来源：雪球App，作者： 笨小孩蓝蓝，（https://xueqiu.com/1490292536/305200671）
自由现金流
所谓自由现金流（Free Cash Flow，简称FCF）是指企业在满足再投资需求后剩余的现金流量，可用于向股东进行分配或用于其他投资活动。
喵会计在之前的多篇文章中提到过DCF，《喵会计带你做中海油估值模型》、《中海油估值计算，大V都在扯淡！看喵会计的就行了！》。DCF其实就是将FCF进行折现，计算成PV (Present Value)。在财务分析教科书中，DCF是最标准、最常用、也是相对最公允的企业价值评估方法了。
喵会计批驳了各种野路子的中海油估值方法，唯一推崇的也就是现金流折现估值模型（DCF），这话也不是喵会计一个人说的，就连投资界奉若神明的巴老爷子，也是这么说的。
中国特色
什么事物跑到中国，总要加一个中国特色。那DCF跑到中国，加了什么中国特色呢？我先问大家几个问题：
360为什么要在美国退市？退市时的市值是多少？在2018年2月成功借壳回归A股，上市初期市值最高达到多少人民币？（60亿美元变成了4400亿人民币）
药明康德在美国退市退市时的市值是多少？一拆三之后，仅在A股上市的药明康德上市初期市值最高达到多少人民币？（32亿美元变成了5000亿人民币）
同样一家公司，为什么在美股市场和A股市场的市值可以相差十倍，甚至十倍以上呢？
有同学回答：“人傻钱多”、“中国投资者好骗、“美股市场对中国企业不信任，估值打折”，这些回答都对，但是前两个没抓住关键问题，第三个差不多接近真相了。
我大前天写了一篇《伯克希尔从不分红，所以不分红、少分红的是好公司？》。巴菲特给你一份财务报表，你信不信？假会计给你一份财务报表，你信不信（今天的你肯定说不信，但是2012年的你呢？2012年我在雪球写乐视假账的文章被几千个人冲进来骂）？巴菲特告诉你账上有一千亿美元，你信不信？无扇贝（WHG）跟你说他账上有一千亿扇贝，你信不信？
钱留在体内真是为了“扩大再生产”？
净利润和股息之间的差异在于上市公司不把净利润分完，剩下部分到底拿去干嘛了？我在《伯克希尔从不分红，所以不分红、少分红的是好公司？》写了投资者该如何鉴别上市公司不肯分红，把钱留在体内，是否真的是为了“扩大再生产”？
我拉了24年中石油的数据《中石油，超长周期股价油价关系分析，布油70+时买入会不会被套？》，终于弄明白这么多年剩下的55%净利润，用来了买买买（用于CAPEX也会减少自由现金流），但是这些增量的资产并不能给上市公司带来增量的收益。【喵会计语录：皇帝家的鸡蛋10两一个，皇帝家买鸡蛋不能停】
我又写了《银行股，不要谈什么PB！》，银行股每年只分30%净利润，净资产越来越大，PB越来越低的游戏到底是怎么玩的。银行剩下那70%倒是没有到处买买买，而是趴在了账上（并未减少自由现金流），用于备抵未Identify出来的不良。虽然看上去生息资产增加了，但是事实上也未给上市公司带来增量的收益。
卸妆之后
其实卸妆之后：就是给买买买的资产打个减值准备，相应的把净利润调低50%或55%；把Identify不良的标准提高一些，多做一些不良出来，相应的把净利润调低70%。
这些上市公司调整之后的净利润和派息其实都是差不多的，股利支付率就是100%左右。自由现金流需要加上一块当年的折旧费用，但是要扣除一块真实的、能带来效益的CAPEX支出，理想状态下，收支相抵吧。
于是乎，当大家认认真真的做财务报表，不藏着捏着的话，会出现以下等式：
净利润=股息=自由现金流
大央企里人才济济，45%和30%会凭空拍脑袋做决定的吗，肯定是经过精心计算过的，所以真实利润或者说真正可供分配的利润到底有多少，还需要明说吗？因为净利润和自由现金流都可能被修饰，三个数据里唯有股息是真金白银的，不会造假。
中国特色的DCF
综上，喵会计认为，中国特色的DCF，不是拿自由现金流进行折现，而应该拿股息进行折现。
正如喵会计昨天写的：你花8块钱买中石油，未来每年分你4毛钱，这笔生意你干不干？
别跟我扯：“今年赚8毛，只分给你4毛，是为了扩大再生产，明年给你分6毛，后年给你分8毛！”都拉了24年的数据了，每年只分45%，也没增加未来年度的净利润和股息。
2007年，花48块买的教训还不够吗？那些骗你高位接盘的老骗子的话术，都用了20多年了，直到今天还有人信，可笑至极！
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