核心观点：上周（9.05-9.11）A股市场两融余额小幅下降，交易活跃度整体回落。主要指数PE估值分位多数下跌，其中上证50领跌。主要风格PE估值分位亦普遍下跌，其中稳定风格跌幅较大。全行业传媒PE估值分位数上升较多，煤炭行业跌幅最大。 情绪：两融余额小幅下降，交易活跃度整体回落 1）股债收益率下行，投资性价比较高。截至2024年9月11日，沪深300股息率为3.42%，10年国债收益率为2.10%，股债收益率为-1.32%，周环比下降0.17pct。股债收益率低于24年以来均值0.54pct，仍处于2012年以来相对低点，这也意味着当前A股市场依然具备较高的投资性价比。 2）两融余额下行，融资买入额占比小幅下降。上周（9.05-9.11）两融余额均值约1.39万亿元，较上上周均值下降0.42%；融资买入额占全A成交额比例下降，上周融资买入额占全A成交额比例均值为7.85%，较上上周小幅下降0.19pct。 3）交易活跃度整体回落，沪深300成交额环比降幅最大。上周（9.05-9.11）交易活跃度整体回落。换手率方面，上周各主要指数换手率普遍下降。其中，Wind双创换手率环比下降最多为0.52pct；成交额方面，上周各主要指数成交额普降，沪深300成交额降幅最大为27.30%，中证500次之为23.73%。 估值：指数PE估值分位多数下跌，稳定风格领跌，煤炭行业跌幅最大1）指数PE估值分位多数下跌，上证50领跌。主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周（9.05-9.11）主要指数PE估值分位多数下跌，其中，上证50领跌10.4个百分点，创业板指上行0.1个百分点。各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB估值分位多数持平，上证50、上证180下跌2.0个百分点。 2）风格PE估值分位普遍下跌，稳定风格领跌。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（9.05-9.11）各风格板块PE分位普遍下跌，稳定风格领跌5.0个百分点。从PB（LF）历史分位来看，上周各风格板块PB分位普遍下跌，其中稳定风格领跌11.6个百分点。 3）行业PE估值分位跌多涨少，传媒行业领涨，煤炭行业跌幅最大。上周（9.05-9.11）行业PE估值分位跌多涨少。板块层面，1）周期板块PE估值分位普跌，煤炭领跌（环比-9.0pct）；2）消费板块PE分位跌多涨少，汽车行业上涨0.8pct，消费者服务下行3.1pct；3）成长板块PE分位跌多涨少，传媒行业上涨1.5pct，电子行业下跌3.1pct；4）金融板块PE分位涨跌互现，其中银行行业下跌4.1pct，非银金融行业上涨0.6pct。 风险提示 上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。
