来源：雪球App，作者： 滚一个雪球，（https://xueqiu.com/6677862831/305634780）
这个并购案例我觉得挺经典的，不管成功与否都可作为日后分析商业案例的范本。我就不单独开贴了，借用兄台的宝地来谈谈自己的看法：首先，作为一笔投资，我们首先考虑的是两个问题。一个是投资失败会带来多少损失？这个损失是否对原有企业会产生伤筋动骨的影响？另一个是如果获得成功，它会带来多大的回报？简单说，就是一个风险收益比的问题，如果这个比值足够大，同时即使失败对自身也不会产生不可承受的损失，那么就是一笔值得的投资。简单算算这笔账：如果名创投资永辉失败，按照目前的公司表述，最大损失就是60亿，这是建立在永辉超市破产退市的前提下，我认为这种可能有但很小，因此名创的损失在0~60亿之间。如果名创投资永辉成功了，那么按照永辉目前在中国超市行业排名第二的体量（沃尔玛1200亿，永辉800亿），不论是按照其最高市值1000亿来看，还是根据沃尔玛的市值营收比测算出来的市值来看（换算出永辉市值空间为1200亿），200亿的永辉都有比较大的上升空间。
其次，永辉的胖东来式改造，什么样才叫成功？网上有很多人对比了胖东来和永辉之间的差距，包括创始人格局，体量大小，门店分布，管理水平，薪资水平等等角度，我想该找出来的也基本都找出来了，最后得出一个比较普遍的结论是：永辉不太可能复制出胖东来的成功。关于这个结论我是认可的，在不同企业之间的商业模式的复制本身就是一件很有挑战性的事，而且是在一个处于“小”体量的公司向上复制到“大”公司的状态下。但我们是否思考过这样一个问题，那就是永辉的门店经营效率是否要达到胖东来的水准才叫成功呢？来看一组数据，目前胖东来的总营业额是46亿，一共12家店，每家店的营收是惊人的3.8亿，如果永辉目前的门店都能达到胖东来的水准是多少营收呢？3.8*800=3000亿，而现在永辉的营收只有800亿不到，同时胖东来的净利率是3-4%也远高于永辉原来2%左右的平均净利润率水平。所以从这个数据对比来看，永辉原本就不可能全面复制胖东来的成功，但只要把它目前的门店经营水平在原有的基础上有一个显著的提升，比如营收提升到1500亿，净利润率提高到2.5~3%，净利润就可以达到37.5~45亿的水平，这对永辉来说就可以称得上是成功了。
所以，市场对此次并购的不看好，主要是大家把成功的标准定的太高，而把失败的风险想的太大，从而导致市场出现非理性的下跌。虽然对于并购是否能够成功是一个未知数，但是当我们把风险和收益考虑清楚，再把名创原有的主业看明白，那么对于一家目前10pe，同时分红+回购达到10%+公司的投资价值应该会有一个更理性的判断。
$名创优品(MNSO)$ $名创优品(09896)$ $永辉超市(SH601933)$
