来源：雪球App，作者： 只买消费垄断，（https://xueqiu.com/6169865362/304310130）
大佬王文2021年太原演讲文字版---王文投资案例和思路总结
王文2021年演讲。
地点：山西太原。王文是山西人。现场有初中，高中，大学同学。有一个著名的师兄，名字叫高福。（中国农业大学，牛津大学毕业，1961年生，中国科学院院士，山西应县人，和王文同村，大学同学。国家自然科学基金委员会原副主任）。
王文1990年大学毕业，被分配到了农业部。做了5年机构。后来跳槽到一家公司（原董事长王岐山的公司），做了2年。研究如何把证券投资科学化。做宏观策略分析师。专业研究大盘，股票，个股，数据。当时学到2点，一个是要深刻理解中国社会的政治和现实。第二个就是发挥调查研究的精神。要找到事物真相。
93年开始买股票。95年已经赚了钱。93年要10万块才能开股票账户，自己没有那么多钱，找大学同学帮忙（这个同学现在是银监会领导）。（可见人脉多么重要，平台多么重要，王文起点实际上非常高）。95年开了自己的账户。买了四川长虹。逻辑就是89年的时候有一句话，某某领导子女倒卖彩电。当年彩电赚钱赚翻了。长虹当时行业市占率30%。95年把准备结婚的钱，还有自己多年积蓄，都买了长虹。到了97年涨了10倍，4万变成了40万。（四川长虹1995年利润增长50%，利润11.5亿，市值50亿，4.5倍市盈率，利润50%高增长，1996年和1997年利润又是50%以上连续高增长，到1997年利润30多亿，市值干到了600多亿，王文在500亿卖出，赚了10倍。等于4.5倍市盈率买，利润涨三倍，估值涨三倍之后卖，标准的戴维斯双击）。97年40万，相当于现在至少1000万。那个时候40万可以在北京买一套很好的房子了。他买长虹的逻辑之一是当时搬家的时候，发现楼道里有3户人家都在搬彩电，都是长虹的牌子。（彼得林奇的方法：生活中发现大牛股。类似我回老家，发现外甥女和侄子都喜欢吃卫龙辣条和魔芋爽）。（林园当年也买过长虹，当时赚了3倍，从3000万做到1亿）。王文说，投资就是把二级股票市场作为工具，你在行业最好的时候，你分享行业的成长，做老板，他过了最好的时候之后，你退出，换行业。寻找下一个高成长的行业。长期投资不是目的，追求价值的成长和回归，价值回归时间越短对你越有利。长期短期不是标准。长期是你的成本。
后来买山西的一家股票，刚刚上市，赚了1倍退出。
后来买张裕B和粤电力B.当时B股是A股价格的五分之一到四分之一。因为A股允许中国人炒股，B股只允许外国人炒。当时买了粤电力，我不知道他什么时候涨，但是分红很好，价格是A股五分之一。1999年粤电力B，市值9亿，年利润8.35亿，市盈率只有1倍。当时全部资金全仓。换外汇麻烦。国家不让。但是也没有违法。所以到深圳小店换外汇（地利非常重要）。当时周总拿着麻袋换了2麻袋（里面都是港币）。2000年没怎么涨，2001年突然B股停牌，政策宣布B股对国内开放，当时粤电力B一个月涨了8倍。后来涨了4，5倍我们就卖了。（40万变80万之后，又赚了5倍，资金来到了400万）。A股1999年见顶，当时有科技股行情，当时的清华紫光，北大方正，中关村，（两个都破产了），当时我们没有参与。我们只参与便宜的。我们的牛市在2001年结束。A股1999年结束。1999年到2005年，6年中很多同行都退出了。但是我们靠这个股票赚了6倍。（粤电力）。（那总资金应该在500万了）。
