行业周报 | 降息周期开启，比特币再度站稳 6 万美元大关 上周，美联储 9 月份会议降息 50 个基点，货币政策声明强调就业最大化目标。美联储的行动表明，它的反应函数已经从关注通胀完全转向了关注就业。接下来在就业市场没有稳定之前，美联储都将保持“鸽派”姿态。本次美联储历史上第三次以 50 个基点启动降息周期，这一举措将比特币推至区间高点 62,600 美元，这导致多个交易所中的比特币空头头寸被强制平仓。比特币正在慢慢消化阻力位。突破 62,500 美元后，市场前景将更加乐观，65,000 美元以上的位置或可期待。本周热点赛道表现亮眼，其中 Telegram 平台通过 Tomo Telegram SDK 解锁了“小程序”功能，为 9 亿活跃用户带来便捷的数字资产管理体验。Tomo 平台不仅支持多链管理，还提供社交登录、交易者体验优化、dApp 集成等丰富功能，大幅提升了用户体验，有望推动 Web3 服务的普及。其他热点，曾经的 SocialFi 明星项目 Friend.Tech 因模式不可持续而走向失败，反映出 SocialFi 领域的发展仍需探索可持续的经济模型；Fractal 的“头矿”FLUX 引发市场关注，但其铸造网站存在风险，参与者需谨慎；Huma Finance 获得 3800 万美元融资，其基于收入的借贷协议在市场环境下表现出色，有望推动现实世界资产上链。1.1. Tomo Telegram SDK 为 9 亿 TG 用户解锁“小程序”功能最近引起广泛关注的话题是 Telegram 平台的内嵌小程序（Mini Apps）。Telegram 每月 9 亿的活跃用户代表了一个庞大且高度参与的受众群体，Telegram 小程序提供了新的机遇——方便、集成的服务，无论用户是在购物、玩游戏还是管理社区，都不必离开应用程序。在 Tomo 平台上，用户可以轻松管理资产、互相发送加密货币、聊天、发布内容、结交朋友、参与加密社区，并根据最新的市场动态进行交易。（1）跨平台社交登录集成：Tomo 允许用户通过简单且安全的社交登录访问他们的钱包，消除了多重密码和助记词的需求。支持用户使用 X（推特）、Facebook、Google、Apple 等社交账号创建并连接钱包。该功能确保了在 iOS、Android、Web 和 Apple Vision Pro 等不同平台上的流畅用户体验，使管理数字资产变得前所未有的轻松。（2）丰富的资产管理集成：Tomo 钱包支持比特币、以太坊、Cosmos、Solana 和各种 EVM 链的多链管理功能。Tomo 为用户提供了从基本的发送 / 接收功能到 dApp 集成的多种资产管理功能。Tomo 还集成了跨链交换功能，用户可以一键轻松在不同区块链之间交换代币。（3）增强的交易者体验：Tomo 是一个根植于 Web3 的钱包，致力于帮助用户紧跟所有重要的市场动态。使用 Tomo 钱包时，用户可以找到志同道合的加密社区，并接收最新的市场新闻，包括完整的交易功能等。（4）dApp 集成：Tomo Labs 提供了一套工具包，帮助 dApp 将钱包服务集成到其产品中，用户可以顺利地将 Tomo 钱包或第三方钱包连接到 dApp。通过独特的交易功能，Tomo 钱包为用户提供了一种流畅的体验，让他们使用现有资产探索新的 Web3 产品。（5）安全保障：Tomo 采用最先进的安全措施来保护用户资产和数据。从基于可信执行环境（TEE）的安全硬件钱包到严格的访问控制和身份验证协议，Tomo 确保用户的数字资产始终安全且可访问。Tomo Telegram SDK 使集成多种钱包变得轻松，为用户提供连接首选选项的灵活性。使用 Tomo 内置的社交登录功能简化用户的注册过程，无需专业的区块链知识。支持多种区块链（包括 TON、比特币、EVM 兼容网络和 Solana 等），为开发者构建多样化 dApp 提供了灵活性，而且 Tomo 正在开发更多集成的功能，这些即将添加的功能将简化对 Web3 服务的访问，提高用户的参与度。