来源：雪球App，作者： 金哥777，（https://xueqiu.com/1674052027/305218364）
投资藏格矿业一年左右了，发现藏格矿业的业务最像的是两个公司，盐湖股份和西部矿业，这三个公司都是青海的上市公司，藏格矿业和盐湖同在察尔汗盐湖，都生产钾肥和盐湖提锂，西部矿业现在最主要的利润来源是投资玉龙铜矿的利润，贡献了公司百分之90➕的利润今年上半年，上半年玉龙铜矿净利润25.48亿（西部矿业权益利润14.77亿），西部矿业上半年净利润16.21亿，计提了一部分投资损失，不然实际净利润应该是20亿左右。
盐湖股份现在有钾肥500万吨，锂矿2万吨，明年中旬会新增4万吨权益产能，现在的钾肥价格钾肥每吨赚700元左右，净利润35亿左右，锂矿目前的价格应该很难贡献高利润了，我毛估估猜8万每吨的价格每吨能赚1.5万左右，按现在钾肥锂矿的价格，盐湖股份一年净利润40亿左右，如果明年另外4万吨锂矿投产并且达产后一年又会新增6亿左右净利润。如果锂矿价格10万左右，每吨净利润3万左右，盐湖股份净利润就会变成50亿左右。
西部矿业拥有玉龙铜矿百分之58股权，现在年产铜16万吨左右，和现在藏格矿业拥有的巨龙铜矿产铜差不多，巨龙铜矿上半年净利润27.77亿，基本上半斤八两。未来玉龙铜矿三期达产后年产铜会增加到21万吨，西部矿业权益产能就会来到12.18万吨，如果还有今年上半年的铜矿价格年权益净利润38亿左右，再加上其它业务利润，一年就会有45亿左右净利润。西部矿业有息负债200亿左右，自有资金60亿，相对藏格矿业有息负债还是很高，但现金流非常不错，如果铜矿价格维持住三四年后西部矿业有息负债可以快速下降。
藏格矿业拥有钾肥120万吨，锂矿1.2万吨权益产能，还有巨龙铜矿百分之30.78股权。目前巨龙铜矿二期工程正在建设中，明年年底预计会试生产，如果达产后权益产能35万吨，目前产能16万吨左右，如果按今年上半年铜矿价格，每吨铜赚3.43万，二期达产后权益产能10.77万吨，权益净利润37亿左右。未来巨龙铜矿如果开发三期，藏格矿业权益产能就是18.46万吨，藏格矿业权益净利润63亿左右，（沪铜价格75000元人民币）。藏格矿业目前规划的有麻米错盐湖提锂，权益产能2.4万吨，还有藏青基金收购的国能矿业两个盐湖的权益产能，如果都能落实下来藏格矿业新增权益产能也是2.4万吨左右。
藏格矿业目前能确定的权益产能就是巨龙铜矿二期明年年底投产，达产后按现在的铜矿价格每年有37亿左右净利润，钾肥120万吨，净利润8亿左右，锂矿1.2万吨，按10万左右均价，一年4亿左右，如果三大产品价格不变藏格矿业每年净利润48亿左右。三年后的藏格矿业和明年的盐湖股份利润应该差不多了，如果玉龙铜矿三期投产西部矿业的净利润也会相差不大。目前的估值是西部矿业最低，但西部矿业有息负债高200亿➕，盐湖股份估值最高，但盐湖股份是在钾肥锂矿价格低迷的时候估算的利润，基本是业绩底了，铜矿价格相对而言是高位，未来怎么样也是无法预测的。
藏格矿业要想获得超额收益，必须得看巨龙铜矿三期会不会动工投产，如果能投产，哪怕等5年才达产，但这铜矿在三期达产后还可以挖40年左右，基本等于永续经营，每年铜矿价格平均7万，每年净利润60亿左右，这部分权益利润最少价值800亿市值。还有麻米错等西藏盐湖，如果三年后权益产能能落实一半2.4万吨，5年内能落实全部权益产能，未来还有锂矿暴涨带来的超高利润，6万吨左右的锂矿资源。藏格矿业还有一个也是未知权益产能增长，老挝钾肥项目，300万吨产能规划。
做价值投资还是要数据对比，未来虽然很多不确定性，但我们可以理智的去分析那公司同行业的权益产能，利润，毛利率，净利率，有息负债等等。到底是低估还是高估，成长也是为了低估，低估也是为了未来的高股息，今年，明年的藏格矿业对比西部矿业，盐湖股份是没有估值优势的，等到2026年巨龙铜矿二期投产后，藏格矿业的净利润会和这两个公司差不多，但藏格矿业还有西藏盐湖权益产能增加的预期，有老挝钾肥新增产能的预期，更是有紫金矿业控股巨龙铜矿三期的预期，巨龙铜矿目前每吨净利润是很多国外铜矿利润的一倍左右，相信紫金矿业和西藏自治区都会推进这世界最大铜矿三期的建设。。。#今日话题# $藏格矿业(SZ000408)$ $西部矿业(SH601168)$ $盐湖股份(SZ000792)$
