受欧洲央行如期降息与美联储降息日临近推动，黄金价格持续走高。截至9月12日收盘，国际市场现货黄金价格涨至2560美元／盎司，创历史新高；纽约黄金主力合约收涨1.76%报2587.2美元／盎司，也刷新历史新高。图源：新华财经终端受国际金价创新高带动，今日国内市场黄金股集体走强，山东黄金盘中一度涨近6%，紫金矿业、赤峰黄金、山金国际等股纷纷拉涨，黄金股ETF强势上涨超3%。盛宝银行大宗商品策略主管奥利·汉森（Ole Hansen）表示，欧洲央行再度降息、美国当周初请失业金人数小幅上升以及PPI数据降温等因素均成为金价创历史新高的“推手”。降息交易是金价上行的主因分析师普遍认为，2024年上半年央行的购金需求一度是驱动金价上涨的关键，但从5月后，驱动金价上涨的核心因素逐渐从“央行购金”转向“降息交易”。一般来说，影响黄金价格走势的宏观因子主要分为三类：一是实际利率所代表的投资黄金的机会成本；二是央行购金行为；三是避险属性所对冲的宏观不确定性。华泰证券研究所的报告认为，央行购金对金价影响重要性不断提升，但5月以来购金速度边际趋缓，在5月中国央行暂缓购金后，黄金与实际利率、美元指数重新回归负相关关系。FXTM富拓高级市场分析师陈忠汉接受新华财经采访时表示，与实际利率相关的美国2年期以及10年期国债收益率在2024年明显下跌，美元也因市场降息预期而下跌，同一时间作为保值和保通胀的黄金出现明显上涨并多次创下历史新高。“当前决定黄金能否进一步升值的因素，仍然会是美联储的降息幅度是否与市场预期保持一致，以及市场对美联储降息步伐和幅度的预期。”陈忠汉表示，如美联储在未来几年持续降息，美元、美债收益率和政策利率持续下行，黄金便有望继续保持上行趋势。金价的大幅走强也带动黄金矿业企业业绩上涨，根据浙商证券统计，今年上半年，黄金板块上市公司多数归母净利润实现同比增长。其中，紫金矿业、山东黄金、中金黄金、山金国际归母净利润均超过10亿元，赤峰黄金净利润增长超过100%，山东黄金、湖南黄金增长超过五成，西部黄金则实现扭亏为盈。图源：浙商证券报告多因素或扰动金价短期走势在华泰证券的研究看来，从短期来看，黄金对降息预期定价或较为充分，在美国经济软着陆基准假设下，短期实际利率以及美元指数进一步下行的空间或相对有限。从实际利率的角度看，黄金的短期利好或已兑现较为充分。从市场配置角度看，随着金价创下2500美元／盎司的历史新高，市场对黄金的未来走势的看法出现了一定分歧。部分机构投资者开始调整其持仓策略。自2022年中期以来坚定持有黄金ETF的桥水（中国），今年上半年大幅减持黄金ETF，因此随着金价走强部分机构可能存在调整配置策略和获利了结的需求。而从央行需求角度来说，地缘格局与发达国家债务可持续性问题仍在，长期增持黄金仍较有吸引力，但短期增持节奏可能受到金价高企扰动。此外，从期货仓位角度看，不少研究分析都认为，近两周黄金非商业多头仓位有所下降，但仍处于历史高位附近。短期来看，市场投机情绪依然高涨，需要警惕套利资金可能集中离场引发的市场波动，尤其是在市场情绪较为脆弱时，拥挤度较高的交易可能受超预期的经济数据或宏观事件影响，触发大规模平仓行为。华泰证券研究所所长张继强认为，金价受多重因素影响，央行购金与实际利率影响最大，因此从短期来看，黄金对降息预期定价或较为充分，多头仓位已较为拥挤，买方力量边际弱化，如果降息预期有所修正，不排除金价出现小幅回调。高金价抑制黄金市场消费值得注意的是，在黄金价格持续上涨的背景下，投资与消费端出现分化。中国黄金协会数据显示，上半年全国黄金消费量523.753吨，与2023年同期相比下降了5.61%，其中黄金首饰消费量同比下降26.68%，而金条及金币消费量同比增长46.02%。与此同时，上海黄金交易所的数据也显示，今年1-8月，经上海黄金交易所出库的黄金量为1012.98吨，相比去年同期的1099.44吨下降约7.9%，彰显黄金市场的高价对市场消费的抑制已有所显现。世界黄金协会的数据则显示，二季度中国市场金饰需求为86吨，环比下降53%。同期，中国市场黄金交易所买卖基金（ETF）累计流入约140亿元，创下了历史新高。分析师表示，在金价上涨之初，确实会带动黄金消费，但价格上涨到一定程度，消费者就会选择观望。上海黄金饰品行业协会收集的数据显示，到9月13日，老凤祥、上海中国黄金和老庙黄金的足金挂牌价格已达755元／克，周大福的足金饰品报价则为758元／克，周生生足金饰品达到了761元／克，较前一日大涨15元／克。不过，建信期货等机构的分析也指出，现阶段无需对金饰消费需求萎缩感到担忧，只要随金价上涨趋势而增强的投资需求能有效抵消消费需求的萎缩，黄金中期上涨趋势将不会受到消费需求萎缩的影响。“从现阶段来看，央行购金热情持续高涨，从而为金价上涨提供了另一个驱动力。”建信期货分析师何卓乔认为。来源: 新华财经
