来源：雪球App，作者： vholic，（https://xueqiu.com/4003247454/305471656）
账户披露主要是为了满足我的输出型需求，作为社会地位极低的全职投资人，需要通过输出一定东西来防止抑郁。本人抑郁症很多年。为了治病，记录一下。
最近黄金比较热门，说一下我的理解，什么美元信用下降，黄金会涨这样的逻辑就不说了，八老师分析有很多，自己去看。我只记录下一些交易细节。看到某个大V说，黄金股在老美降息后都不涨，主要原因是太贵，我不敢苟同。
原因是这一轮降息是预防式降息，还是衰退式降息市场还在观望，为什么这两天美股有点小萎靡，就是这个原因，你说今年老美市场利率已经包含了降息100-125个基点的预期，这能叫预防式降息吗？民主党这两年来修改老美经济数据造假已经是共识。
那预防式降息和衰退式降息有什么不同呢，前者美股会涨，后者美股会崩盘，尤其是现在美股是个大泡沫，如果确实是衰退式降息，估计至少先跌个20%起步。
问题就在这，讲个故事，我一个哥们19年美联储降息后，通过做白银期货赚了50万，本金也就10万，一时间春光满面，但是2020年新冠疫情期间，老美利率一下子打到0%-0.25%，我那个哥们觉得降息嘛，贵金属肯定涨喽，就一口气冲进去，没想到黄金、白银在2020年初降息后不涨反跌，朋友爆仓了，我当时拿着一直银矿股也被深套，幸亏没杠杆，所以当几个月过去后，我的银矿股反而大涨。
事后复盘，当美国经济真正衰退时，绝大部分资金真正的避险工具是美债，而不是黄金，黄金从来不是避险工具，只是一种无息投资品。
看看经济学公式，实际利率=名义利率-通胀率预期。这里说一下，黄金价格和实际利率呈负相关关系，2020年新冠初期，虽然美联储一口气把名义利率降到0，但急速冷冻的经济活动，让通胀率预期下降得更厉害，所以，当通胀率预期下滑速度比名义利率下滑还要快，虽然降息了，但实际利率是上升的，贵金属与实际利率成负相关关系，降息后不涨反跌。
现在我的理解是这样的，虽然鲍师傅拼命解释说，俺们村这次是预防式降息，但是市场计入利率更像是一场衰退式降息。所以博弈很剧烈，这个时候我个人觉得黄金投资可以等一等。因为就像历史所显示的，70年代以来，首次降息达到50个基点，经济软着陆基本只成功过一次。
再回到估值这个话题，我发现真的是人穷志短，大家信心普遍不足，咱们熊市里熬了那么长时间，可不是为了赚那么三瓜俩枣，我披露一下某化近5年的估值曲线图，让我们来看看真实世界中，市场是怎么给某化估值的。
这里最好使用当年研报的预测EPS来做为一致性预期，更能反映当年市场合力所带来的结果。19年到24年，每年每个季度选1~2份研报，一年选取3-4份研报作为当年的分析师预判。我选的是开源、申万、建投的研报，结果如下
我不了解2024年之前的某化，实际上我的强项是理解市场行为，而不是研究公司基本面，但通过当年研报和它们预测的EPS趋势大概可以判断出一些东西。
2019年公司基础化学业务开始转暖，当年公司一致性EPS是0.69元/股，但好景不长，可能是疫情导致2020年基础化工业务大幅下滑，导致2020年公司业绩也大幅下滑。2021~2022，感谢新能源爆发，pvdf开始放量，某化过了两年好日子，这两年EPS同比分别增加50%与100%。2023年，可能是pvdf产能过剩，业绩逐季度下滑，可以看到2023年初，分析师们对于某化是非常看好的，但是随着业绩下滑，也在不断下调当年的EPS。2024，制冷剂配额制第一年，分析师又大幅提高业绩预期，普遍把预测EPS提升了一倍。
有了每年的EPS一致性预期，就可以开始做估值轨道图。选取2019-2024年月线图
从估值轨迹图上，咱们逐年分析。
2019：公司基础化工业务还不错，这个时候市场对于某化是周期股的估值模式，并且预测到了2019年是某化景气度高峰，所以最高只给了15.94倍pe。
2020：因为某些因素，公司基础化工业务盈利能力大幅下滑，但这时候市场认为这仅仅只是暂时现象，所以也是一种周期股估值模型，最高达到52.63倍，最低31.68倍。
2021年：公司新能源业务开始放量，这个时候公司属性变为成长股属性，这一年分析师普遍预测公司pvdf放量能够让EPS翻倍，最低给了28.33倍，最高炒作新能源时，给了68.33倍。
2022年：公司新能源业务继续放量，分析师一致预期，当年业绩翻倍，但2022年已经开始进入熊市，所以流动性有所缩窄，最高给了38.08倍，最低给了15.6倍。这个15.6倍是2022年初大崩盘导致的。
2023年：分析师给出的业绩预测是小幅下滑，公司进入抢配额阶段最后一年，又进入周期股估值模式，最高给了33-38倍，最低给了25.96倍。
2024年：分析师普遍认为公司业绩大幅提升，业绩翻倍，最低给了12.83倍，这个12.83倍是今年2月大环境砸出来的。最高是今年6-7月，给了23.1倍。24年大环境是什么水平，流动性如何，大家心里都清楚。
分析了这么多，可以看到某化在股灾期间不管是套上周期股模型还是成长股模型，最低就是12.83-15.6倍估值。但是在牛市叠加新能源概念时，最高给到了60多倍。
现在论坛里人穷志短，人人喊15倍就够了，但是市场历史告诉我们，巨化在牛市期间，35-40倍市盈率是中枢。估值不是拍脑袋拍出来的，市场的历史估值才是客观事实，我认为投资，股价在低谷时反而要梦想远大，在高位时反而要小心谨慎。
做个敏感性测试，巨化近5年最低估值是今年年初的12.83倍，假设2026年巨化净利润70亿，那么市值大约898.1亿。这个大概就是牛市来了后巨化的估值底。
现在某化的核心业务又变了，制冷剂时代相比pvdf如何？该怎么估值，仁者见仁。但我觉得制冷剂商业模式与利润爆发力远远好于pvdf时期。并且制冷剂价格很可能在高位维持很长一段时间，我觉得我们未来两年如果是牛市，制冷剂可以给到30倍PE。所以我认为的某化能上1800亿不是一个拍脑袋得出来的玩意。
假设乐观一点，过两年其余业务回暖，制冷剂价格大涨，年化利润达到100亿，给30倍那···········
今日无操作，今天拿出来的都是干货，今天高兴，这篇还是花了点心思的，我希望能被放在某化版面，能不能放在论坛里看雪球的链接机制了。反正认真写得帖子没人看。
最后期望四季度长协36000以上。
