🏡违约风险方面，外债清零，内债大降，当前环境不存在‘弃内保外’的可能性，违约风险显著降低。

🏡刚性支出情况，25年考虑回售的信用债到期大幅减少，在建面积下降，工程进度提升，刚性工程款支出大幅下降，母公司现金流得到改善。

🏡区域房价方面，区域房价企稳，使得流动性压力降低，这有助于缓解相关经济压力。

?违约风险大降 外债清零，内债大降：8月最后一笔外债偿还后，目前仅剩内债存续，我们认为，当前环境不存在“弃内保外”的可能性，违约风险大降。 ?刚性支出下降 债务到期及刚性工程款支出大幅下降。25年考虑回售的信用债到期39亿（YoY-76%）；24H在建面积1216万㎡，相较23年末下降45%，自21年末高点下降69%，刚性工程支出大幅下降；开工2年以上项目占比85%，工程进度提升，项目公司占款自21Q3高点2044亿下降至24H的1204亿，母公司现金流改善。 ?区域房价企稳 流动性压力降