来源：雪球App，作者： 见小曰明辉，（https://xueqiu.com/1690646168/304740888）
审时度势，见机而变；运用之妙，存乎一心。人最要紧的是应变力，环境时时在变，人事地物，都在变化；商场如战场。
今年$美的集团(00300)$ 致股东信如是说：
没有所谓的来日方长，听到最多的是突如其来的骤然离场，曾经的辉煌企业黯然落幕，明星企业跌入谷底，即使是巨无霸企业也面临着调整，企业换代速度加快，清洗和出清成为常态，世界的规则正在被重写，企业的范式正在转移，我们被困在前所未有的结构之中，各行各业都一样，每个个体也是如此。我们必须告别幻想，告别上一个周期，告别过去的思维模式，自我反思、自我否定，内心要更加坚韧，行动要更加坚决。这个世界没有所谓的悲观主义、乐观主义，只有现实主义；没有时间的朋友，只有趋势的朋友。
人活一世，时势使然。回看价值投资研究的基本框架，存在很多问题：我们往往会沉迷于α，迷恋明星白马的α，而忽视了β的决定性力量，我们给了个体α过高的溢价。一旦大家意识到β的达摩克斯之剑：原来XX公司并没有普遍认为的那么强，那么他们就会杀估值；而这些明星股一旦杀估值，时过境迁，他们过去的估值锚定将统统失效。
1、水泥之王：海螺水泥
海螺水泥上市以来的PB估值走势图，可以看到，过去经历数次周期起落，估值从没跌破过1.2xPB，如果你估值锚定在这里，兴冲冲去抄底，单估值就杀去67%！过去海螺水泥那“伟大的”T型战略、优秀的商业模式、雄厚的现金储备，谁能想到海螺水泥这波会杀到0.4xPB。
2、榨菜之王：涪陵榨菜
涪陵榨菜上市以来的PE走势图，过去从没有跌破25xPE，而这次已经跌到16xPE，我依然不能确定是否已经见底。但如果你估值锚定在25x，显然是要吃大亏的。
３、豪车之王：美东汽车
这个公司之前《形势比人强：环境、周期与人的关系》吐槽过很多次了。这波估值来到0.4xPB，已跌去96.2%，即便距前文也跌去64%。
（1）别给管理溢价。不是业内人士，光听漂亮话，分不清的；没经历真正的周期起伏，光看报表数据，辨不明的。别太相信自己选α的能力，更别轻信公司有α。美东上波周期最低点2015年是1.2xPB，而中升控股才0.4x；如果你认为美东很优秀，那么你会估值锚定、1.2x就迫不及待买进了，结果来到0.4x，光估值就杀去67%，美东仍在不断刷新估值新低。再说点趣事：之前很多美东粉是用PE估值的——看PB格局太Low，称不上这美妙高效的美东文化。
（2）慕强是人性，少有人能做到不以成败论英雄。我之前说亲戚在做4S店生意、管理不比美东差，是没人信的，因为他做的没有美东大，最主要是他比上辈企业家要年轻（没彼时的时代机遇取得保时捷代理，而他在2021年初切入的市场，短短两年多通过合纵连横，已拿下超50%的份额）。某香港企业家参加真人秀，体验五天的清洁工生活，他才痛苦地发现自己并不能仅凭努力就能东山再起，他明白了普通人并非慵懒无能，而是缺乏机遇和资源。
（3）别轻易去抄底，少做左侧。总想抄底，本质上是另一种贪婪。
（上月初一位汽车研究员回看过往预测而自嘲，少有人真实认错，赞）
（4）杀伐果断在股市也是一种核心竞争力，大部分人性是优柔寡断、顾忌面子、心存侥幸或者过度自信能穿越周期。某私募在美东上敢于认错、果断斩仓，挺好的，不然将再损失67%。
4、锂电之王：宁德时代
宁德时代从上市以来一直密切关注，PE估值从没掉下过30x，如今已经下移到14x。也曾大致见证和判断了宁德的见顶过程：
将来有一天，宁德时代改用PB估值，不应感到意外。
5、酒王之王：贵州茅台
2014年$贵州茅台(SH600519)$ 8xPE的时光，距今不过10年，但很多人不记得了，可见，阳光底下没有新鲜事。
但是，没有经历过和亲身经历过又是两回事。很喜欢西塞罗的这句话：历史阐述了事实，唤醒了记忆，为日常生活提供指南。
上述绝非取笑朋友，喜欢他真实的自嘲；更想说，当下的宏观环境要比十年前差得多。还记得几年前市场流行的共识：消费是永恒的黄金赛道——那时便是顶部。
曾记否，美股“蓝筹僵尸”？至今已过十余载，我还有深刻印象。微软2000年时，82xPE；但接下来的2000~2010十年净利润只增长了一倍；2009年~2014年，在8~15xPE之间波动。可口可乐1998年高达55xPE（也就是巴菲特后悔没卖的时刻），一直到2011年才重新历史新高（一晃长达十三年）——无论哪个市场，买贵了一切都没用。
更有意思的是，当大众都在讨论美股蓝筹僵尸，特别是2012年已传染和翻译到中国时，这些僵尸蓝筹实际上都已悄然见底，开启新的成长。这背后实际上是美国已挤掉次贷泡沫，2012年房地产开始复苏，并且持续量化宽松奏效——美联储是懂得吸取历史教训的，每次应对都比以往果断快速有效，这是美股投资者的幸事。
还要反过来想，即便美联储懂得吸取历史教训，即便微软的商业模式无比优秀、也依然跌到了8xPE，更何况我们？
上述汽车研究朋友说了一句很经典的话：“经历了那么多股票后，我觉得一个启示就是，基本面的变化是不以管理层的意志为转移的……”还有一位消费首席讲过一句很经典的话：很多人没有想明白的一点，消费价格是谁定的，不是厂家定的，也不是经销商定的，更不是黄牛定的，而是时代定的。
6、言之凿凿即是错
人们喜欢看似底气十足、无比确定的话，很多人捍卫自己的观点一直到坟墓，因为人性厌恶不确定性。但言之凿凿本身就是最大的风险，这会存在两种人，一种是他不知道自己不知道什么，倘若环境有利则无往而不适，一旦形势变化则一败涂地；另一种就是骗子。
这个世界的问题在于智者充满疑惑，而愚者坚信不疑。那些为自己拥有想法而自豪的人往往不明白，只有经过现实生活的“过滤”，我们才知道这些想法是对是错；实际上，大多数想法证明是错的。
曾经，“奢侈品更能抵抗宏观经济”的金石玉言被证明完全不可靠。
曾经，物业股被认为能穿越地产周期、是永续的商业模式，如今正在经历物业费下调、收缴问题，它们的现金流正在变差。
曾经，福寿园被认为是人口老龄化最大的刚需，如今被证明本质只是可选消费。
再次回味大作手的教训：
你是否也常听人说：我不担心股价的上下波动，我从不投机，我买股票是为了投资，就算股价一时下跌，终究会在涨回来的。
然而不幸的是，许多当初为这些投资人所认定的投资标的都在后来遭逢巨变。于是乎，这些所谓的“投资股”就成为不折不扣的“投机股”了。有些股票甚至还永久消失了，而投资人的资金也就血本无归。发生这样的事，完全是因为投资人没意识到，即便是所谓的“投资股”也会在面临未来的新形势时，完全失去它的获利能力，而投资人却自始至终都视其为永久投资。等到他们认清形势时，股票已大幅折损。
股票开始向下滑落时，没人知道它会跌多深。别死抱股票直到它变调走味。
兴尽悲来，识盈虚之有数；所赖君子见机，达人知命。
