来源：雪球App，作者： 加贝笔记，（https://xueqiu.com/3754185092/305492208）
昨天对名创收购永辉完全摸不着头脑，今天看了公司对收购动作的会议纪要，之前猜测的什么供应链优势协同、渠道整合复用这些都不是重点。“Walmart每年4万亿的营业额，Costco每年1万亿，中国人口14亿，但没有一个类似体量的零售企业”，这句话体现了叶国富真的是在下注中国零售行业，这个和现在名创做的兴趣零售有关系但没那么大，可以看做是一笔纯财务投资也无可厚非。
说回永辉，没研究过判断不了公司阶段性经营见底没，胖东来和名创对其的改造有无扭转乾坤的能力，几个财务上的特点，粗略感觉对这永辉的印象一般：
1）近三年净利润为负，每年公允价值变动不少（账上高比例的金融资产），长股投的减值连续5年平均3个多亿（收购的价格总是高要不就是垃圾资产），利息费用奇高，百来亿的有息负债，利息费用每年有十几亿，贷款综合利率竟然有10几个点啊？
2）虽然经营性现金流是正的，但是把每年的财务费用，使用权资产减值和应付增加减掉，现金流有点入不敷出，需要输血或继续提高负债；
3）BS表上500亿的资产，抛开一半的租赁负债贡献，剩下就是占用供应商的货款大概快200亿，股东权益不高，如果可能认为是不是钱都没留在账上分掉了，也不是。。。公司上市以来累计分红71亿，直接融资金额157亿，累计为所有人创造价值-86亿，多年来公司处于价值毁灭的状态（从公司所有者角度不指某阶段的投资者）；
叶老板深耕零售多年，看到的市场很大，很诱人，但永辉能否真的妙笔生花，目前看也就算刚刚起步（1000家门店胖东来改造了6家，改造后日销基本能做到之前的7-10倍，不确定有无大范围的可复制性），真正看到在财务层面上的改善才算是成功的收购，所以目前市场对接手这样个烫手山芋，反映挺合理的。$永辉超市(SH601933)$ $名创优品(09896)$ $名创优品(MNSO)$
