来源：雪球App，作者： 奇点那瞬间，（https://xueqiu.com/7286388299/304968853）
也许是我写的太含蓄了？好像很多朋友没有搞清楚我对1.6万亿的茅台未来几年回报率的看法。10-20年的维度上，8%年化是一个什么回报率，放在过去100年的美股上，买入指数什么都不做都比这好（但未来100年可不好说）。在长期时间维度上，8%和12%是天壤之别，投资水平那是天与地的差距！！！如果按计算器发现未来10年12%年化回报率的标的，你买进去，相信我，坚持一直这样做，你最后的实际年化回报率远远不止12%，大概率是15-20%甚至更高。=====================
PM和茅台历史上高回报率的起点，pe是都10pe左右。而PM在2014年年底，LTM PE达到了20pe以上（就是当下茅台的估值），过去十年PM的年化复合回报率只有7%，可见没有量的增长，甚至缓慢衰退下，作为投资者，即使投了再伟大的生意，即使是一个看似“不贵”的pe，只有22pe，也就只能获得一个平庸的回报率。复盘PM，我可不是说茅台现在是1964年的PM！本文的初衷是，看看PM这样伟大的生意，在不同的量价组合和估值起点上，投资者应该期待怎么样的预期回报率。太多投资者对20pe没有敬畏之心, 不懂20pe隐含的假设是多么的苛刻！
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对于香烟高频，茅台低频消费，香烟更平民化等等，所以茅台商业模式不如香烟。。这些观点在我看来意义不大，因为这些东西不是新东西，过去20年如此，未来20年估计也还是如此。如果这些叙事和逻辑不能转化成对未来的现金流影响，不能影响未来赚多久，赚多少，那这些观点就是噪音，毫无意义的cliche。recurring rev当然好，但不是这样算的。