下一个股票，内蒙古鄂尔多斯民营的煤炭企业。伊泰B。粤电力从7.5跌到5.7的时候，换股。换股逻辑是去调研粤电力公司，了解为何股价跌，原来逻辑是因为煤炭价格涨。珠三角建了很多电厂，但是没有建煤矿。当时领导说，中国有十亿吨煤就够了，不需要那么多产能。（2024年，我国一年消耗煤炭32亿吨）。当时 B股唯一的煤炭股票，就是伊泰。当时这个股票已经从8分涨到了7毛，已经涨了8倍多。当时去调研，正好伊泰董秘在深圳出差学习，于是把他拉到办公室，请他吃饭。了解公司产能。董秘说他们产能未来可以扩张5倍。当时一吨煤可以赚20元。伊泰B2004年利润3.5亿，推理当时年产煤炭1700万吨。当时伊泰市值10亿，市盈率只有3倍不到。3倍市盈率的买点，对应利润未来扩张5倍。（实际情况是利润从2004年3.5亿涨到2012年66亿，涨了近20倍，市盈率从3倍涨到10倍，股价涨了60倍，王文加了融资，这个股票赚了100倍退出。市值从500万干到5亿）。当时的煤炭整体是不赚钱的。煤老板春节回家都需要躲债。（王文在行业低点，业绩低点3倍市盈率重仓介入了龙头股）。2004年开始买，2005年涨了60%，当时分红10%。买点0.7买，这个股价当时算分红每年能0.35， 后来2006年一年没涨，2007年一年涨了10倍。到了2012年，所有的煤炭企业都要扩产，中煤从1亿吨到2亿吨，神华也扩产。当时煤炭价格还很高。所以当时卖掉了。后来公司在股价最高点回购。后来我曾经建议他不要回购。（我们在股价高点把股票都卖给了美国的邓普顿基金）。
后来我们建议伊泰领导，去买国投电力。我买的时候（伊泰）16亿市值，卖的时候800亿市值。我当时和领导说你们不应该回购，应该去买水电股。煤炭总有挖完的时候。我们还3块买，9块卖同仁堂科技。国投从2007年到2012年，一直在建水电站，投资150亿。一直没有利润，股价一直横盘。到了2012年之后利润爆发式增长。2011年到2015年，利润从3亿涨到50多亿，涨了17倍。市值也从120亿到1000亿。涨了8倍。这只股票赚了6倍。（资金从5亿到30亿）。
后面的两个股票是贵州茅台和中国平安。（资金从30亿到200亿）。茅台2012年先买了一些，后来八项规定，深圳的领导都吃自助餐。后来就卖了。后来塑化剂事件之后从260跌到120，我们又买回来了。茅台从2008年到2016年，8年曾经不涨。2016年开始到2020年，4年涨了10倍。（2021年到2029年，茅台很可能也是8年不赚钱）。 所以股票赚钱，耐心和对时间点把握同样重要。股票市场的钱都是熬出来的。15年股灾之后，我和周总去参加股东会。当时卖给你便宜的茅台酒。现在去了好多人，茅台都不敢接待。我们去的时候一共就两桌，领导都出来了。人性都是如此。大家都聚焦赵飞燕，颜如玉在河边洗衣服的时候没有人看的。五粮液我们去股东会也很冷清。后来都涨了十倍。（我今年去参加卫龙股东会，也很冷清，才坐了一桌。这个才是大牛股的迹象）。
中国平安，从15到90. 之前从147跌到30元。也是暴跌之后我们抄底。我们15元买的。最高涨到90. 最近跌回到60其实还有4倍。（当时是2021年，现在跌回到了42）。
还有腾讯。对我们来说是一个教训。上市的时候，我们一人买了90万人民币。认购原始股。当时3.8元。结果1年不涨。后来听高管说，现在形势不好，中国移动卡我们。幸好我们卖了的钱买了伊泰。不然惨死了。
下一个，就是陕西煤业。现在煤炭价格创了历史新高。去年，国家一直讲碳中和。供给端产能被严格控制。需求一直稳健增长，每年10%。山东省在做整合。7家矿务局整合成了山东能源。环保，碳指标，受到控制。长江中下游很多冬天都都有了冬天取暖，随着生活水平提高，人均能源消耗也是增加的。供需缺口一旦出来。就会价格大幅增加。而且煤炭供给每年衰减的。