1.2. 昔日 SocialFi 顶流 Friend.tech 终跑路，SocialFi 路在何方？据 The Block 报道，成立刚一年的 Web3 社交网络 Friend.Tech 的开发者放弃对智能合约的控制，该平台目前已关闭。Friend.Tech 在成立一个多月的时间就创下了日收益超过以太坊的记录。2023 年 10 月过后，Friend.Tech 开始走下坡路。这表明，短期内推高的价格曲线是不可持续的。根据分析可见，其交易量最高时也正是在前三个月，此后沉寂，而第二次的相对高点则是在 2024 年 5 月份。彼时 Friend.Tech 推出了 V2 版本，并且发行平台币 FRIEND，平台内积分可以用来兑换该代币。虽然 V2 的推出和代币空投为该平台带来了一些用户，但这些所谓「创新」其实都并未能拯救 Friend.Tech 的颓势，协议费用不久后开始停滞不前，自 2024 年 6 月以来， V2 仅产生了约 60,000 美元的协议费用。2024 年 7 月，其日活最低时为 15 人。Friend.Tech 将庞氏凌驾于社交理念之上，Friend.Tech 本身仍旧是一个靠着消耗人脉搭建起来的「交易市场」，没有 KOL 支撑，就没了流动性，没了流动性项目走向失败是必然的。归根结底，既然是做社交，就一定要从用户对社交的需求的角度来开发产品，建立可持续的经济模型，而非继续沿用 DeFi 的模式，否则所谓的 SocialFi 便是徒有其表，难以得到发展，更不要说与 Web2 社交竞争。1.3. OTC 价格暴涨 60 倍，Fractal 的“头矿”FLUX 能否引爆铭文第二春？9 月 9 日，Fractal 主网正式上线。晚间号称 Fractal 首个代币协议的 FLUX 突然问世。并且，FLUX 协议同名代币在半小时内被铸造完毕，总量 2100 万，一张（1000 个）铸造成本为 0.05FB。虽然目前该代币还没有索引和市场，但场外交易价格一度触及 50USDT/ 张；按照铸造成本计算，涨幅超过 60 倍。FLUX 协议目前看是第一个基于 UTXO 的 Fractal 原生代币协议，与 BRC 20 一样，FLUX 铭文由 3 个简单的「功能」组成：部署、铸造、转移，除此之外再无别的技术与功能。因此可以简单的将 FLUX 理解为一个在 Fractal 上复制 BRC-20 的资产发行协议。目前，FLUX 协议没有索引、交易市场或者官方钱包。但为了方便用户部署和铸造资产，官方先做出了铸造网站，用户可以使用该网站部署（DEPLOY）或铸造（MINT）FLUX 资产。整体上看，FLUX 铸造网站较为简陋，用户在操作上具备一定的风险。比如，无法查看当前已经部署可以铸造的资产及铸造进度等；如果不填入任何内容，直接点击 Unisat 键也直接弹出钱包支付窗口导致错误支付；网站上方也有「实验性，不退款」的提示字样，请参与的玩家务必注意风险。1.4. Huma Finance 获 3800 万美元融资，PayFi 龙头诞生？Huma V1 是一个基于收入的借贷协议，允许企业和个人通过链上连接全球用户，基于未来收入进行借贷。该协议不仅提供常见的信贷工具，如循环信贷额度和应收账款保理，还引入了去中心化信号处理器和评估代理，这些是与收入来源集成以进行信用评估和持续风险管理的关键基础设施。该具有内置风险管理的借贷协议在 ETHDenver 2023 推出时备受好评，已有超过 20 个项目基于 Huma 构建，成为全球最大以太坊开发者大会中开发者的宠儿之一。Huma V2 协议基于 V1 协议的基础进行了拓展，除了循环信贷额度和应收账款保理外，还增加了应收账款支持的信贷额度。V2 的主要目标是为机构提供丰富的功能集。Huma V2 已在多个 EVM 链（如 Celo 和 Polygon）上启动，并将在今年晚些时候扩展至 Stellar 和 Solana。