🎈国内信用收缩带动负向循环，8月社融数据结构不佳，政府净融资是唯一支撑，私人部门缩表且M1失速下行，广义缩表使8月经济数据进一步转弱。

💡打破负向循环需上层政策思维改变，目前未观察到相关迹象，下一个政策窗口期为10月zzj会议，边际政策效果预计有限，市场反应已钝化。

🌍海外端昨天FOMC会议联储首降50bp，符合市场预期，略超我方预期，需关注本周五国内是否跟进联储降息。

1、国内端，需求主线依旧在于信用收缩所带动的负向循环，8月社融数据结构仍差，政府净融资是唯一的支撑，私人部门延续缩表且M1还在失速下行；广义缩表的影响下，8月经济数据也在进一步转弱。 2、这种负向循环的打破需要看到上层政策思维的改变，目前仍未观察到相关迹象，下一个政策窗口期在10月zzj会议。边际政策即便落地效果预计也有限，昨天市场再传政策小作文，但市场整体反应已经开始钝化。后续关注本周五国内是否跟进联储降息。 3、海外端，昨天FOMC会议联储首降50bp，符合市场预期，略超我们的预期；点阵图上