中国神华现在是2400亿人民币。宁德时代1.3万亿市值。如果现金流贴现计算，神华内在价值是大于宁德的。不要认为流行的就是对的。（到现在过了3年多，神华市值从2400亿到5000多亿，宁德从1.3万亿到8000亿。果然两者市值在接近）。
价值投资，就是要买便宜的。低市盈率，高现金流，高分红。我们不会国家号召哪个板块就去买，我们不干这个事，我们只干占便宜的事。这个企业要有钱回来。要多分红。还要适当组合。我们不同行业组合，股息率在7%。我们买一个组合，总有一个上涨。可以走赢通胀。（类似我的组合，前段时间老凤祥涨，后来卫龙涨，现在飞鹤涨）。如果单仓茅台，曾经8年不涨，要崩溃的。2020年茅台贡献了我们很多利润，21年煤炭贡献了很多利润，明年可能中国电信。（牛逼的预言帝，2022年中国电信涨幅46%。） 总有一个行业会好起来。我的组合不平均。是拐点重仓。比如煤炭。今年煤炭股利润涨幅70-80%，而且是行业平均利润涨幅。业绩好，分红也在增加，那么行业股价就会向上走。
兖州煤业，我们6港币买的，今年分红1.2港币。我们去年买的。我们今年股息率就20%了。明年分红至少1.5港币。所以他的股价涨的最多。（牛逼的预言帝，2022年兖州煤业每股分红2块。2023年每股分红4块多。2023年股价涨到近40. ）。我们选择在拐点的时候加重仓位。比如加到50%以上。今年我认为煤炭股是最好的。
全盛退出。投入下一个低估的行业中。有时候我认为这个行业1，2年能复苏，结果用了三年，那我们只好长线。如果他三个月就结束了，那我们只有提前卖出，还能节省不少时间。（说的是中国飞鹤吗）。经常有人和我讲，这个行业如何如何好，我说算了。久利之事不去做。（说的是当年的新能源和白酒）。 涨的时间太长的股票，太贵的股票我们不碰。这个方法可以保证我们不亏损。
我们的组合里，80%都是以极低的价格买入行业龙头。以合理价格买入伟大公司（有永续现金流的，比如茅台）。低估的公司，要买行业龙头（最近很多人中药被套，比如葵花药业，江中药业，达仁堂，同仁堂，就是因为没有低估买行业龙头，要么高估买行业龙头，要么低估买了行业非龙头）。白天管理资产，晚上管理情绪。如果长期不涨，自我评价会降低。在拐点狠狠加仓。我们过往之所以赚了不少钱，就是因为在底部买了一个很大的仓位。我们是利用二级市场，把股票市场作为工具来参与实业投资。（大赞。可惜全国那么多人天天想着实业投资，却没有利用股市这么牛逼的地方）。
我们投资涨不涨不在我，但是我买的价格我不赔钱，就在我。比如去年我们买的陕西煤业，8块成本，今年分红每股8毛，我们10%股息率，很难亏钱（类似我们去年3块多买中国飞鹤，今年分红每股3毛多，也是很难亏钱，一个道理）。我们买的兖州煤业，股息率20%，不可能亏钱。但是他哪天涨，我不知道。我们的组合，分红可以7-8个点。我们7，8个组合，今年只要有1个涨50%，一个涨20%，其他不涨，我们每年也有7，8个点的收益。如果有两个行业翻倍，那么我们收益率就是30%了。
人一定会犯错误。我们不能高估自己。如果犯了错误，就要卖掉。投资是一个经济活动，是我们对客观世界的判断。但是很多人容易买了股票之后情绪化，容易错上加错。还有实效性。买了一个股票，2年不涨，结果上涨前2星期卖掉了。之前一个朋友，买了茅台很便宜，结果300多元就卖了。你在一个股票里面呆了3年，不涨，第四年50%，第五年涨了5倍。但是和你没有关系了。因为你卖早了。你看到拐点再进去，你感受不一样的。
