观点 近周港股进一步反弹，除了此前我们在9月19日《香港市场早先一步走出底部》中从交易、盈利、美元利率等视角阐述的相关理由外，我们发现一些新变化： 1、资金结构变化：我们观察外资和本地资金可能在回流。今年以来南向资金成为港股市场重要的资金来源，近期南下资金累计净买入持续上升，但南下资金成交额在港股市场中的占比并没有上升。我们观察当前配置全球的资金已经连续6周流入香港市场，这是美联储降息的结果。同时，我们也猜测部分香港本地资金正在回流，香港本地股在港股走出底部过程中贡献颇大。 2、行业配置风格变化：南下资金不再像上半年那样重红利（与A股共振），部分资金已经切入了成长股，比如科技互联网。我们观察7月末以来，南下资金明显增加了非必需消费和资讯科技业的配置。美联储降息，港股流动性改善预期明显，成长估值抬升空间更大，吸引了部分投资者。 往后看，924国新办新闻发布会的货币政策超预期，会吸引部分外资流入港股，有助于港股进一步反弹。需要注意的是外资长钱配置中国市场最核心的逻辑还是基于经济基本面，政策刺激程度和效果是关键。未来，如果财政政策能够打开空间，进一步解决把钱花掉且创收的问题，基本面加速转好，企业盈利改善，港股反弹空间会更大。 基于此，我们当前主要看好的方向：1）全球最大中产阶级支持的科技互联网；2）最具有全球竞争力的新能源行业和汽车行业；3）无可替代的一般消费，比如食品饮料中的白酒。 风险提示：政策刺激效果不及预期；美联储降息超预期；地缘政治“黑天鹅”事件等。
