来源：雪球App，作者： 王冠亚，（https://xueqiu.com/4525540121/305244390）
巴菲特致股东的信第三章小结：
从Day322到Day469，我们花了近5个月时间，完成了巴菲特致股东的信第三章“普通股”的学习。众所周知，巴菲特以“股神”的身份闻名于世，故第三章是全书最重要的章节之一。巴菲特主要讲了七个方面的内容，我们一起来回顾一下：
一、巴菲特的目标是吸引优质的长期股东。1988年11月，伯克希尔的股票在纽交所上市。跟一般的上市公司不同，巴菲特既不希望伯克希尔的股价被高估，也不希望伯克希尔的股票被频繁交易，他想要吸引的是三观一致、同频共振的合作伙伴。
二、巴菲特尽可能地不去分拆伯克希尔的股票。对于分拆股票，一般的上市公司老板会认为这样有助于提高流动性，巴菲特却认为这样会降低股东质量。1992年，伯克希尔的股票首次突破1万美元，对想要免税赠予的股东造成了一定不便，巴菲特给出了三种解决方案，但坚决不拆股。
三、巴菲特最终决定发行伯克希尔B类股票。1996年5月，伯克希尔发行了517500股B类股票，巴菲特的初衷不是为了融资，也不是为了提高流动性，而是为了抵制市面上流行的低价高仿基金。这种基金打着“100%复制伯克希尔”的幌子，向投资者收取高昂的费用，对巴菲特和伯克希尔的声誉造成了不良影响。作为一种反制措施，最终倒逼出了伯克希尔B类股票的诞生。
四、低价回购股票有利于提升股东权益。当资金能够满足公司日常运营之需且股价低于内在价值时，回购股票是资本配置的有效途径之一。当伯克希尔的市净率低于1.2倍时，巴菲特有权大举买入伯克希尔的股票。但由于巴菲特有言在先，市场认为伯克希尔的合理市净率在1.2倍以上，所以伯克希尔实际回购的股票并不多。
五、派发股息与否要看实际情况。巴菲特举了一个例子，假设公司净资产为200万美元，RoE为12%，再投资收益率也是12%，股票的市净率为1.25倍。在这种情况下，“卖股法”比“分红法”不但拿走的现金更多，留下的权益也更多。而且，“分红法”属于所有股东“一刀切”，“卖股法”则可以让股东自由选择卖出比例；此外，“卖股法”只针对盈利部分收取资本利得税，“分红法”则是对发放的股息全额征税。
六、保留盈余有助于迅速积累复利。本金100万美元，每年赚10%全部派息，10年累计派息100万美元，这是单利；每年赚10%全部保留，10年累计盈余159万美元，这是复利。伯克希尔之所以常年不分红，是因为巴菲特可以利用保留盈余为股东赚取更多的财富。
七、指数基金适合大多数普通投资者。基金行业有很多“潜规则”，经纪费、顾问费、管理费等负担终将落到投资者的头上，“正面我赢，反面你输”的游戏规则对投资者也非常不友好。对于大多数投资者而言，要么选择指数基金，要么选择德才兼备的基金管理人。这里的“德”，是指管理人和投资人的利益保持一致；这里的“才”，是指管理人具有长期跑赢指数的能力。
巴菲特讲的每一条原则，今天都依然适用。如果我们掌握了资本配置的正确姿势，就能更好地开展企业分析和投资研究。比如说，对于茅台的分红和回购，我们会有正确的评估和打分。
接下来，我们进入第四章“投资替代品”的学习。不知不觉地，我们已经无间断地坚持了470天，学习了全书近一半的内容和知识。目标离我们越来越近，加油！
