来源：雪球App，作者： 邹溪铁沙岭，（https://xueqiu.com/1978777398/305364493）
1 从重置成本的角度
马马崖水电站是2015年投产的，总装机55.8万千瓦，总投资49亿。每千瓦装机投资8780元。
善泥坡水电站也是2015年投产的，总装机18.55万千瓦，总投资16.9亿。每千瓦装机投资9110元。
牛都水电站是2014年投产的，总装机2万千瓦，总投资2.7亿。每千瓦装机投资1.35万元。
黔源电力目前水电总的装机是323万千瓦，权益装机178万千瓦。
目前市值61亿，有息负债80亿，市值+有息负债=141亿。141亿/178万千瓦=7920元/千瓦。
也就是说以目前的市值买下整个黔源电力，同时承担负债，拿到水电站的成本，比自己去造水电站还便宜。这水电站还是2015年之前造的，如果现在造，建设成本会更高。这相当于你买一套房子，现在的市价，比你自己去造一套还便宜。
从这个角度看，目前的黔源电力是便宜的。
2 从自由现金流的角度
自由现金流=经营现金流-财务费用
经营现金流，在付了利息以后，是水电站所有人可以自己支配的现金，我把它当作自由现金流。
过去10年，黔源电力年均自由现金流为12.7亿。黔源电力权益装机占总装机约55%，黔源电力股东享有的自由现金流年均约7亿。目前黔源电力市值为61亿，每年可以得到自由现金流7亿，也就是说，你投出去61亿，每年可收回现金7亿，收益率11.4%。
目前10年期国债的收益率只有2.04%，从这个角度看，黔源电力目前的收益率足够吸引人。
3 从市盈率的角度
由于来水变化比较大，黔源电力的赢利能力波动剧烈。计算市盈率时，我以过去10年平均净利润为分母。黔源电力过去10年的年均净利润为3亿。目前61亿市值相当于20倍市盈率。熟悉水电股的朋友都知道，水电公司的折旧一般都大于实际折旧，这相当于高估了成本，少算了赢利。表面上的20倍市盈率，实际上是不到20倍的。
从这个角度看，目前的估值不贵，也不算很便宜。
总而言之，黔源电力向下空间不大，向上则有一定的空间。
投资最重要的是找到确定性。在这个不确定的世界，水电站是少有的确定性比较强的资产。现在风大雨大，水电站是一个很好的避风港湾。
