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这两年对于宏观经济我们最直接的感受就是：冷。这不仅仅体现在资本市场上，也表现在房地产市场以及我们日常的收入消费中，这跟这两年5%的GDP增速体感上有非常明显的差距。这里面有两个原因：一个是我们的内需只是GDP的一部分，出口不错对冲了内需不足，导致普遍觉得经济压力大；另外一个是中国的产业链多而且长，跟绝大多少人最直接相关的就是地产链以及消费，相当大的部分增速好的产业我们是感受不到，而地产跟消费恰恰是这两年受居民资产负债表压力较大的行业。
在对经济感受冷的基础上，资本市场包括居民对政策预期：加大刺激，推动通胀抬升
（1）货币政策进一步大幅度宽松，LPR尤其是五年期大幅度下调，降低整个企业以及居民的负债的利息压力，推动资产负债表修复以刺激消费跟投资；
（2）中央政府财政大幅度的扩张，增加国债发行，对地方政府增加转移支付，降低地方政府债务带来的压力，带动全社会需求有效提升。
著名经济学家李迅雷近期就提出：“历史上降准对股市的影响基本上是不明显的，降准不会改变股市的趋势，甚至连短期趋势都没有。股市真正要好还是要靠财政政策，我的建议是每年发五万亿的超长期特别国债，连续发十年，总共发五十万亿，如果能推出来的话，A股必涨无疑。”
既然方向都看得情况，但是政策为何一直犹犹豫豫，不能有效落地呢？
这里就是涉及到经济发展的长期目标跟短期目标协调的问题，我们的长期目标是经济转型，发展新质生产力，这就意味着强刺激的总量政策不是首要选择，而更多采取托底经济的策略；而短期的政策刺激面临的急切性偏弱以及外部压力导致财政货币政策掣肘。
急切性偏弱：主要是目前出口依旧很好，对内需持续偏弱形成了良好的对冲，这种时候我们政策主动发力刺激内需的动力就不足，还是保持很大的定力。
根据海关总署最新的数据，按美元计价，前8个月我国进出口总值4.02万亿美元，增长3.7%，出口31万亿美元，增长4.6%。其中8月份出口增长8.7，预期值为6.6%，贸易顺差910.2亿美元，预期为811亿美元。
财政货币政策掣肘：汇率压力以及对美国大选的不确定性
现在中美息差依然维持较大的水平，此前我们的货币政策是比较宽松的，外汇市场承受的压力比较大，美联储尽管要降息，但是幅度还有不确定性，所以为了保持汇率的稳定我们整个货币政策在目前情况下保持了相当的定力。但是由于国内的通缩的事实，虽然名义利率不高，但是实际利率太高，压制了居民消费跟投资，而内需不足，国内产能的问题也抑制企业的投资扩张。
财政政策上也要留足政策空间来应对未来的不确定性，由于美国今年大选叠加目前海外资本市场整个估值泡沫比较严重，一旦特朗普重新当选其贸易政策可能对我们的外需形成较大的影响，或者海外资本市场大震荡通过经济影响我们的出口等等，这些不确定性也使得财政政策上保持相当的克制力。
从当前的情况看，托底的政策或许不足以改变目前持续低迷的资本市场，短期更有力度的刺激要么是海外的货币政策更加配合，要么是我们的出口面临更大的压力后开始发力，而这些时间窗口也都逐渐临近。下周美联储降息后，我们的货币政策是重要的观察期，LPR继续甚至更大幅度下调都在预期之内。