该项目之所以能够在当前的市场环境下能够得到如此庞大的融资，不外乎是针对原生 DeFi 的低流动性低收益的顽疾，以及在 RWA 资产与加密技术的结合方面的突破。项目解放了传统机构，主要包括一些小微企业的应收账款这一项难以变现资产的流动性。项目如果获得成功，那么加密市场将迎接更多除政府债除外更多种类的现实世界优质资产，以企业未来现金流做背书，企业应收账款做抵押物，通过链上 HUMA 的代理与模块化的金融设施进行合理借贷活动，该协议的合规性让 RWA 上链不再复杂且风险可控，未来可期。Cat protocol 是基于 UTXO 的比特币代币协议，称为Covenant Attested Token (CAT) 协议。该协议通过矿工验证，并使用智能合约，特别是契约（covenants），来管理代币的铸造和转移。与现有的所有比特币代币协议相比，CAT 协议完全由比特币脚本在 Layer 1 层执行，具有以下特点。（1）无需索引器：CAT 代币协议的规则由比特币共识保证，代币数据和逻辑均驻留在链上。其操作不依赖于任何链下的第三方，例如索引器，因此不存在索引器不一致的风险。CAT 代币继承了比特币原生的工作量证明（PoW）安全性。（2）模块化：由于 CAT 代币可以通过比特币脚本进行验证，它们可以用于其他智能合约，并组合成更复杂且互联的去中心化应用（DApp），如自动做市商（AMM）、借贷和质押。CAT 代币的模块化和可组合性为扩展比特币应用范围提供了强大而多功能的构建块。（3）可编程铸币：代币铸造规则不是由索引器强制执行，而是由铸币智能合约决定。这些可定制且灵活的合约允许代币发行者指定任意的铸造规则，包括开放式铸造。超额铸造的交易会直接被网络拒绝，而非由索引器拒绝，也不会被矿工打包。（4）跨链互操作性：CAT 协议允许资产在不同区块链之间进行无信任桥接，从而使应用可以跨多个区块链运行。（5）SPV 兼容：CAT 代币支持简化支付验证（SPV）。轻客户端（如移动设备）可以独立验证代币的真实性，而无需信任任何中心服务器。类似于比特币，轻客户端可以将足够深度的区块链中的代币交易视为有效。CAT 协议支持同质化代币（称为 CAT20 标准）和非同质化代币（称为 CAT721 标准）。这些技术是通用的，适用于代币之外的其他应用场景。代币被存储在单个的 UTXO 中，类似于原生的 satoshi。CAT 使用契约来强制代币在所有后续交易中保持其特定的形式。更具体地说，是使用递归契约来维护代币状态。在上图中，当前交易 curTx 合并了来自两个父交易的代币：parent0Tx 和 parent1Tx。每个代币输出的状态由以下部分组成：它们的脚本是相同的，必须满足代币脚本 T:1 中指定的所有条件 / 断言。条件 (2) 和 (3) 确保脚本从父交易传递到当前消费 / 赎回交易，并随后传递给其子交易，形成递归契约。条件 (4) 确保合并后代币数量保持不变，且不会凭空创造新的代币。代币脚本 T 存在一个安全漏洞：攻击者可以合并两种不同类型的代币。下图展示了这种攻击。交易 parent0Tx 和 parent1Tx 分别铸造了 22个和 11 个不同类型的代币。这类似于通过 Coinbase 交易发行新的比特币。curTx 将它们合并为同一类型的 33 个代币。请注意，脚本 T 中的所有条件都已满足。为了防止这种攻击，项目方为每个代币分配了一个唯一的标识符。方法是使用铸造交易所花费的输出点作为 tokenId，即 txid_vout。包含该输出点的交易为代币创世交易（例如，T1 和 T2）。由于每个创世输出点在全球范围内都是唯一的，因此代币拥有唯一的 tokenId。之后将 tokenId 加入其状态，并在 T 中添加两个额外的条件。这些条件确保 tokenId 从父代传递到子代、孙代等。所有后续的输出花费必须在代币的整个生命周期中嵌入 tokenId。