来源：雪球App，作者： 冰冻三尺一，（https://xueqiu.com/3407267469/305232618）
【不借钱的反思】网友乐趣在段永平的提醒下，于2021年1月22日，卸掉茅台的融资杠杆，当时的茅台收盘股价大概是2079.95元，复权股价1920.18元，现在复权股价大概1300元，股价跌幅1300/1920=0.7-1=-0.3，-30%，3年时间无法覆盖融资成本。
从此“无债一身轻”，日子过得踏实快活。
事后乐趣说，于是有个问题，要是那天没有神助（高人点拨），我一直无动于衷，持续到现在，那会是什么情况，会爆仓吗？
融资利率按5%，茅台股价按1250元计算，假设这些年所有现金分红都花掉，没有任何追加买入（事实并非如此）。现在的杠杆率（融资额加所有利息除以总市值）也不到15%（14.95%），离爆仓还很远。
有网友说，这样算爆不爆仓意义不大。
实际用杠杆主要有3个损失，
一是精神损失，疫情期间的“无债一身轻”与融资的心理负担有天壤之别。
二是金钱损失，过去3、4年的5%融资利率是每天实实在在的成本付出，如果没有赌对短期股价上涨赚差价带来的成本补偿，这部分不能覆盖的融资成本就变成沉没成本了。
按乐趣的说法，当时的融资比例14%不到。我是这样考虑加杠杆问题的，茅台股票比较特殊，确定性强，现金分红可以预期。我反复推算，从2018年开始，按照15%的年复合成长，50%的现金分红率，10年间，扣除家庭开销，我依靠分红，就可以把融资本息全部还掉，并不需要卖出任何一股。我认为，融资的风险在于必须卖出，而我的融资仓位既不会主动卖出，同时因为严格控制了杠杆比例，也就不会被强行卖出，所以我认为基本就没有风险。
假如，2021年1月22日持有1万股2080元的茅台，本金1×2080=2080万。
融资成本：融资14%，持有1.14万股茅台2080×1.14=2371万，融资额2371-2080=291万，融资成本5%，291×0.05×3.75=54.56万。
茅台分红情况，2021.6.25每股分红19.29元，2022.6.30每股分红21.67元，2022.12.27每股分红21.91元，2023.6.30每股分红25.91元，2023.12.20每股分红19.1元，2024.6.1每股分红30.87元。每股分红合计19.29+21.67+21.91+25.91+19.1+30.87=138.75元。
融资分红情况，总持股1.14万股，融资分红138.75×1.14=158万。完全覆盖了融资成本158-54.56=103万，还剩103万。如果剩余分红全部归还融资，291-103=188，还差188万，188/2080=0.09，还剩约10%的融资额需要归还。
本金分红情况，持股1万股，分红138.75×1=138万，按茅台股价1300元增加持股138×10000/1300=1061股，变成11061/10000=1.10，不融资直接增加10%持股，还不用支付融资成本。
从对比的情况来说，虽然茅台融资远谈不上爆仓风险，但在没赌对短期股价上涨赚差价覆盖融资成本的情况下，不卸融资杠杆反而会减少了20%的持股数，还是会付出价值不菲的融资成本代价。
由此可见，融资的出发点还是赚股价上涨的差价覆盖融资成本，与投资的本质赚企业内生价值增长的钱不相符。只要用到杠杆就改变了游戏的性质。
三是赌博的危害。因为，在茅台股价2080元时不卸掉杠杠的话，不保证能在1700，1500，1300时不加杠杆。赌博的危害不在于一次或几次输赢，而是它不好戒。
所以，并不能把融资的错误说得那么云淡风轻，个人投资者还是远离杠杆的好！
回顾段永平对不借钱的看法：
我跟用很多杠杆的人绝对不是一路的。用margin的人都不傻，但用margin是会上瘾的，直到掉坑里为止。
我管的账户绝大多数都是可以融资的，我只是基本不用而已。
我们不知道市场会有多疯狂，也不知道事情可能会坏到什么程度。不要用margin是投资的基本要求！我们一直说的是10年20年，但你用margin可能会让你在那之前就陷入困境，没必要哈。
买股票用杠杆的情况下，你的股票是被抵押给券商的，当杠杆比例高到一定程度，一个大跌券商就可能会把你的股票卖掉还债。股市大跌是一定会发生的事情。而且总是发生在你没想到的时候。只要你一直在用margin，你一定会碰到这一天的，很可能会让你一夜回到解放前。苹果历史上大掉40%的事情发生过10次以上了。
只要用到杠杆就改变了游戏的性质。杠杆是用股票抵押的，而且券商可以随时改变允许你借钱的比例，时间长了碰到一次爆仓可能就回到解放前了。股票杠杆是有放大作用，不要冒冒不起的风险。
如果你懂投资，你不需要用杠杆，因为你早晚会变富的。如果你不懂投资，你更不应该用杠杆，不然裸奔的将可能会是你。投资是件快乐的事情，用杠杆会让你有机会睡不好觉的。
你要想生活更刺激一点的话，就多用点杠杆啥的。你能得到的好处很有限，但一旦得到，那你将受益终身，那个好处一般叫做“教训”。
——2024.9.22
