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一、前言
2023年，建发股份的财报显示分红减少，2024年Q2公司加大了信用减值，资产减值力度。主要还是受累于房地产。
二、财报数据分析
参考图1
1、营收与利润
营收：3190.15亿元，同比下降16.8%；
净利：11.99亿元，同比下降37.65%；
扣非净利：8.48亿元，同比下降26.83%。
分析：营收与净利双降，净利润水平回到了2018年的水平。
占营业收入82.6%的供应链部分，贡献了46%多的净利，家居商场净利是负值。从营业增长来看，供应链同比下降了24.81%，房地产业务反而增长了55.63%。由于宏观经济形势，大宗商品价格波动和传统汽车疲软，让其本不高的净利率继续下滑。房地产营收大增，除去去年相对低的基数也跟公司加大促销有关。下属两家子公司都进行了资产减值。家居商城补贴商户，大致营收和净利同比减少。另外其投资性房地产公允价值变动计提了12.73亿。
参考图2 毛利率与净利率
2、毛利率与净利率
分析：2024Q2的毛利率倒是环比好转，比2023Q4的毛利率还高些。净利率出现了大幅下滑，应该是最近几年几个季度里次低的净利率，与一季度相比环比略有回升。
3、费用分析
销售费用同比增长72.94%；
管理费用同比增长72.94%；
财务费用同比增长184.08%。
分析：二季度资产减值、信用减值同比增长178.09%，278.63%。
房地产分布的下辖2家子公司存货跌价计提；另外就是对应收款坏账进行计提。
参考图 存货与应收款对比
4、应收账款与存货
分析：应收款同比增长82.84%，存货同比下降3.23%；
货币资金1040.43亿，加上交易性金融资产，不足以覆盖长短期借款。现金流方面公司出现了偏紧状态。
从账龄结构来看，后续减值力度应该还不小。存货分类细项来看，大头是在开发的商品房，与期初相比，库存商品（商品房）不少。
开发成本中，我看了下商品房项目明细，大体集中北京，成都、福州、杭州、上海、部分是福建本省内地区的项目。除去福建省，大多数房地产项目还是集中在热门二线和一线城市。
参考图 长短借款
5、现金流、合同负债、长短债务状况
分析：长期借款同比增长35.69%，短期借款增长6.94%。特别今年2个季度，公司的短期借款出现了明显的增长。结合应收款持续走高，公司现金流是偏紧。目前的货币资金不足以覆盖长短期借款。利息支出2024年Q2同比增长了89.94%。
合同负债同比下降了19.77%，也加剧了资金面的吃紧。
从现金流量表来看，公司加大了偿还债务力度。
三、总结
股东方面：由于2023Q4,2024Q1股东数增加，虽然二季度略有下降，相比往年还是增加不少。前十股东中，除了北上，有8个股东进行增持，不少增持的幅度超过20%。
关于分红：如果净利水平回到2018年的水准，参考2018年的分红，大概在0.5元/每股。公司两大核心业务，供应链和房地产业务。无论前者还是后者，短期企稳有些难度。明年如果能正常派息，有可能会低于每股0.5元。
未来展望：从开发成本获取的明细来看，公司开发的房产项目多数还是集中在一二线核心城市。另外公司加大了促销力度，加大回款。供应链预计三季度也不会太好。以目前房地产销售情况来看，三季度的净利并不乐观。供应链本就是一个薄利多销的业务，净利率本就不高。营收下降，那就成薄利。家居商城，感觉就是一个负资产。建发收购它的意义，目前真看不出来。
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