金九银十，动力煤市场供需基本面逐渐改善，煤价也在持续上涨。9月24日，煤炭板块延续近期的涨势，截至收盘，港股市场中蒙古能源涨超7%，兖矿能源涨超6%，首钢资源涨超5%，兖煤澳大利亚、易大宗、蒙古焦煤跟涨。A股中，大有能源涨停，电投能源、昊华能源涨超8%，淮北矿业、潞安环能、新集能源、平煤股份涨超7%。德邦证券指出，“金九银十”旺季将至，虽然建材整体消费低于往年，但环比来看，9-10月建材消费大概率出现边际增加。随着“两重”“两新”等重大举措将加快推进，实物工作量有望加快形成，非电行业用煤需求或将边际修复。多因素拉动煤价上涨进入九月，随着华南及福建地区的持续高温，电厂补库需求依旧旺盛，对煤价形成支撑。在此背景之下，神华将价格再次上调，黄骅港除疆煤5号，其他煤种全部上调价格，涨幅在10-15元/吨；巴图塔仅神优2号调涨10元/吨。中国煤炭运销协会9月21日发布的9月上旬煤炭市场调度旬报也显示，9月上旬煤炭供应整体稳中有升，由于南方持续高温、水电高位回落，在迎峰度夏末期，电煤消耗仍保持较高水平，另外非电煤用户刚需有所释放，加之中秋国庆假期临近，下游用户也有补库存需求，重点监测煤炭企业产量、销售量、铁路运量环比均有增长。具体来看，9月上旬，重点监测煤炭企业销售量完成5422万吨，环比8月上旬增长5.2%。9月24日，国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，央行行长潘功胜指出，人民银行出台的货币政策也将支持经济，促进消费和投资。随后，黑色系期货午后继续拉升，铁矿石涨幅超出4%，热卷、螺纹钢、焦炭、焦煤等主要品种涨幅均超过2%。海外方面，随着印度雨季接近尾声叠加用电旺季来临，印度政府要求所有进口煤燃煤电厂在10月底之前维持满负荷，这也在一定程度上带动了海外煤炭的采购需求。此外，孟加拉国也加大了对海外煤的采购。印度作为一个人口大国，其对煤炭的需求大增，使得全球煤炭市场的供需关系发生变化，推动了煤价的上涨。下半年煤价或维持在历史较高水平值得关注的是，本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021年-2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼。随着国家稳增长政策的出台，水泥煤和煤化工的开工率已实现了明显反弹。在动力煤的现货中，非电煤占比已经超过电煤，非电需求的上升在这里也扮演了重要作用。金九银十施工旺季有望继续提升非电煤的需求，进一步推动煤价上涨。例如，部分地区的水泥、化工等行业开工率提升，对煤炭的需求增加。国泰君安、开源证券等国家机构对当前煤炭市场的变化给予了高度关注。他们认为，产业资本认可当前为板块价值底部。例如，广汇能源、兖矿能源等相继披露增持方案，这一举措不仅显示出产业资本对煤炭板块未来发展的信心，也为市场传递了积极的信号。与此同时，上市煤企对股东回报重视程度在不断提升。多家煤企积极响应新“国九条”要求，在净利润下滑24%背景下，2023年上市煤企仍然保证了57%的较高分红比例。2024上半年，申万煤炭开采板块的30家企业中有7家拟进行中报分红，分红公司数量占比23%，而上年同期并无煤企进行中报分红，体现上市煤企对股东回报重视程度在不断提升。展望未来，国泰君安表示，煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反映的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题。德邦证券也指出，持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等；2）长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体顺应政策导向，协同发展熨平风险周期，推荐：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、广汇能源、永泰能源，建议关注：盘江股份、陕西能源、苏能股份等；3）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。 格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。
