来源：雪球App，作者： 笨笨的投资者2，（https://xueqiu.com/4364582897/305196560）
公司2021年处理掉内蒙的天野化工之后，目前在海南，东北，湖北三个生产基地。每年生产尿素200万吨，磷肥复合肥80-90万吨，甲醛150万吨，比较稳定。
其中尿素主要在海南和东北两基地生产。海南基地依托母公司中海油，天然气管道直供，成本明显低于市场。这部分的天然气价格走的是长协，主要参考国际油价。而东北基地是用煤的，成本较高。综合起来成本大约低于行业平均水平10%左右，比较有竞争力。
参考公司历年来利润水平，主要跟随的是尿素价格起伏。
公司今年上半年利润扣除去年一次性收益外，依然有差不多20%的降幅，原因就是上半年尿素价格下跌。下半年到目前为止尿素价格进一步走低，预计下半年公司业绩依然压力较大。
尿素价格虽然短期波动较大，但是拉长看基本是箱体内震荡。原因就是一个是需求刚性；再一个国内20%的供给是成本较高的固定床，这部分成本在1800每吨左右，当尿素价格下探到这个位置的时候一部分产能将停止，价格也就见底。当前的尿素价格基本是底部位置。
还有就是出口，之前国内尿素每年出口大约400万吨。而今年在zc提高出口检验标准之后，出口额断崖下降。上半年20万吨，全年预计也不过五六十万吨。国家限制出口的动因一个是保证国内的需求，一个是调节价格。当价格过高时限制出口，价格下跌时放开出口。
所以公司依仗着成本优势，即便尿素价格在底部，公司依然能够保证一年10亿+的净利润基本盘。考虑到尿素价格在底部区域，但行业供过于求，所以大概拍出今后10-15亿区间的利润表现。
资本开支方面：21，22两年投资的项目宣告失败，基本退出。今后暂时没有大的资本开支计划。每年6-7亿的生产维护性开支就已足够。这个开支包含了设备的逐步更新，所以海南基地设备老化的担忧也基本可以不必。
至此，已经可以对海油化学有一个基本的认知和概括：公司市值不到80亿人民币，在手的现金和类现金130亿，有息负债20亿，净现金远高于市值。
利润10-15亿区间，取中位数pe不到7，常拿保持50%派息率，股息率约等于8%。
每年现金流15亿左右，减去维护性开支和派息后依然能保证现金的增加。
最大担忧：1，市场高成本企业不顾亏损依旧生产销售导致尿素价格突破下限。（这个可能性很小，即便如此海油化学只需过两年微利的苦日子就能熬到过剩产业退出）。2，公司依旧大上项目导致资本开支加剧（之前有过教训，相信公司自己也会谨慎起来）
两个彩蛋：一个是国家放开出口，如此尿素价格立即会有明显提振；再一个是公司加大派息力度并开启回购。这个可能性也不小，因为公司的现金确实是太多了。
待续
