来源：雪球App，作者： 江喜陀A，（https://xueqiu.com/1637072440/304919362）
一、基本情况：公司成立于 2005 年 7 月 1 日，是华邦制药系依靠并购方式形成并以仿制农药为核心业务的全球领先的植保厂商。公司产能规模和营收规模在农化行业中排名靠前。在北交所上市，股本12.26亿，股价2.03元（2024.09.18），市值24.88亿，市净率0.45。
二、行业地位：
颖泰生物在2022年是中国农化企业二十强中排名第九
2024年全国农药行业销售TOP100排名第十
2024年度中国精细化工百强排名第十三
2023年度中国农药出口额TOP50排名第五
三、主要控股公司和参股公司
公司的全资子公司主要有6大生产基地。
1.杭州颖泰：占地面积350亩，员工330人，主要业务原药及制剂，主要生产除草剂、杀虫剂和除菌剂。产品有：异丙甲草胺、精异丙甲草胺、异丙草胺、乙草胺、丙草胺等、酰胺类除草剂。拥有4个原药生产车间，除草剂制剂35000吨。
2.上虞颖泰：占地面积219亩，员工800多人，主要业务原药及制剂，主要生产乙氧氟草醚、嘧菌酯、硝磺草酮、戊唑醇。年产1万吨原药。制剂的生产装置规模达到5000吨以上，产品涵盖新型除草剂、杀菌剂等领域。
3.江西禾益：占地面积610亩，员工400多人，主要业务原药，主要生产乙嘧酚、二氰蒽醌、灭蝇胺、王铜、异菌脲、菌核净、腐霉利等。精选层募投项目新建15200吨原药及中间体：甲磺草胺1000、烯草酮2000、3,5-二氯苯胺2000、菌核净500、王铜500、二氰蒽醌1800、灭蝇胺500、乙嘧酚500、乙嘧酚磺酸酯100、2-氯丙酸3000、腐霉利800。中国农药百强企业。
4.江苏常隆：占地面积690亩，员工850人，主要业务原药，主要生产种类繁多：农药原药(乙草胺、丁噻隆、噻嗪酮、异丙隆、甲萘威、吡虫啉、烯酰吗啉、丁醚脲等)，农药制剂(杀虫剂、杀菌剂、除草剂)、化工产品(氢氧化钠、磷酸、盐酸等)以及光气化新材料高端精细化学品(十八酰氯、2-氰基苯酚)。公司已形成杀虫剂、除草剂、杀菌剂40余种原药，年产4万吨化学农药、2万吨光气的生产能力。
5.万全宏宇：占地面积80亩，员工410人，主要业务原药，主要生产苯嗪草酮。
6.山东福尔：占地面积500亩，员工1450余人，主要业务为中间体，主要生产氟化系列、氯化系列。
7.参股公司：阿尔宝（Albaugh）20%股份，美国最大的非专利农化品生产商之一，主要生产除草剂草甘膦、2,4-D、麦草畏、阿特拉津等产品，负责公司开拓美国及欧洲销售市场。此外，公司有两个农药产品海外登记子公司——Goal Up 德国和 Proventis 巴西，负责公司在海外农药相关许可证持有及管理平台，为发行人在海外销售提供协同服务。据估计，美国阿尔宝公司（Albaugh）的农药销售额大抵与扬农化工相当，但由于其销售数据并未公开，所以没有在20强中进行排名。
2024H1经营情况：
四、主要产品
颖泰生物的自产产品主要包括农药原药、制剂及中间体，涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大品类，分别应用于防除杂草等有害植物、防治原菌引起的植物病害及防治害虫，现分别阐述说明如下。
1.除草剂类产品：主要包括三嗪酮类、二苯醚类、酰胺类、三酮类等。
（1）三嗪酮类：光合作用抑制剂，通过抑制光合作用中的希尔反应而起到杀草的作用。代表产品如：苯嗪草酮。用于糖用甜菜和饲料甜菜，主要用于防除单子叶和双子叶杂草。核心技术对应的专利系颖泰生物自行研发取得。
（2）二苯醚类：原卟啉原氧化镁抑制剂。触杀型除草剂，在有光的情况下发挥杀草作用。代表产品如：乙氧氟草醚。用于水稻、棉花、麦类、油菜、果园等。主要用于 防除阔叶杂草、稗草、异型莎草等。
