投资要点： 市场思考：本周市场震荡下跌，全A下跌2.00%。前半周创业板指表现强势，9月11日全A下跌0.22%，创业板指逆势上涨1.19%，一定程度上体现了市场对于前期超跌的新能源赛道的偏好。9月12日全A继续下探，下跌0.36%，主要指数中仅中证红利上涨0.3%，或是市场轮动的反应。从指数情况看，创业板指跌幅较窄，上证指数、中证红利回调松动；从风格情况看，先进制造、科技（TMT）表现相对靠前，消费受挫较重。本周仅通信行业上涨，房地产、计算机行业紧随其后、下跌有限，社会服务、石油石化、食品饮料领跌。 如何看8月金融数据？（1）社融：8月新增社融超预期，政府债券拉动显著。8月新增社融30298亿元，同比少增981亿元，明显高于Wind一致预期27044亿元。（（2）信贷：信贷低于季节性，票据融资起到支撑作用。8月信贷新增9000亿元，同比少增4600亿元，基本符合Wind一致预期8850亿元，弱于季节性。（3）货币：M1增速同比下滑、M2增速同比与上月持平，M1-M2剪刀差继续扩大。M1增速同比下降7.3%，M2增速同比增加6.3%，与7月持平，M1-M2剪刀差从7月-12.9%扩大到8月-13.6%。 市场观察：市场情绪收敛，首批10只中证A500ETF正式发行。（1）市场估值：股债收益差上升至2.2%超过+2标准差水平，估值分化系数提升显著。（（2）市场情绪：市场情绪有所收敛，行业轮动强度下降，市场小盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度主要聚集在中船系、光模块(CPO)、智慧医疗。（3）市场结构：市场量能环比走弱，非银金融、计算机、电力设备多头个股占比居前，石油石化、医药生物、建筑装饰内部或存在α机会。（（4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周下降113亿元，平均成交笔数较上周下降41万笔。陆股通成交额排名前三的标的为贵州茅台、宁德时代、五粮液，近5日涨幅分别为-6.7%、-1.3%、-7.1%。华福证券杠杆资金净流出51亿元，主要流入行业为建筑装饰、钢铁、美容护理。本周9月10日首批10只中证A500ETF正式发行，合计募集上限210亿元，9月13日已有基金提前结束募集。作为新的增量资金，中证A500ETF追踪中证A500指数，优先选取中证三级行业龙头，可及时纳入部分新兴领域的龙头公司，有利于资金流入新质生产力相关领域。主要指数ETF变动63亿份，其中创业板ETF、沪深300、中证1000更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均2亿份，同比下降83%。 行业热点：代表AI数理能力新水平的o1新模型发布，车网互动试点工作推动充换电智能升级。（（1）OpenAI发布新模型o1，逻辑和推理能力大幅提高。（2）《关于推动车网互动规模化应用试点工作的通知》发布，车网互动持续规模化、商业化发展。（（3）政策加大外商独资医院试点发展，民营医院发展环境进一步改善。 行业配置：抵抗内外需双弱的同时，更应强调确定性的成长。六月以来红利指数持续回调，或是“物极必反”的体现。在此判断下，虽然中长期持续看好抵抗内外需双弱的港股高股息、黄金与船舶，但目前在内外流动性有望边际缓解的时点，更应强调确定性的成长，建议关注受益AI发展与全球科技上行周期下的互联网、光模块、果链，以及受益于亚非拉新兴市场增量需求的逆变器。短期内，关注降息交易下活跃的黄金机会。 风险提示：地缘政治风险超预期；宏观经济不及预期；海外市场大幅波动；假设与现实存在偏离；历史不代表未来。
