来源：金十数据
作者：财子君
高通欲收购英特尔的传闻引发市场热议，但一位分析师的深入分析指出，这笔交易可能并不划算。
高通 (QCOM.US)可能收购 英特尔 (INTC.US) 的消息引起了华尔街的热议。但这样的交易对公司及其股东来说真的好吗？
从一位分析师的角度来看，答案并不乐观。
据《华尔街日报》报道，高通只是接触了竞争对手英特尔，但这一消息足以引起广泛关注。
债券研究公司Gimme Credit的高级分析师Dave Novosel在周三的研究报告中提到，高通可能会承担巨额债务，甚至可能使债务降至垃圾级。
首先，背景资料。高通是一家生产调制解调器芯片并向苹果等公司提供大量芯片的公司，市值为1860亿美元。
而曾经是美国芯片制造之王的英特尔，目前市值为975亿美元，刚好是高通市值的一半多。今年，英特尔股价因未能吸引主要客户而暴跌54%，甚至暂停了股息支付。
因此，从投资角度来看，英特尔是具有吸引力的。
但是，高通在融资方面将面临风险。Novosel估计，考虑到约14%的溢价，该公司将不得不支付大约1100亿美元收购英特尔。他表示，这笔融资很可能是股权与债务的组合。
高通选择使用的股权越少，对现有投资者来说就越有利。
当一家公司使用股权融资进行收购时，它会发行新股以支付目标公司的股东。这将扩大投资者基础，但稀释现有股东的价值。例如，现有股东如果拥有100万股的10%股份，若流通股增加50万股，其持股比例将下降至6.67%。
假设高通选择70%债务和30%股权的融资方式——以最小化投资者的稀释并避免过高的债务负担——该公司需要筹集大约770亿美元的债务。高通目前的短期和长期债务总额为154亿美元。
目前，高通的债务评级为穆迪的A2和标准普尔的A——这表明投资者购买其债务的信用风险较低。
但如果高通再增加770亿美元收购英特尔，其“杠杆将飙升至8倍以上，达到高收益债务的水平，”Novosel表示。
简单来说，合并后的实体——英特尔和高通——可能在资产负债表上拥有的总债务将远超其2024年预计的利息、税项、折旧和摊销前收益（EBITDA）。
这样的杠杆水平与垃圾级债券相匹配，可能导致穆迪和标准普尔将高通的信用评级降至垃圾级。其后果非常严重：高通未来可能面临更高的借款成本，从而增加资本成本。
另一方面，高通通过整合英特尔可能最终节省成本。高通截至6月的现金为77亿美元，可以抵消未来交易带来的一些费用。这些节省和现金可能帮助其避免信用评级下调。
“由于合并实体的规模和潜力，评级机构可能不会将评级降至投资级以下，”他说。
与Novosel的交流总结：如果两家公司继续谈判，投资者应考虑高通面临的实际风险。
编辑/Jeffy
