投资要点： 近期观点 1、 在原有的全球化框架下， 美国正在因为中国的影响力上升而在未来逐步陷入恶性循环： 经济下行周期、 资本流出、 信用扩张艰难、企业竞争力下降、 美股或螺旋式下行、 美元信用恶化。 2、 如果人工智能技术不能进一步为美国企业提供竞争优势， 那么美国的经济政策可能进一步走向宽松， 但与此同时美元信用恶化和滞胀压力或将进一步显现， 并有望加速中国复苏的节奏。 3、 如果人工智能技术不能进一步为信息技术产业带来较大增量需求， 本轮全球半导体周期可能已触顶部区间。 4、 美国经济政策的选择空间狭窄， 中期美国经济韧性反映在有限的财政刺激和利率下行。 5、 美国经济的下行节奏对中国的影响依然存在， 但是两国经济周期的反向， 有望扭转过去几年中国资本流动上的不平衡， 从而对资本市场和中国经济产生正面影响。 6、 中国市场有望见底回升， 高端制造业阶段性表现或更优。 红利风格收缩反应市场的成长和价值估值的再平衡进入尾声， 成长与价值估值基本接近均衡。 市场在下一阶段或更重视分子端。 制造业周期见底， 只要有需求端改善， 将重点指引分子端行情。 美债利率下行或将利好非美国家资本开支扩张 7、 重点看好： 汽车锂电， 风光出海， 半导体设备， 国产替代领域制造业龙头， 医药， 家电， 工程机械， 黄金。 风险提示 全球制造业复苏受阻； 中美关系改善不及预期； 美国地产市场不健康
