来源：雪球App，作者： czy710，（https://xueqiu.com/6308001210/305394838）
中海油2024年利润1500亿元左右，目前市值约8212亿元，市盈率约5.48倍。
假设未来5-10年维持产量和储量不变，目前每年折旧约750亿元，需要每年维持性资本支出约550一600亿元，年自由现金流约1650 －1700亿元，市值是每年自由现金的约4.9倍。每年可分红约1450亿元，分红率约1450除8212等于17.6%，目前大部分投资者希望中海油是以上不增长高分红模式，按10%分红率计算，市值约14500亿元，比目前市值8212亿元高77%。
中海油目前每年资本支出1300亿元，每年额外增加的约700多亿资本支出，未来将可获得约12%的年利润增长率，但投资者在目前熊市气氛下普遍不喜欢这种高资本支出，中高速增长模式，给予更低的估值。
目前贵州茅台市盈率约20倍，是建立在未来利润中高速10%左右增长下的估值，假设茅台未来不增长，市盈率12倍左右比较合理。茅台必须保持中高速增长才能维持高市盈率，不增长只能给低市盈率。
中海油不增长给高市盈率，中高速增长给低市盈率。为什么会有以上如此大的茅盾呢？
核心在于大家认为贵州茅台属于轻资产模式，增长质量高，扩张产量需要的资本支出很小，还能通过提价增加利润。而中海油是重资产模式，增长质量差，未来油气价格可能下跌。
所以重点在于判断中海油未来增长的质量高低和油气价格涨跌上了。
中海油目前平均每投资1美元，可得到2.4美元折现值（折现率10%），是典型的高质量增长，而且从历史看，长期油气价格是不断上涨的，平均年涨幅并不低，若没有油气价格的长期上涨，中东产油气国家哪有这么富裕。可判断增长的中海油比不增长的中海油对投资者更有利，应给予更高的估值。大部分投资者被港股的长期熊市吓着了，投资常识出了问题，将失去成长股带来的高投资收益。
