来源：雪球App，作者： 酒金岁月，（https://xueqiu.com/7913104177/304414067）
一、整体感受：需求符合预期，企业投入分化
高端需求符合中性预期，供给偏谨慎维持价盘稳定。高端白酒整体表现符合市场中性预期。需求端茅五在各自价位带仍体现出刚需属性，虽然行业整体需求偏弱但品牌地位带来了份额的进一步集中。茅台由于发货节奏 8 月价格呈现持续上涨，近期到货后回落。结构上，发货较多的小箱跌幅相对较大，但价格维持 2550 元左右，散瓶和大箱 2400 元左右，与 8 月上涨前基本一致。五粮液今年以来严格控制发货节奏，在旺季前即开启新价格打款体现了公司对于价盘维护的决心。国窖虽然面临一定压力，但公司积极围绕动销开瓶开展营销工作，放松对回款进度的要求，以市场良性为基本原则。
二、核心公司跟踪
贵州茅台：渠道调研反馈，当前已回 9 月款，货未全到，进度与去年节奏基本一致（发货 70%+）。近期到货结构有所变化，基本没有散飞和大箱，小箱居多导致批价跌幅较大（2550 元左右）。直销发货节奏尚未放开，1935 近期批价下探至 750 元左右。
五粮液：当前回款进度 80%左右，不同经销商之间差异较大，基本按照 1019 新价格开始打款，发货进度略慢于去年。批价同比、环比都比较稳定。经销商成本有所抬升，预计价格很难向下。虽然当前价格略有倒挂但今年以来公司改革决心强，且五粮液作为刚需品牌性价比较高，渠道积极性和配合度不错。
泸州老窖：渠道调研反馈当前回款进度 70%+，慢于去年同期，但酒厂未强制要求追赶进度，更多工作集中在促动销和开瓶，经销商及核心终端库存环比略有消化（2.5-3 个月），批价维持 870 元左右。
山西汾酒：目前回款进度 75%+，中秋汾享礼遇奖励加码，终端店拉动效果明显，预计三季度完成 85%以上，与去年同期持平，青 20 批价稳定在 360 元，汾享礼遇推出后，窜货低价大幅减少，复兴版 800 元，玻汾二季度放量后批价有 10 元左右下降。库存 1.5-2 月。
古井贡酒：当前回款进度 80%，三季度预计完成 95%，省内库存略高于去年同期，省外低于，古 7/8、古 16 保持 20%以上增长，古 8 成交价 780-800 元/箱略有下降，古 20 在 530 以上。
三、投资建议：供给分化，精选龙头
投资建议：供给分化，精选龙头。产业、资本市场对于中秋预期普遍悲观。基本面来看，近几年中秋旺季效应越来越不明显，在这种趋势下，需求超预期的难度比较大，但今年供给端已经出现分化，高端和次高端投放相对去年更加谨慎，地产酒政策投入相对积极。从资本市场近期的持续调整来看，目前已经形成足够悲观的预期，双节若能扛过压力测试(价格体系平稳落地)，有望形成股价反转。
