来源：雪球App，作者： 薛定谔的熊猫猫，（https://xueqiu.com/6240341767/305039233）
$联创光电(SH600363)$ 历经43天，回复函终于落地，监管帮我们给联创超导做了一个全面体检，怪不得要这么久，好在体检结果没问题，把并表联创超导的雷排了个干净。最重要的是，这次收购方案发生了变更，变更后，原本要用来买大股东手里股份的钱，直接给到联创超导，一方面完全避开了向大股东输送利益的嫌疑，另一方面，联创超导获得了3.6个亿的发展资金，wuhu～，联创超导直接起飞，联创光电超导产业直接起飞。除了方案变更的事情，我再来分析一下，这次回复函的披露增加了哪些关键信息：
第一：对联创超导的各块业务做了详细的阐述，基本是按照IPO材料的要求写的了，包括生产工艺流程，核心原材，核心加工部分、产业化阶段和目前产业化的情况，看来联创超导的核心生产技术都是集中在超导磁体部分，虽然看起来有几个应用场景，其实是一个产品在不同领域的拓展，技术是有延续性的，并不是东一榔头西一棒子；
第二：生产模式、采购模式、销售模式、结算模式，特别要说的是结算和采购模式在后面有根据每个合同详细阐述，专业点的投资者，都可以自己做穿行测试了，给了投资者更多判断估值合理性的依据。本人从这些模式呈现的内容，合同内容的披露，对从采购到生产到交付验收整个过程的测算下来，至少完成前两年的业绩预测是没啥问题的了。虽然今年上半年业绩不太好，但是从回函来看，产品大量集中在下半年交付和确认，所以下半年业绩会有大爆发。
第三：不知道为什么研发投入及资本化的事情要写的这么详细，是监管重点关注的点吗？不过联创说的一点很有意思，那就是联创超导成立一个月，就邀请专家对超导设备进行鉴定了，所以侧面说明了联创超导的团队是从很早就开始进行投入研发的，高温超导磁体核心技术就是在这个公司未成立的阶段开发的新技术，样机做好后，每年都依然要面临几千万的研发投入，可见之前的研发投入更加巨大，有一个无绝缘超导磁体技术研发，这个很有意思，因为今年3月份，麻省理工连发6篇论文大书特书的就是这个无绝缘磁体技术。
第四：产能的投入保障供应，这里也是重点内容，联创在南昌新建的厂房居然达到了1300套磁体产能，老厂房改造+新厂房扩建+联创厂房一楼租赁，三合一至少满足了至少5年盈利预测所需的产能，只能说超导算是给放了一个大招了，注意看后面还有对扩产的详细投入情况，买什么设备都列出来了，资本性支出明细的列出，体现了对于这个扩产已经是具有明确规划的了。
第五：一般收购都是按照盈利预测的动态市盈率和可比公司的静态市盈率对比的，这个没有问题，之前确实是被媒体乱带节奏了，收益法评估的采纳也没有问题。
第六：在手订单情况、意向订单情况，对三年盈利预测的覆盖率分别是100%、74%、41%，可以看到对于核聚变的预测是明显偏少的，说明只预测了前期验证部分的订单，按照之前的沟通，核聚变这块未来的业绩在2026年其实就能开始放量了，看到这里，只能说悬着的心放下了一半了。
第七：披露了历次融资的情况，设立没多久就估值25亿了（这里前面提过，是因为公司设立前团队就已经研发了很久了，所以公司一成立就放王炸），这个对应的是感应加热的落地；2023年估值31.5亿，这个明显对应的是晶硅生长炉的落地，可以去看看江西省电子集团去年8月发的新闻；2023年12月估值40亿，这个对应的是可控核聚变的开展，同样可以去看看江西电子集团去年12月发的新闻，可以看到，基本每次关键节点的落地，都对应着估值的大幅提升。可见，今年4月估值55亿，对应的其实就是晶硅生长炉样机的研制成功和批量订单，同样可见，未来可控核聚变落地的话，联创超导的估值必然已经到另外一个维度了。
第八：江苏某光伏头部企业订了一台，发挥小脑袋想一想能猜到。