买股票，进场：千山鸟飞绝，万径人踪灭。孤舟蓑笠翁，独钓寒江雪。我们在中国电信，中国移动跌了8年之后进场；在茅台股价8年不涨之后进场，在煤炭价格低迷八年（从2012年到2020年）进场；（大赞；我当年在五粮液股价7年不涨进场，在白云山8年不涨进场，在地产股8年不涨之后进场，在银行股5年不涨之后进场，都赚到了钱。如今在奶粉行业低迷4年之后进场，在大消费连跌3年之后进场。白酒还不到进场的时机。中药也不便宜，龙头涨了很多。不适合进场）。 160跌到50， 分红率7，8个点。我们开始买。买入时机，不要人多的时候去。当你家邻居，保姆都赚到钱了，你忍不住冲进来，都是错的。人性如此。
买什么样的公司，好公司是有基因的。树就是树，草就是草。所以要买龙头。要买有潜质的。比如贵州茅台，山西汾酒。
中国股市5年一次大机会，3年一次小机会，那么一生20次机会。投资生涯60年。抓住几个十倍，就是上万倍了。比如长虹，煤炭，电力，茅台，四个十倍就上万倍了。如果一个机会出现，你特别有把握，赌注要下的大点。如果一个事情繁荣太久，好的时间太长，卖掉。久争之地莫往，久利之事莫为。（现在买中远海控，2021年买新能源，白酒，甚至现在买中国神华可能回头看都是不明智的）。
四大周期
经济货币周期。美国货币多70%，所以股市就涨。收货币股价就跌。
行业周期。先买煤炭，后买电力。煤炭价格涨，电力公司亏。煤炭不行了，电力公司利润好。行业周期向上的时候买股票（类似现在奶粉行业和牛奶行业，甚至猪肉行业，可能已经在拐点）。
市场情绪周期。底和顶容易判断。因为政府参与和民族的情绪化。所有人都谈论股票，就是高点。90%亏钱就是低点。大量散户让股价经常匪夷所思。要利用市场情绪而不是被他控制。
我们的目标是成为更加富有的人。你要想成为有钱人，就必须知道有钱人在哪里。科技领域，二马，贝索斯，盖茨。奢侈品行业。法国路易威登老板。（老凤祥也不错哦）。资源，沙特王子，山西煤老板。金融资产，犹太人。 买股票上游买资源，下游买品牌，核心买垄断，垄断有钱赚。
投资就是利用资本市场做实业投资。买煤炭股的时候我就是煤老板。买银行我就是银行家。（买奶粉就是奶粉大王，买辣条就是小吃王国，买老凤祥就是黄金大王）。以承受股价波动为代价。股价波动是我们投资的成本。股票跌了要受得了。涨的时候也要受得了。我们以忍受波动为成本，获得了高于高利贷的收益。拥有了高于债券的资产。还可以随时变现。假设股票市场明天关闭了，你敢不敢买。我持有这么多的煤炭股，我就是煤老板。而且我买陕西和山东的煤炭股，不和父老乡亲抢资源。（我虽然自己不养牛，但是买了飞鹤的股票，我也是开养牛场的，比自己初中同学开养牛场收益还要高）。我们赚的不是符号差价。是实业投资。我们投的很多企业，如果退市，再上市，价格是现在一倍至少。我们买的香港的电讯股，0.4pb， A股上市至少1pb. 股市经常有匪夷所思的机会。在一级市场和人与人交往的时候绝不会看到这种机会。因为股票市场是乌合之众的市场。很多人把好股票卖的很低，去追求热点，才给我们以机会（说的是中国飞鹤从25跌到3.3元吗）。 现在中国股市是非常难得的市场。我从来没有见过股票如此便宜过。很多人不理性给了我们机会。我们持仓，有茅台和腾讯。不能算贵，但是比我重仓的还是贵。（茅台当时2000， 腾讯当时550，现在是1300和370）。 茅台出厂价969， 卖2800. 所以未来可以出厂价提高到2000. 那股价肯定暴涨。
长期价值投资，收获非凡财富。
如果每年能有20%收益，3.8年翻一倍，19年涨33倍，38年涨1000倍。1000万变100亿。我过去曾经怀疑，但是我的实践印证了这个数据（2021年王文身价已经超过了100亿）。我们可以分享未来中国企业和财富的增长。
这个是王文2021年山西太原路演演讲的文字版。学习很多。用他的方法，未来极大概率大赚。他的方法归结起来就是5-7倍市盈率，或者扣除现金3-5倍市盈率，8%以上股息率买入未来几年业绩会爆发增长的大行业龙头公司的股票。
