市场也会更偏向成长，代表市场的标普500指数自然也是如此。
下图展示了过去十年，罗素3000价值全收益指数和罗素3000成长全收益指数的表现。罗素3000指数囊括了美股市值最大的前 3000 家上市公司，又是市值加权的指数，基本可以代表美股市场的整体表现。考虑到股息的影响，这里采用了全收益指数。
可以发现，过去十年里，除了 2022 年美股大跌期间，其余大部分时间罗素3000成长指数的回报是优于罗素3000价值指数的。所以对于想获取市场平均收益的海外长钱来说，配置也会和市场类似，成长风格占比较多。
除了成长风格占优外，过去十年，美股大盘股的表现也是优于小盘股的。下图展示了过去十年，罗素2000全收益指数和标普500全收益指数的表现。罗素2000指数是在罗素3000指数的成分股中扣除了总市值前 1000 只股票后，由后 2000 只规模较小的股票构成。所以罗素2000指数基本可以代表美股市场小盘股的表现。
可以发现，除了 2020 年年末到 2021 年年初，受益于政府的大规模经济刺激措施，小盘股的表现优于大盘股。此外的过去十年大部分时间里，美股大盘股的表现都优于小盘股。
从规模风格看，海外长钱也是将绝大部分比例给到了大盘。大盘股总是在市场表现中占有更多话语权，对经济的重要程度也更高。作为想要获取市场平均收益的组合，海外长钱目前对大盘的配置比例在 76% 左右，占绝大多数。但相比标普500，海外长钱中小盘的占比会更高。这主要是因为配置了标普500等权指数，想详细了解该指数的朋友可以看这篇Blog：《标普500等权，有什么不一样？》。
近两年「七巨头」超大盘股的上涨让不少人担忧市场是否过于集中，海外长钱也通过配置标普500等权指数的方式，降低了超大盘股在组合中的占比。
就像《海外投资白皮书》中提到的，海外长钱配置目标是期望获取市场平均收益的前提下，争取获得一定的超额收益。和这个目标相配合，海外长钱组合的风格，与整体市场风格没有过多偏离，只在一些行业或风格上超配或低配。
目前市面上海外投资标的还是集中在过去十年表现较好的大盘成长风格的指数基金上，例如纳斯达克100指数，纳指科技等。其实偏价值风格的美股投资标的是比较缺少的。相信随着后续市场上更多投资标的和投资工具的出现，海外长钱会逐步优化和进步。
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