来源：雪球App，作者： 王代新，（https://xueqiu.com/7607677791/305774163）
最近央行一系列利好政策之后，很多期待财政政策的接力。货币金融方面，降息降准等传统货币工具的政策空间也越来越小了，以后只有非传统的了，比如给六大行增资等等，比如央行下场卖资产量化宽松等等。。。另外货币政策到现在，也需要财政政策配合才能发挥作用，降息降准，但市场就是不增加借贷，那也是放不出去的，没法扩张流通中国的货币和信用，所以凡此种种，大家都寄希望政府多花钱，那财政还有多大空间？能有多大的期待？
这是个比较大的话题，展开讲内容比较多，我们就直接从增量的角度讨论结论吧：财政在目前的基础上比如过去几年的基础上还能多花多少？
2023年，全国一般公共预算收入216784亿元；2023年，全国一般公共预算支出274574亿元，赤字5.78万亿。2023年，全国政府性基金预算收入70705亿元；2023年，全国政府性基金预算支出101339亿元，赤字3.06万亿。另外国有资产经营收支相抵余0.3万亿。（5.78+3.06-0.3）除以2023年的GDP126万亿是6.8%。然后看下今年，其实情况是更加严峻的。1—8月，全国一般公共预算收入147776亿元；全国一般公共预算支出173898亿元。1—8月，全国政府性基金预算收入26821亿元，全国政府性基金预算支出48171亿元。这两个缺口加总后1-8月是4.7万亿，比去年1-8月的缺口已经扩大了12%了。
也就是说，虽然大家觉得还要加大力度，但实际过去几年为了对冲经济下行和地方卖地收入锐减的压力，实际的财政赤字已经干到了接近7%，今年按照截止8月的数字不加大力度应该都有8%左右了。这个赤字怎么补的，多花的肯定是借的或者以前结余的（是赤字，所以结余可以不考虑），发债借，跟银行等金融机构借：20年之后地方专项债逐渐增加到了每年4万亿，超长期国债最近两年每年增加1万亿，另外本身预算内的国债地方债也有增加；跟银行借这个事情的比较特殊一点：地方政府是不可以直接跟银行借钱的，那怎么借：比如过去两年很多地方出让的土地其实是城投融资平台公司拿的，左手倒右手，为啥倒？因为城投和融资平台是国企，是企业，比地方政府扩大负债借钱方便容易些，有些钱紧的地方政府就通过城投跟银行借钱拿地，然后获得卖地收入，来应付各种开支比如发工资（最近处理了一些这种国企给地方借钱的案例）所以，这部分隐性负债扩张的规模也并没有确切的数字，一般用城投公司的有息负债来粗略估计。。。所以会发现其实广义上的赤字，还有一个非常大的漏出没统计进去，就是融资平台城投公司的负债这几年增加了多少，为了维持和增加支出多借了多少？。。。我不知道额外增加了多少，但肯定是增加的，因为土地市场上实际拿去开发的地远比地方政府公布的卖地收入显示的少。。。所以我担心广义的赤字率即使是当下可能已经超过8%不少了，但即使这样，经济下行的压力还是与日俱增。。。
那么短期来看，我们还能增加多少债务来应对当下的情形呢？从现状来看，地方政府和城投公司显然已经很难再增加负债了，房地产和土地相关的税收和出让收入下降太多了，本身经济也不增长了。不少地方维持原来负债的还本付息都越来越困难了。当然很多有空间的地方的国企和城投应该肯定还会增加，特殊的制度、历史、激励安排，地方债务特别隐债基本是不可避免膨胀的，这里不展开讨论这个。。。所以只有户部有空间，空间有多大？目前国内的政府法定债务是70万亿，融资平台城投的有息负债约为60万亿左右，其它一些类似PPP项目等明股实债地方政府承担担保回购等义务的债务没看到统计数字，暂不统计；加总后相对于GDP的负债率103%；这个在国际上是个什么水平？22年美国是123%；日本226%，德国2021年底是69%，法国2021年底113%，英国2021年底106%。。。。也就是其实不低了。即使按照目前的经济增长速度，以及目前的8%（肯定是保守的）赤字率，累加几年之后，可能也是仅此于日本的第二高了。。。很多人说中央政府的负债很低，所以空间很大，这个是片面的。在我们国内的制度下，地方的债务本质上也是中央的。。。
之前写过一个帖子，讨论过，如果要弥补地产基建大循环收缩带来的产出缺口网页链接，可能需要把实际的预算赤字干到20%左右；即在目前基础上政府每年多借多花15万亿左右。如果真这么做，五六年之后，我们的政府负债率大概也会接近日本的水平。。。只有日本当年的低利率环境才可以承受那么高的政府负债率。。。
所以这并不是容易的决策。
大概率会根据形势，一点一点挤牙膏。。。$上证指数(SH000001)$ $沪深300(SH000300)$
