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$华阳股份(SH600348)$ 23年H1销售产品结构：喷吹煤86W吨，均价1337元/吨，无烟块煤216W吨，均价1044元/吨，无烟末煤1722万吨，均价552元/吨。24年H1商品结构:喷吹粉：71万吨，均价952元/吨，无烟块煤180万吨，均价：812元/吨，无烟末煤：1254万吨，均价535元./吨。煤泥量少价格变动不大，上面未列示，业绩影响小，产品销量已扣减外购商品煤。可以看出业绩下滑第一主因，产量下滑，造成末煤销量减少468万吨。
因素二：钢铁行业持续不景气造成喷吹煤价格持续下滑，三季度价格在电煤企稳窄幅震荡的情况下，喷吹煤价格继续走低，上半年价格同比减385元/吨（三季度价格环比二季度略有下滑，大概几十元，市场价）。
因素三：无烟块煤强关联固定床工艺造气生产尿素，价格同比跌232元/吨，后续块煤市场需求总量会持续萎缩，固定床工艺生产成本高，能耗高。近年新投产的基本都是流化床用烟煤褐煤替代无烟块，仅靠民用市场无法消化这么大量，所以无烟块煤目前价格已经跌回20年之前的市场价格了甚至比之前还要低，主因就是尿素需求变少且不可逆，而同期动力煤价格涨幅在200元/吨以上。
因素四：减产造成了生产成本的大幅提升，吨成本增加31元。（23年H1成本算高的了，比下半年高40多元/吨，且原煤产量2300多万吨，所以24H1成本近年最高）
因素五：二季度新增的资源税每吨影响成本10元左右，
。综上：对比23年上半年和23下半年业绩，不存在隐藏利润一说，24上半年业绩是符合预期的。
上述不利因素及业绩下滑因素分析完，后续看利好因素：
一：从多渠道数据及二季度产量分析，5月中下旬产量已逐渐恢复到去年同期水平，预计三四季度产量均可达1100W吨
二：喷吹粉和无烟块价格三季度虽市场煤价格继续环比下滑，华阳多为长期合作固定客户波动小的情况下应该可以锁价，价格能持稳。虽然下游不景气但是动力煤价格持续高位震荡给化工及冶金煤价格底部支撑，喷吹粉及无烟块热值较高一般6500卡以上，下跌空间已很小，和动力煤差价快没了，再跌就可以直接当动力煤烧了，近期有贸易商反馈部分较差配焦煤做动力煤烧了（配焦本身价格不高，持续跌价）
三：上半年景福矿营业收入1.16亿，亏损1.2亿，折算产量只有20多万吨，只有去年一半，不正常，下半年有望恢复。
四：七元矿已经出工程煤且开始销售，上半年6万多吨，年底开始试运转，下半年产能会继续爬坡，后续开始创造利润了
五：近期动力煤价格已开始上涨，港口指数慢慢向5月份高点靠近（华阳都是长协，无市场电煤，波动小，这块收益比其他公司低），会慢慢带动化工和冶金煤反弹，三季度已经结束。预期业绩环比二季度会有2亿提升（价格环比持平，产量略有增加），四季度继续环比增长
另外上半年商品煤洗出率有下滑：原煤洗出率83%，23年为：87%。说明加大了洗选率，块煤和粉煤占比上升，末煤占比下降，而化工和冶金煤价格的大幅下滑产生了较大不利
