素有“股坛教父”之称的沃顿商学院教授杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）近日撰文表示，美联储应考虑更大幅度的降息，否则将面临经济衰退风险。以下是他的观点。关于即将到来的美联储会议的所有辩论都集中在鲍威尔是否会将利率下调25或50个基点。然而，大多数经济模型表明，他应当选择最符合经济状况的联邦基金利率水平，而不是关注从非常限制性的水平降息的速度。鲍威尔在25和50个基点之间做出选择，就好比一个司机在蜿蜒的山路上以每小时60英里的速度行驶，而限速是每小时25英里。常识告诉我们，他应该立即减速，而不是在路况变得更糟的情况下缓慢减速至55英里每小时。在设定联邦基金利率时，美联储遵循其双重使命，即维持通胀稳定和充分就业。根据美联储的说法，劳动力市场现在已经趋于平衡，失业率达到了长期目标的4.2%，而其他劳动力市场指标也回到了正常范围内。虽然通胀同比增速略高于美联储的目标，但非常接近其目标——随着油价和商品价格快速下跌，2%的通胀目标很快就能实现。在这两个方面，美联储基本上已经达到目标。在6月份的会议上，美联储表示，当其实现双重使命时，联邦基金利率应为2.8%，这是美联储和经济学家称为中性利率的水平。然而，这一利率存在很大的不确定性：19位联邦公开市场委员会（FOMC）成员对中性利率的估计范围从最低的2.4%到最高的3.8%。我认为中性利率更接近最高估计（3.8%），但目前5.3%的利率仍比这一最高估计高出约1.5个百分点。几乎所有美联储政策规则，包括泰勒规则，都表明当前的利率应为4%或更低。如果美联储相信其经济学家和FOMC成员在6月份经济预测调查中做出的中位数估计，那么美联储政策利率应该已经在3%到4%的范围内。此外，鲍威尔经常重复一个众所周知的事实，即货币政策具有“长期且可变的滞后效应”，这是已故的诺贝尔奖得主、货币经济学家弗里德曼普及的一个说法。如果真是这样的话，那么保持在当前或接近当前政策利率水平将大大增加经济放缓或衰退的可能性。有人声称，由于经济以2%的增长率平稳运行，并且几乎没有衰退的迹象，所以美联储应该维持当前的利率水平。然而，债券市场预计在未来12个月内利率将大幅下调——10年期美债的收益率比当前政策利率低了150个基点。如果利率按照美联储在6月份“点阵图”中设定的逐步下降路径发展，那么债券交易者的判断是错误的，并且10年期美债收益率将显著上升，这将极大地削弱美国股票、债券和房地产市场，并急剧增加经济衰退的可能性。鲍威尔，就像我们那位在山路上高速行驶的司机一样，或许真的可以安全到达目的地，并宣布其政策是“成功的”。但如果道路的弯道变得越来越急，那么他——以及美国经济——可能会发现自己正冲向悬崖。
