来源：雪球App，作者： 冈普，（https://xueqiu.com/2350003510/305313668）
最近雪球网友对于康方生物将ak112BD给summit之后，双方的收益分摊情况究竟怎么样这个问题有比较多的讨论。这里也谈谈我个人的看法。总的观点是，康方生物和summit就这个BD项目的利润分摊还是比较公允合理的，康方生物在这个项目里面获得的利润分配的比例是相对比较可观的，许多球友比较担心的康方生物廉价或低价BDAk 112的问题是不存在的。主要原因有如下几个方面:
一、Ak112项目的BD条款主要包括几个方面。一是5亿美元的首付款，已经支付到位；二是45亿美元的监管批准及销售里程碑，个人预计其中至少有一半将是监管获批即可以支付的里程碑资金，另一半是销售达标后支付的里程碑资金；三是Ak112销售金额约15%分成;四是药品的生产和供应由康方生物负责。
二、Ak112从研发到上市销售，将大约产生多少比例的费用和成本？剩余大约多少比例的净利润可供BD双方（这里将康方生物作为一方，将summit及summit后续将转让股权或BD项目引入的新的合作者共同作为另一方，并简单将这一方统称为Summit方）分配呢？我们不妨逐个环节看一下。
1、药品生产及供应环节。康方在生产并向Summit方销售aK112时，虽然计价较低（预估仅约占药品最终销售额的10％），但康方生物也可实现一定的净利润，毛估估估计能占最终销售额的5％左右的净利润。
2、研发和销售环节。一方面，Summit方要实现销售，通常会产生药品销售金额25％-30％的销售费用，这里以保守原则按25％计算。另一方面，除了上述销售费用25％以外，还要考虑Summit方对aK112前期开发费用的巨大投入。据了解，K药也是累计花了数百亿美元临床开发费用，才将K药的适应证扩大到数十个之多、销售峰值达到约300亿美元之巨的;而且临床开发是前期投入的折现值，销售收入是未来分期实现的现值。因此，考虑这些因素，毛估估，一个药品研发费用恐怕也得占其年均销售费用的15％-25％的水平。对于aK112，考虑到其适应证可能也较为广泛、且美国近年大幅通胀也拉大了临床开发费用的成本，预计其最终所需临床开发成本总额将明显超过K药（当然，个人预计其销售峰值也将非常有可能超过K药）。为了保守计算，我们将研发投入按最低水平占年均销售收入的15％的比例予以估算。第三方面，无论是从管理会计角度还是现实合理的角度，aK112作为Summit方最重要的资产之一，还要分摊一定比例的管理费用（例如，管理人员工资、办公大楼费用等），毛估估估计至少占其销售金额的5％左右。第四个方面，考虑到Summit方前期需向康方生物支付约50亿美元的里程牌资金，且预计这笔资金主要在产品研发过程中以及实现销售的较早期支付，将产生复利性质的现值-折现值效应，从而进一步加大康方生物方面的获利水平。毛估估，预计该部分资金约占其未来年均销售额的4％左右。
3、企业净利润分配环节。康方生物拥有Summit方约4.4％的股权，相当于可从销售净利润中再分成4.4％。
三、综合以上几个方面的因素，ak112在中外全链条扣除各项成本（这里不考虑税赋成本的影响）后实现的净利润占其产品年均销售收入的50％左右。其中，Summit方最终大约获得（1-10％-25％-15％-4％-5％-15％）*95.6％=25％（约）左右;康方生物最终获得5％+15％+4％+1.1％=25％（约）左右。也就是说，从最终利益分担的角度看，康方的总获利和Summit方的总获利水平是相差不大，接近对半分5-5开的哈。当然，考虑到ak112产品最终销售的时间进度及规模的不同，双方利润分摊的比例会围绕以上比例出现一定浮动。而且，aK112销售的越好、规模越大，康方生物获得的实际的利润分成的比例越低。但是，预计再低也大概率低不过4-6开或至低3-7开的水平（如果真出现了3-7开的情况，那么有可能aK112的年度销售金额已经达到了400亿甚至500亿美元的水平，对于康方生物的价值体现来讲，也是有很大的助力的）。所以，康方生物和Summit通过BD交易所达成的利润分摊比例还是相对公平合理的。
四、所以出现这种ak112BD交易利润分摊相对比较公平的情况，其本质的原因有两点：一是康方生物以及夏博士团队对于ak112的潜力是有非常充足的信心的，避免了低价贱卖的可能。二是杜根先生和summit团队对于ak112的潜力也有非常谨慎乐观而又比较实事求是的估计,从而也愿意付出当时境况下表面看来还算比较高的价格、并承担三期研发的比较大的临床研究的风险，来将这一款药物收入囊中。从这个角度来讲，个人判断，在ak112BD的时候，康方生物和Summit双方均已经基本预判了ak112有头对头打败k药的较好前景和较大的胜算。目前ak112头对头打败k药成为未来药王的征途才刚刚开始，并且已经传来了一些捷报。让我们共同期待，Ak112在击败k药荣升全球新一代药王的曲折蜿蜒的道路上，能够取得一个又一个的突破和成功，不断书写“中国的康方、世界的康方”的一个又一个的新的传奇！???
