来源：雪球App，作者： 六六的长坡，（https://xueqiu.com/8858187812/305725644）
华晨宝马的产品。
宝马未来有机会引进更多车型，如2系、4系（轿跑），以及7系，既有地缘政治的因素（关税等），也有自身经营的因素：大陆销量占宝马全球约1/3的份额，这个市场暂时没办法放弃。
另外，2026年的新世代油车及油电混合车型将会国产化。所谓的“新世代”，是致敬上世纪60年代的产品变革，当时的“新世代”车型，拯救了宝马。
这些车型里面，有1-2款形成爆款，就有机会扭转市场预期。
图1。华晨宝马2024年中期各车型销量
华晨宝马的资产负债。
华晨宝马资产负债率约70%，作为重资产公司是正常的，远远低于比亚迪这些公司。在流动资产中，约有300亿元（某交流会信息，不太确定）是现金。市场认为目前宝马库存很大，不过至少在报表上没有发现，可能在经销商环节库存较多。
华晨宝马的折旧摊销。
非流动资产约712亿元，其中应以固定资产占比为主，考虑华晨宝马建厂多年，当前折旧摊销应该有40-50亿一年（土地40年、厂房20年、机器设备8-15年），未来旧的折旧摊销降低甚至消除，将会释放对应的利润出来。当然，新的产能会带来新的折旧和摊销。
华晨宝马的资本开支。
根据股东会以及业绩会披露，2024-2026每年资本开支100亿，用于新世代车型以及圆柱电池，根据中报披露，预计2026年达产。上述折旧摊销费用释放现金流用于资本开支之外，还需要从利润及经营性净现金流中拿出40-50亿。
华晨宝马的利润和现金流。
在每年千亿级别补贴的情况下（上牌费用、购置税、燃油费等等都是零，大额的融资支持等等），全行业亏损，这种情况不会持久的，不符合商业规律。换句话说，bba高端车油车以及未来的新能源车如果出现大额亏损，中低端车企影响更大，这不是谁取代谁的问题，是行业生存的问题。今年的市场已经很清晰，bba降价可以走量，依然有些利润，但是其他车企已经是生存问题了。
按照小摩测算，华晨宝马未来三年每年赚140-200亿元，考虑到存货增加应收款账期拉长，利润折算为经营性净现金流按8折，每年约为110-160亿元，加回折旧摊销，合计约150-210亿元，2024-2026年每年新增资本开支100亿元，则理论每年自由现金流约50-110亿元。
华晨宝马的分红。
如果自由现金流全分（宝马集团以及沈阳汽车都有股息需求），对应华晨宝马每年利润140-200亿元，分红率约为40%～55%。
华晨中国应占12.5-27.5亿元，华晨中国留3-5亿经营，剩下10-22亿可以分给股东，折合港币约11-25亿元。
上述为2024-2026年常规分红，不含华晨中国账上可以用来分配的80亿人民币（折合港币约90亿元）。
现价投资，大概率三四年回本。
另外，大额资本开支降低之后，2027年开始，华晨宝马分红率有可能进一步提升，按照合资企业的对应的标准，70%甚至更高的分红率是值得期待的。
有时间，再梳理一下其他利益相关方的情况：华晨中国、沈阳汽车、沈阳地铁及地方财政、宝马集团。
上述内容为群内昨晚及今早发言整理。
