来源：雪球App，作者： 静待花开十八载，（https://xueqiu.com/8032421430/304962391）
回复@STH_: 烟和酒的差异是挺大的，很难对标。高端白酒的特点就是喝酒的人不买酒，买酒的人不喝酒，茅台的消费场景在我看来就两大类，扩张性开支用酒和维持性开支用酒。比如有个新项目你要去争取提着茅台去打通关系是最高效的，又比如长期合作但没有不可被替代的关系中茅台是维持这份人际关系的润滑剂。理论上，茅台的销量需求和全国无壁垒生意的销售费用是正相关的。就我所知$美凯龙(SH601828)$ 就有不少茅台的专供配额。再像$华荣股份(SH603855)$ 这公司32亿元收入8.6亿元销售费用其中业务费6.8亿元，其中是不是很多也是拿去买酒了？ @奇点那瞬间 //@STH_:回复@奇点那瞬间:这可能是我见过最危险的对比...
PM我恰好也有持仓，断断续续追了一两年，今年3月买入，这月初平掉了一部分。我觉得PM和茅台是非常非常不一样的生意。
1. 首先烟草的成瘾性要远高于烈酒，主要体现于消费频次。烟草的主要消费者都是每日吸烟，且一旦断烟是会有显著戒断反应的。烈酒则是大部分消费者并非成瘾者，至少不至于极高频次饮用烈酒。真正到病理性烈酒成瘾必须每日饮酒的是极少数，而且消费的普遍是廉价烈酒。这种成瘾性的差异会使经济收入对消费频次的影响产生差异。
2. 定价不一样，茅台是超高端白酒，定价锚定的是顶端消费力，不可以类比锚定大众的烟草消费。
3. 烟草并不强绑定消费场景，而白酒（包括其他酒类）都是强绑定特殊消费场景的（比如餐饮、酒吧等等），特定消费场景频次的下降必然导致酒类的消费下降。尤其是高端性质的消费更是绑定社交，并非是纯粹的个人消费行为。
4. PM的超高回报率来源于
（a）市占率数倍提升；而茅台在白酒市场市占率已经达到18.7%（22年口径），在顶端白酒（定价千元以上）市占率已经达到60%以上，并不存在市占率大幅提升的空间。
（b）出海，烟草的口味相对来说更全球化，烈酒则与各地饮食文化高度绑定；而白酒出海目前是证伪的，反而很明确的是未来中国烈酒消费中白酒的比例必然下降。
（c）禁止烟草广告导致行业几乎没有新进者竞争（直到近几年的新式尼古丁产品风潮），营销费用大幅下降带来利润提升；烈酒则从不是这样的行业，海内外烈酒始终是高度竞争的，茅台接近70%的税前利润率也没有太多值得期待的提升空间，反而对于高利润的消费税是隐忧。
综上，我觉得各方面而言茅台和PM没有太多可比性。至于对茅台真实开瓶率的测算，给600亿的真实利润中枢，我只能祝好运。雪球上那么多对白酒茅台张口就来的人，为什么就不肯花时间跑一跑经销商聊聊呢。
我上一次持有茅台的成本是800-900左右，19年末20年初断断续续买的，20年末21年初1600-2000左右卖的。现在回到那个时间点那个价位，如果是买入后不能卖出必须长期持有，我不会买入。
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