（3）酰胺类：其原理是通过阻碍蛋白质的合成来抑制细胞的生长,即乙草胺进入植物体内抑制蛋白酶的合成,使幼芽、幼根停止生长。代表产品如：乙草胺。应用范围：用于大豆、花生、玉米、水稻、棉花、甘蔗、马铃薯、蔬菜等。用于防除一年生禾本科杂草和某些阔叶杂草。核心技术对应的专利系颖泰生物自行研发取得。
（4）三酮类：HPPD 抑制剂，在植物木质部和韧皮部传导，具有触杀作用和持效性。代表产品如硝磺草酮。主要应用范围: 用于玉米。广谱除草剂，用于防除茼麻、刺苋等多种杂草。
2.杀菌剂类产品：主要包括三唑类和甲氧基丙烯酸酯类等。
（1）三唑类：属于甾醇脱甲基抑制剂，不仅具有杀菌活性，还可促进作物生长，从而提高产量。代表性产品——戊唑醇。产品应用范围：用于小麦、大麦、燕麦、玉米、高粱等重要经济作物。可以防治白粉菌属、柄锈菌属、喙孢属、核腔菌属和壳针孢属菌引起的病害。
（2）甲氧基丙烯酸酯类:属于线粒体呼吸抑制剂。通过抑制线粒体呼吸，从而杀死细胞，代表产品如嘧菌酯。其应用范围是：用于禾谷类作物、花生、马铃薯、果树等。是一种广谱杀菌剂，几乎对所有真菌性病害均有效。嘧菌酯产能苏利股份也有，苏利股份是2500t/a，颖泰生物现有2000t/a,另有在建项目4000t/a,预计于2024年底完工。
3.杀虫剂类产品：主要系新型脲类杀虫剂。属于线粒体呼吸抑制剂。对幼虫、成虫有触杀、胃毒作用,也显示出一些杀卵作用。主要应用于棉花等多种田间作物、果树、观赏植物和蔬菜等。对植食性螨虫、小菜蛾、菜青虫等有较好的效果。在核心技术方面：公司采用自主开发的工艺，通过优化共工艺物料比，工艺控制条件，工艺过程等方案， 精准控制硫异氰酸酯合成，大大减少反应杂质，实现工艺收率的大幅提高。从生产到后处理、烘干、包装环节实现自动化控制、对可能存在的风险通过连锁控制进行预防。目前该产品采用的工艺为无水化工艺，同时产品质量高，97%含量，处于国内领先地位。
4.中间体业务：主要包括氟苯和三氯二甲基苯胺，主要用于农药的生产。这块的产能主要在山东福尔。
（1）氟苯：生产农药、医药、染料的主要原料。熔点-41.9 摄氏度，沸点 85.2 摄氏度，不溶于水，混溶于乙醇、乙醚、丙酮、苯。用途广泛，在农药、医药、染料均有应用。主要用于生产甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂 F500、含氟染料等。
（2）三氯二甲基苯胺：与氟苯类似，主要用于国内市场。
五、产能情况：2022年度拥有除草剂75750t/a，杀菌剂12250t/a，杀菌剂8750t/a，中间体50900t/a。2023年度竣工的有除草剂硝磺草酮4000t/a，乙氧氟草醚1000t/a，精异丙甲草胺15000t/a。预计2024年度竣工的有杀菌剂嘧菌酯4000t/a，戊唑醇3000t/a。2024年7月公示了江西禾益化工股份有限公司年产7000t高效低毒农药原药项目。2024H1公司在建工程余额15.68亿元，毛估估全部项目投产后公司产能将在2022年的基础上增加约3.2万吨。
六、财务情况：2024H1营收28.79亿，毛利率12.46%，净利润-7938万，净资产55.53亿。
七、近期跌幅较大的原因：除了系统性风险，我认为是因为调出北证50成分股，导致基金被迫减仓，叠加2024Q2业绩拐点迟迟没有到来导致的，目前这个价位已经很低我认为非常有投资价值，财务状况并没有恶化。唯一的弱点是公司在北交所上市，市场对其估值较低，不过该公司的流通性相较于沪深板块并没有明显偏低，看自己喜欢了。
八、股东层面：
1.大股东：华邦健康，占股46.45%。
2.二股东：新安股份，2021年9月4日，新安股份出资 80,003.50 万元，以每股5.30元受让其持有的颖泰生物 150,950,000 股股份，占颖泰生物总股本的 12.31%。
十大股东占比69.98%，约8.58亿股。
九、闲聊：大股东是著名的投资平台，因此作为子公司也很乐意分红，所以产能扩张相对较慢，好在已有产能基数很大，产品线大而全，因此最近3年农药产业扩张潮中负担相对较小，但是今年也会有1.8亿左右的利息，希望未来将有息负债降下去。
