来源：雪球App，作者： STH_，（https://xueqiu.com/9430706524/304941217）
这可能是我见过最危险的对比...PM我恰好也有持仓，断断续续追了一两年，今年3月买入，这月初平掉了一部分。我觉得PM和茅台是非常非常不一样的生意。
1. 首先烟草的成瘾性要远高于烈酒，主要体现于消费频次。烟草的主要消费者都是每日吸烟，且一旦断烟是会有显著戒断反应的。烈酒则是大部分消费者并非成瘾者，至少不至于极高频次饮用烈酒。真正到病理性烈酒成瘾必须每日饮酒的是极少数，而且消费的普遍是廉价烈酒。这种成瘾性的差异会使经济收入对消费频次的影响产生差异。
2. 定价不一样，茅台是超高端白酒，定价锚定的是顶端消费力，不可以类比锚定大众的烟草消费。
3. 烟草并不强绑定消费场景，而白酒（包括其他酒类）都是强绑定特殊消费场景的（比如餐饮、酒吧等等），特定消费场景频次的下降必然导致酒类的消费下降。尤其是高端性质的消费更是绑定社交，并非是纯粹的个人消费行为。
4. PM的超高回报率来源于
（a）市占率数倍提升；而茅台在白酒市场市占率已经达到18.7%（22年口径），在顶端白酒（定价千元以上）市占率已经达到60%以上，并不存在市占率大幅提升的空间。
（b）出海，烟草的口味相对来说更全球化，烈酒则与各地饮食文化高度绑定；而白酒出海目前是证伪的，反而很明确的是未来中国烈酒消费中白酒的比例必然下降。
（c）禁止烟草广告导致行业几乎没有新进者竞争（直到近几年的新式尼古丁产品风潮），营销费用大幅下降带来利润提升；烈酒则从不是这样的行业，海内外烈酒始终是高度竞争的，茅台接近70%的税前利润率也没有太多值得期待的提升空间，反而对于高利润的消费税是隐忧。
综上，我觉得各方面而言茅台和PM没有太多可比性。至于对茅台真实开瓶率的测算，给600亿的真实利润中枢，我只能祝好运。雪球上那么多对白酒茅台张口就来的人，为什么就不肯花时间跑一跑经销商聊聊呢。
我上一次持有茅台的成本是800-900左右，19年末20年初断断续续买的，20年末21年初1600-2000左右卖的。现在回到那个时间点那个价位，如果是买入后不能卖出必须长期持有，我不会买入。查看图片
