来源：雪球App，作者： STH_，（https://xueqiu.com/9430706524/305066465）
回复@水清木华Penny: 你说的恰恰说明你对于各行业的商业模式研究不透彻，比游戏行业更差的都属于完全无法投资的行业了。游戏行业最差的地方就是其产品周期性极强，甚至管线产品的成功稳定性还不如医药。对于优秀的单一项目制团队来说根本不太需要外部融资，或是可以通过一级市场进行项目融资，导致二级市场几乎无法投资。
对于多项目制的上市公司来说，做单一类别会陷入叠代内卷，比如米哈游IGG，做多类别则大概率失败，近两年整个中国游戏市场做出2种不同类型的成功游戏（能规模化盈利）只有网易、腾讯、心动三家公司，再往前看一点还有21年的吉比特，别的没了，都失败了。米哈游都只是立项新游戏，做出来的4款全都是二次元游戏单一品类（甚至绝区零失败了），IGG立项那么多只做成了SLG，莉莉丝只做成了放置。
单一品类的也普遍是一代不如一代，米哈游的星铁算成功但不如原神，绝区零属于失败了。库洛的鸣潮不如战双，属于失败。莉莉丝的剑与远征启程不如前代、万龙觉醒不如万国觉醒。IGG的VK/DLS远不如王国纪元。而这些都已经算是上市游戏公司里比较优秀的了。成功的单一品类叠代增长只有叠纸的乙游，其他单一品类公司全都在衰退。
而这样的惨淡情景，居然是在中国整个游戏行业营收快速增长的背景下发生的，这就更恐怖了。放眼全行业，哪有几个行业在10年cagr维持8-12%之间的情况下是老玩家越做越差的，我能想出来的也就只有同样进入门槛很低的餐饮。如果类比同样是管线制的医药，上市游戏公司的规模可比biopharma或pharma，而biopharma和pharma是极少出现从盈利跌落到亏损的。
而今年上半年中国top20的上市游戏公司，有9家营收下滑、6家亏损。也就是在整个行业稳定增长的情况下，规模最大的游戏公司有近一半是越做越差的，30%是亏损的，其中还有更多无法稳定规模化盈利的、踩在生存线边缘的企业，根本无法期待这些公司能够实现稳定规模化盈利甚至股东回报。
我这几年投的其他行业，必选消费的需求稳定，盈利可以看10年以上，以股息制计算。可选消费中快速增长的细分行业，哪怕是管理较差的公司也能吃到beta增量。能源类的公司有可以测算的硬成本与稳定下游需求、同业效率差显著。运营商要么是irr确定性高，要么是稳定垄断收租。平台型企业稳定收租且有能力提高take rate。这些都是盈利持续性和增长确定性远好于游戏的。要去比烂，自然有更烂的行业和商业模式，但对我而言都属于无法投资、我根本不愿意去看的。游戏属于勉强可以踩在“可投资”的边缘。//@水清木华Penny:回复@STH_:游戏行业的商业模式不差，甚至在当前国内宏观经济环境下，是很好的商业模式。规模化的游戏公司相比其他行业：1.没有实体库存，虚拟代码和数值体系可以重复利用；2.现金流充沛，研运一体的公司不存在应收坏账，账期稳定；3.最大的经营成本就是员工成本，且薪资已经不再增长，没有资产折旧；4.国内没有政策打压，国际暂时无审核机制和政治风险。
看起来游戏行业竞争激烈，部分公司不盈利或利润下滑。但现在哪个行业不在内卷？做实体的前期投入只会游戏行业更大，且收入端更不可预测（产品有没有资格卖？有资格了能不能有渠道卖？有渠道了能不能卖出去？卖出去钱能不能收回来？）。对比之下就能看出来，游戏行业看似竞争激烈，但在摆脱了国内版号束缚后，变现渠道和变现能力比大部分行业稳定。
对于个人投资者，在游戏行业还具备其他行业没有的信息透明度，甚至相比机构有更早挖掘出以小博大的机会。以上是我这几年不再看其他行业，只专注游戏行业投资机会的原因。不经历一圈实体经济的生意流程，体会不到游戏公司轻资产、高质量现金流的舒适。特别是找到一家靠谱的游戏公司后，不用太为宏观经济、国际形势焦虑，定期数数你的公司赚了多少现钞就行。投资就是解放时间，让别人替你打工，如果比上班还累，还很难赚钱，这个投资不做也罢。
一家之言