这种技术有效地“标记”了代币，并确保只有相同类型 / 颜色的代币可以合并。通过这些新增条件，之前的攻击被阻止了，因为条件 (2) 被违反了。为了解决这个问题，开发组在代币脚本 T 中添加了另一个条件检查，以验证 tokenId 是否被忠实地设置为创世输出。为了更好地理解其工作原理，让我们看一下下面的图表。假设我们位于 curTx，如左侧箭头所示的第三个交易。由于脚本 S 不是 T，我们知道 grandparentTx 是创世交易，因此我们强制在 parentTx 中将 tokenId 设置为 T1_0。所有来自创世交易的后续交易在铸造时算法地设置 tokenId 后，都会继承相同的 tokenId。假设我们位于右侧箭头所示的第四个交易，由于祖父和父交易的脚本相同，我们跳过上述条件检查。对于任何代币交易，其 grandparentTx 只能是以下两者之一：攻击者仍然可以伪造代币，但这些代币无法被花费，从而使伪造变得无效。Cat protocol 作为 op_cat 的先行者，在比特币原生编程性上做出了重大创新，CAT 的代币协议在加入了独有的 TxID 后，安全性得到了质的飞跃，它的技术逻辑或将为后续新的 BTC 铭文协议铺平道路，摆脱索引器模式也意味着交易安全特性以及抗攻击能力增强。UTXO 内置更复杂的智能合约也让用户的体验级别提升了一个层次，CAT20 以及 CAT721 能否复刻 ERC 的奇迹还需要关注 BTC 生态的热度能否持续复苏，当然，在近期不断涌现的诸如 Fractal 等基础设施上线以及 OP_CAT 的代码大概率能够回归，CAT 代币协议应该能够得到市场足够多的关注和追捧，但对于用户来说，还是要注意协议风险，谨慎对待新生项目。上周加密 ETF 表现延续强势，美联储的“鸽派”态度让市场对降息周期正式开启的信心大增，继 9 月第一周 BTC 探底 52,000 美元附近成功后，各大机构纷纷开始抄底，以 8 月抛售量最大的富达为首，在上周开启持续买入行为，Ark 也在 8 月的获利了结过后开始抄底，得益于市场对 9 月甚至后半年超预期降息的预期，ETFs 对于 BTC 在 60,000 美元附近的支撑充满了信心。当然，对于用户来说，本周美劳工部即将发布的当周初请失业金人数仍有概率出现意外结果，并且将成为影响后续 ETF 能否持续买入的核心因素。上周 BTC 与 ETH 的现货价格依然保持不错的反弹趋势，尽管目前 BTC 短暂突破 6.2 万美元阻力，但能否站稳该支撑仍然取决于美联储对于本年度后 4 个月的降息尺度，若降息超预期则大概率反弹继续，向上测试 65,000 美元阻力，反之或继续向下测试 6 万美元支撑。对于 ETH 来讲，近期反弹本就弱于 BTC，因此用户可以将 ETH 走势类比成弱化的 BTC 来看，本周至关重要的 2500 美元支撑将受到考验，持续测试有效则可向上看至 2800 美元阻力，跌破则继续关注 2100 美元支撑区域。本周恐慌贪婪指数强势回暖，从前几周的恐惧回归至中性情绪，但从时间上看，一周时间只有 3 天市场的情绪在中性附近，其余仍然处于恐惧区间，因此证明当前市场情绪仍不稳定且脆弱，一旦宏观利好不及预期，中性指数很难继续保持，也从侧面反映了当前市场暗流涌动的特性。加密用户应在此期间对所有的决策谨慎对待。L1 公链板块 TVL 上周整体反弹，其中最亮眼的当属 Base，Sui 以及比特币生态。其Base 在上周六创下超过 450 万笔交易的新纪录。Coinbase 最近推出的 cbBTC（基于 ERC-20 的比特币封装代币）促进了 Base 的 TVL 增长。而对于 Sui 来说，CEO Evan Chen 发推称，Sui 已与 Circle 达成合作，并将很快新增支持 USDC，这利好了 Sui 生态的增长。至于 BTC 生态，上周 Fractal 的上线似乎推动了新一轮的铭文热潮，也带动了 BTC 生态包括 L2 的整体流动性的增长，本周 BTC 持续增长的概率将更高。