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$山东黄金(SH600547)$ $赤峰黄金(SH600988)$ $湖南黄金(SZ002155)$ 我个人是从去年底开始，从能源逐渐转向贵金属的，现在几乎全仓黄金了。原因很简单，在今天的经济周期以及宏观环境下，这是几乎唯一的选择。中国经济已经进入实质性萧条至少两年了，在房地产泡沫破灭和失业率上升的背景下，短期内没有复苏的能量。现在美联储和欧洲央行开始降息，意味着这两个国家或地区的宏观经济也要进入萧条状态了，再加上已经陷入萧条的中国，这波全球大萧条很可能会重现100年前的美国大萧条场景，只不过这次的周期启动国换成了中国。中美两国的崛起之路上都给全世界贡献了一个下马威，通过供给过剩输出萧条，经济周期运行的力量还真是不停得在重复。
萧条格局下的投资思路只有两个，一个是避险，另一个就是消费降级。避险就不说了，还是老一套，债券和黄金二选一。把“消费降级”当成一个投资思路也是无奈之举，投资本来就是顺势而为，在市场上活着才是底线。
说到“消费降级”第一反应就是茅台、奢饰品牌、手表、包包肯定不能大卖了，这个趋势在中美两国的市场上都已经很明显了。美国那边更分化，面向高端客户的零售业不行了，面向低端客户的两元店也完了，性价比突出的沃尔玛反而更出色了。
我们这边对应的表现就是价格战，也就是欧美诟病中国的输出萧条，“中国制造”品牌出口在萧条格局下突出的性价比开始在家电、汽车、设备等领域席卷全球。但是激烈的内卷直接导致某些产业链上游品牌无利可图，家电和设备这种已经进入“垄断竞争”的领域成为了现金牛，汽车和新能源这种新兴行业开始了淘汰赛的杀戮模式。除了上游品牌，中游的零部件和下游的资源，在需求总量的扩大和资源的稀缺性共同作用下，呈现出全面的盈利增长，比如汽车零部件、轮胎和有色板块。
电动自行车是一个完美的研究“消费降级”的跑道，开不起燃油车就换新能源车，再开不起新能源车就得换电动自行车了，所以通勤领域的消费降级终点是电动自行车。但是这个领域没有核心技术的护城河，内卷只会导致大家的毛利率都一般，品牌成长性只能是通过扩大生产来实现成本和效益的最佳结合。除了国内“消费降级”带来的市场增量，“品牌出海”也是一条路，于是国内电动自行车品牌也开始在海外建厂了，去收获国外市场未来从汽车和摩托车“消费降级”的客户。
除了整车厂，量的增加给核心零部件也带来了成长预期，比如电池。所以国内电池企业的内卷现状只是供给和需求的暂时错配，一旦洗牌结束，死上几家竞争企业，幸存者将会有很好的增长机会，只是这个过程即残酷又漫长。
如果整车和电池都“增量不赠利”，这意味着再向下分解总能找到“量价统吃的真正赢家。锂、镍、钴等新能源金属、电解液、正负极材料等都面临着前些年大量投资造成的供给过剩冲击，所以也需要陪着整车一起熬上一段时间优胜劣汰的淘汰赛。反而是锑、银、铜、锌、铅等有色金属的外部环境几乎没有利空，资源的稀缺性再加上新需求带来的增量，在“消费降级”的大潮中很可能是最大的受益者。
也就是说，“避险需求”支撑黄金、白银的表现；“消费降级”支撑有色金属的表现，再加上金银比、金铜比对相对价格的约束，未来几年就是这些哥们“此消彼长”的上涨期，无论货币政策的演进会最终导致萧条还是滞涨，这些资源上涨的逻辑都不会受到影响。
比较之下，“避险逻辑”更喜欢短期爆发，“消费降级”则是一个长期路径，现阶段就应该从最稀缺、最紧迫的黄金和锑做起，然后跟着形势变化逐渐转向其他资源。这就是我个人这两年的一个操作思路，希望对大家有所帮助。
