投资要点 美国降息周期：对非美经济体利好可能超过美国。当前美国利率整体较高的情况下，降息不会刺激地产refi；在历年美国降息周期中，都有部分非美市场股指跑赢美国股指的情况，并且降息利好非美国家经济发展。 非美经济体：需求扩张，贸易空间大。欧洲贸易姿态是防御性的，只要在欧洲建厂，或者市占率有限，不毁掉当地就业，欧洲姿态比较温和；亚非拉工业化（含接纳中国企业出海生产线），需求增加。 非美出海：从出口出发，构建“非美出海50” 出口商品：寻找金额提升、价格更优的非美区域亮点。6位HS编码下，我们根据出口金额选取14类代表性商品，以对非美国家出口作为主视角，展开分析。1）地区分散：令人意外的是，在14类代表性商品中，非美国家占据其中7类进口金额的绝对比重，剩余商品对非美国家的出口增速也多数高于对美。2）利润可观：拆分商品，6+3类商品对非美出口价格高于/接近对美出口价格；拆分进口集团后，还有区域亮点。 构建：非美出海50组合。当前内外环境下，非美出海或成为A股资产的新线索。我们以非美出海股票池为核心，补充出海基金重仓股、海外有矿资源股，构建非美出海50组合。 风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动；四是假设与现实存在偏离等。