相比于 L1，本周 L2 生态没有显示出明显的 TVL 止跌颓势，排名前十的 L2 协议 TVL6 跌 4 涨（涨幅平均不足 1%，跌幅超过 3%）。可见目前 L2 流动性碎片化已经影响到用户体验，开始展现出弊端，加上过去两周 L1 利好不断，大量资金开始逃离 L2，后续各大协议应该概率如何通过更好的体验以及更低的费用来留住用户。当前 RWA 协议中，Maker 几乎已从产品升级换代的阴影中走出来，TVL 已经有短暂抬头的趋势。Tether 继续延续前 2 周的态势稳步增长，也足以证明当前市场对于老牌中心化稳定币的认可度仍然很高，相信类似 Huma Finance 这样的创新型 RWA 协议能够将 RWA 板块带入到一个 TVL 飞速增长的新时期。· Liquidity Restaking Summary流动性在质押协议板块在上周持续疲软，尤其是 EVM 系的收益率持续降低导致资金开始寻求更高回报，这里面就包括 RWA 以及 BTC 生态的再质押板块，若 EVM 系再质押不能够通过拓展上层应用来提高收益，那么底层技术设施的增长只会稀释流动性以及收益，未来一到两周加密用户可以将重心放在 BTC 的流动性再质押板块，存在更好的收益机会。美联储以 50 个基点的幅度开启降息周期，这是美国自 2020 年 3 月以来首次降息。点阵图显示，美联储今年将再降息 50 个基点，明年再降 100 个基点，理事鲍曼则投票支持降息 25 个基点。鲍威尔在新闻发布会上称，未来的降息视经济的实际表现可快可慢，甚至可暂停；就业和通胀风险处于平衡，没看到经济中有迹象表明衰退可能性上升，但也未宣布抗通胀取得胜利。他还表示，降息 50 个基点应该被视为美联储未来不会落后于曲线的承诺，但不应将 50 个基点视为常态幅度；他说，如果 7 月会议前拿到了当月的非农数据，7 月份可能就已经降息。被问及如果市场没有预期降息 50 个基点，是否还会进行如此大幅的降息时，鲍威尔称仅考虑对经济最有利的做法。在经济预测摘要中，美联储下调今年的 GDP 增速预期至 2.0%，今明年的失业率预期上调至 4.4%，今明年的 PCE 和核心 PCE 通胀预期均下调。鲍威尔称通胀的下行风险和失业率的上行风险均增加。本周（9 月 23 日 -9 月 27 日）重要宏观数据节点包括：9 月 23 日：法国 / 德国 / 欧元区 9 月制造业 PMI 初值；英国 9 月制造业 / 服务业 PMI；9 月 26 日：美国至 9 月 21 日当周初请失业金人数、美国第二季度实际 GDP 年化季率终值 / 实际个人消费支出季率终值 / 核心 PCE 物价指数年化季率终值；美国 8 月耐用品订单月率；周内监管上并无大的动向，美国大选的不确定性，以及无论特朗普还是哈里斯胜出以后，对加密行业是否采取更加友善或者严厉的监管措施，都在影响人们对行业和市场的预期。在全球其他地区，通过一些监管法案和法庭裁决，在一定程度上释放出利好信息。 美国证券交易委员会（SEC）似乎在加密会计政策 SAB 121 提案中有所退让。根据 Galaxy 研究主管分析，美 SEC 的首席会计师 Paul Munter 提出了一些豁免条件，允许银行控股公司和介绍经纪商规避 SAB-121 中关于托管的规定。如果银行获得州监管机构的书面许可，以「破产隔离」的方式托管客户资产，在合同中明确规定标准，并定期进行风险评估，那么它们可以避免 SAB-121 的报告要求。 英国高等法院在一项裁决中裁定 Tether 的 USDT 稳定币可以被视为财产。法官表示 USDT 之所以可以被视为财产，是因为它可以成为追踪对象，并且可以像其他财产一样构成信托财产。责任编辑：Jude,Jesse,Crystal「孙哥说」已开通视频号，不定期分享有关孙宇晨的短视频，欢迎关注和转发！ 【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
