来源：雪球App，作者： 指汇盈，（https://xueqiu.com/5941996397/304591279）
年初以来，白酒行业指数已累计下跌33%，作为龙头企业的贵州茅台也已累计下跌23%。在2021年的时候，贵州茅台和白酒指数的PE估值最高都曾经到达70倍，而如今贵州茅台PE估值已经跌到20倍，股息率4%。白酒指数PE估值也跌到17倍，股息率3.9%。
今晚文章我们尝试研究3个问题：
①白酒行业从成长股跌成了收息股，这究竟是为什么？
②白酒行业接下来面临着那些风险？
③白酒值得抄底了么？（PS：因为我之前一直跟大家说买消费不如买互联网，或者说买茅台不如买腾讯）
首先，我们需要先了解一下白酒的主要消费人群是哪些？
根据腾讯与中酒业协会共同制作的数据显示，白酒的主力消费人群是1975年-1994年出生的人，对应30-49岁人群，主要用于商务、聚餐以及社交需求。跟上一代人不同，“自饮需求”的嗜酒人群占比是逐渐下降的。
如果按档次和年龄两个维度拆分，白酒行业未来的增长主要来源三类人群：
①商务及管L人群，这类人1000元以上的白酒消费较多，高端商务应酬多，品质档次追求高
②95年后出生的职场新人，这类人300元内的白酒消费较多，大部分用于职业初期阶段的社交应酬活动。
③85-94年出生的普通白领，这类人100元内的白酒消费较多，事业发展遇到瓶颈，希望借酒浇愁（自饮需求）。他们对品牌的忠诚度不高，更追求性价比，谁更便宜又好喝就买谁，属于“价格敏感型”。
这些人群除了关注白酒相关资讯（因为要消费嘛），在线上还对金融、医疗、珠宝、绘画、茗茶、乐器、户外运动、旅游等领域有更高的兴趣。
至此，我就基本可以描写出白酒消费主力人群的画像特征：
身处一线/二线的白领人群，年龄在30-49岁之间。成功晋升为管L的，经常要跟客户谈生意，应酬社交就需要喝酒，不过喝的主要是茅台五粮液这些高端酒。刚踏足职场的新人，会参加同事之间的聚会，应酬社交也会喝酒，不过喝的是中端酒可能是洋河汾酒一类的。面对职场压力又不敢对家人倾诉只能找上两三好友借酒浇愁，喝的是100元以下的“口粮酒”，二锅头玻汾一类的。
行业可能来自：金融、地产等
所以，白酒消费就相当于是金融、地产等行业的销售费用。金融地产的生意越好，应酬社交的需求就越强，对白酒的需求就越强。要让白酒重现昔日荣光，关键是要让金融、地产等行业重回当年巅峰。
那么，如果派Q给居民刺激消费，白酒行业会受益么？
从以上分析看可能就不会了，因为通过刚才的分析我们已经发现，白酒的需求主要是用于商务消费，而不是居民消费。
假设给每一个人派5000元，对于白酒的拉动也是极少的。因为除了有“自饮需求”的人，其他人对白酒几乎没有需求。没有新订单，不需要见客户，自然不需要喝酒。拿着这钱，添置一些生活必需品或者直接拿去提前还D不更好么。如果不是为了应酬社交，买酒喝对提升接下来的生活质量基本没有帮助。
至此，我们就可以尝试回答文章开头提出的3个问题：
①白酒行业从成长股跌成了收息股，这究竟是为什么？
答：白酒是金融、地产等行业的销售费用，这些主力消费行业的订单减少了，对白酒的需求也就减少了，市场对未来白酒行业的增速感到担忧，自然就会杀估值。而事实也确实如此
②白酒行业接下来面临着那些风险？
答：假设愿意刺激消费，通过派Q、派发消费券等方式给居民，但大部分居民也不会愿意拿这钱消费白酒，白酒本来就不是“必选消费”，只是部分拥有“自饮需求”的人的必选消费。受益派Q的，更可能是大部分人都会消费的家电、旅游。如果是消费券，则具体看是什么品类的。
③白酒值得抄底了么？
答：还是不太值得。贵州茅台股息率4%，五粮液股息率4.2%，泸州老窖股息率5.3%，山西汾酒股息率2.9%。从股息率来看，白酒股比很多电力股都要高。但如果考虑到白酒行业业绩未来有下滑风险，可能要用更高的股息率作为风险补偿，那3-5%的股息率不算低也不算高。
我还是觉得，消费行业不如互联网行业。腾讯每年回购1000亿，加上分红，股息率也有4%-4.5%。但相比之下，互联网行业的业绩前景就稳定很多，而且互联网行业还有出海能力和AI成长，这两点都是白酒行业没有。
其实就是今年8月份给大家做过的一道选择题：
A：消费行业，市场可能持续萎缩，收入规模持续下降，但股息率有6-7%（白酒行业是3-5%，其他消费股会更高一些）
B：互联网行业，收入仍在增长，未来有AI成长预期，但股息率只有4%
选A还是选B？
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