文章分析了散户13年前买入老窖的投资经历，对比了老窖和茅台在白酒行业调整期和去库存期的表现，并总结了散户投资成功的原因和未来白酒投资的思考。作者认为，散户投资老窖的成功，不仅得益于老窖本身的企业质量和管理层能力，也因为其谨慎的投资策略，避免了错误判断带来的负面影响。同时，文章也指出，在白酒市场空间不足的情况下，投资茅台以下企业存在风险，因为市场已经进入内卷，投资收益将依赖于管理层开疆扩土。

🤔 散户13年前买入老窖，当时分红率7%，持仓比例为30%，并在之后几年根据情况逐渐加仓。尽管老窖在14年后经历了去库存阶段，业绩和分红都出现下滑，但最终在18年后恢复到新高。

📈 作者认为，散户投资老窖的成功，不仅得益于老窖本身的企业质量和管理层能力，也因为其谨慎的投资策略，避免了错误判断带来的负面影响。同时，也说明了长期企业质量好的公司，应该会有合理的收益。

🥃 作者对比了老窖和茅台在白酒行业调整期和去库存期的表现，认为当时买入老窖的逻辑是错误的，应该买入茅台。因为茅台在白酒调整期提价，利润没有下滑，只是增长率降低了。而在去库存期，茅台受到的影响最小，而老窖则受到五粮液的市场份额挤压。

⚠️ 作者最后指出，在白酒市场空间不足的情况下，投资茅台以下企业存在风险，因为市场已经进入内卷，投资收益将依赖于管理层开疆扩土。而茅台的增长，依靠的是市场的自然向上流动。

🥂 文章认为，当下白酒市场的情况与2014年非常相似，但白酒市值比过去大了，市场空间没有过去的大了。因此，投资者应该从商业竞争的角度选择标的，避免出现良币驱逐劣币的情况，应该选择茅台。

来源：雪球App，作者： 蓝极星tew，（https://xueqiu.com/1056393620/304513263）

散户已13年开始买入老窖，分红率7%，当时30%仓位。后年两年根据情况，慢慢加仓。其实，14年之后，老窖分红率开始下跌，分红额跌去了60%。14年后四年时间，分红才恢复到原来水平。中间是去库存阶段。老窖去库存业绩腰斩，分红也腰斩，四年时间才恢复。基本上恢复业绩新高已经到了18年。18年后属于持续高增长阶段，导致之后牛市表现非凡。是否可以认为，散户已之前的分红率其实落空了。也就是前期有很多的判断错误。只是散户已根据基本面，后面继续加仓，在去库后业绩开始反弹时买够了仓位。
散户已开启对生意的理解其实是欠缺的，但是对价值投资逻辑是清晰的。由于谨慎行事避免了错误判断造成的负面影响。最后是老窖这个公司本身质量不错，加上管理层能干，再赶上白酒行业复苏期，取得了很好的业绩。这个过程有很多不确定因素，唯一能确定的是，长期企业质量好，应该有合理收益。所以，之后确实有很多无法遇见的运气成分。
相比较大道当时买茅台，真正是对商业逻辑的确定性。茅台在白酒调整期，帅先提价，利润并没有下滑，只是增长率降低了。在去库存期，出现了五粮液挤压老窖市场份额的情况。所以，从商业角度，当时买老窖其实逻辑是错误的，应该买茅台。但是当时三公消费，很多人判断打击的就是茅台，所以认为茅台受到影响最大。实际上市场判断完全错误了。实际结果是，茅台受到影响最小。
最后，无论散户已还是大道，买白酒都取得了不错收益。相比较而言，大道的商业洞察力很强。
最后要说的是，分红率是投资主要的锚，这个分红率指的是未来长期的分红率。这个分红率会受到商业竞争，市场需求情况的影响。
当下的情况和14年白酒情况非常像，除了少了个三公消费影响罢了。而三公消费本质没有影响白酒，只是影响了喝酒的场景，而没有影响喝酒的人。而当下市场的发帖言论看，说的都是2014年重复的同样的话。既然，同样的情况出现了，那么机会到来时，应该买那个呢？ 这次和上次有什么不同呢？不同的是白酒市值比过去大了，或者说白酒的市场空间没有过去的大了。既然目前是这个情况，那么我们更应该从商业竞争的角度选择标的，避免出现良币驱逐劣币的情况，我们就应该选择茅台！！
当市场空间不足时，茅台以下的企业就进入了内卷。想要投资茅台以下企业获得成功，只能将希望寄托在市场空间还很大上面。寄托在管理层开疆扩土上。而茅台的增长，依靠的是市场的自然向上流动。