来源：雪球App，作者： 买股票的老木匠，（https://xueqiu.com/3058599833/305208781）
中国重工和中国船舶的合并方案公布以后，由于双方换股合并的比例已经在预案里公布，所以在合并重组成功的情况下，双方的换股比例就应该与预案相同，但市场的交易，尤其对于A股市场来说，因为有大量的散户存在，很多人对此并不敏感。这样就给在中国重工和中国船舶之间进行套利留出的空间。比如复盘后的第1天，中国重工股价4.82元时，中国船舶的股价是35.39元。我们现在可以计算，4.82元的中国重工，相当于4.82×7.4906=36.10元的中国船舶，所以4.82元卖出中国重工，相当于36.10元卖出中国船舶，而此时市场上交易的中国船舶是35.39元，所以用这个价格再买入中国船舶，就在中国船舶上获得了每股0.71元的利润。但是这么做的前提是，这个重组一定要成功，否则过两天修改了换股比例，最终的结果就变得非常不可控。我个人认为，如果重组的预案被修改，持有重工的股票会获益。所以重组预案的修改就是这种套利的风险。我说重组失败的风险后，有很多人开始和我争论，重组失败的可能性有多小，有多么的不可能。我可以实话的告诉大家，我也认为不可能。但问题在于，我规避这种风险的措施就是持有中国重工，如果重组顺利进行，那对我来说也没有什么损失。这相当于获得了一份免费的保险。
所以恢复交易的第2天，当中国船舶的股价是33.99元的时候，这相当于33.99×0.1335=4.54元的中国重工，所以我把中国船舶33.99元卖出，相当于以4.54元的价格卖出中国重工，而此时市场上的中国重工是4.49元，所以我又以4.49元的价格买入中国重工，这相当于中国重工每股获得了0.05元的收益。这个套利空间要小得多，如果不考虑重组失败的风险，我甚至不会进行这种操作。所以这种操作不仅仅考虑的是套利的收益，还考虑了重组失败的风险。我再强调一遍，如果重组顺利进行，持有中国重工和持有中国船舶没有任何区别。
结果这两天的操作，惹恼了一个大聪明。他考虑的是，在4.82元卖出中国重工，不买中国船舶不就完了。结果头一天35.39元买的中国船舶，第2天在33.99元卖出，这不是明明在割肉，还美其名曰套利。他在我这里秀聪明问了很多次，我告诉他从他的问题来看，我解释他也不会懂。其实，我在中国重工和中国船舶之间进行套利，是进行的品种套利，这里并不包含我对未来股价的判断。也就是说，这是我在长期持有中国船舶或者中国重工的假设基础上，进行的无风险获利操作。当然，中国船舶和中国重工的价格下跌，我也会面临市值的损失，但是这个大聪明忽略了一点，判定第2天的股价变动，其实只是一种猜测。如果第2天中国重工和中国船舶股价上涨了呢？当然我们预期未来股价的变动，从而进行股价的买卖，其实也是一种套利，只不过是一种时间套利。而时间的套利不像品种套利一样，没有风险。因为未来股价的变动并没有确定性。所以对于大聪明来说，第2天的股价下跌已经让他自己对未来的判断深信不疑，以至于他已经忘了第1天他的判断其实也是瞎蒙。这里面的逻辑我说了他也不会懂的，所以我就懒得和他去说。今天在这里给大家解释一下，有兴趣的可以自己去理解。
最后，我当然认为无论是中国重工还是中国船舶，最终都会创新高，否则我为什么要长期持有？我买入中国重工也不是因为兼并重组的题材，而是20年一遇的造船周期。
$中国船舶(SH600150)$ $中国重工(SH601989)$
