2024年上半年，剔除贝特瑞、康乐卫士，整体法计算营收同比增长1%，归母净利润同比下降15%。第二季度营收同比增长2%，归母净利润同比下降18%。需求复苏缓慢，费用支出刚性、政府补贴减少导致利润降幅扩大。毛利率同环比改善，净利率和ROE持续下滑，现金流量净利率受季节性影响波动较大。企业扩产意愿减弱，补库存意愿不高。2024上半年仅43%的公司实现归母净利润同比增长，第二季度超过6成的公司归母净利润同比下滑。下半年关注分红稳定、成长稳健的标的，以及消费电子、汽车零部件后装市场等板块机会。

🤔 2024年上半年，剔除贝特瑞、康乐卫士，整体法计算营收同比增长1%，归母净利润同比下降15%。第二季度营收同比增长2%，归母净利润同比下降18%。需求复苏缓慢，费用支出刚性、政府补贴减少导致利润降幅扩大。

📈 2024年第二季度毛利率同环比改善，但净利率和ROE（摊薄）仍然处于下行通道。现金流量净利率受季节性影响波动较大，2024年上半年同比下滑32pcts，收现能力变差。期间费用方面，“四费”比率仍然处于高位，但二季度营收环比增长较快，“四费”比率较一季度均有下降。

📉 2024年第二季度资本开支增速逐年回落，在建工程出现负增长，企业扩产意愿减弱；直接构建固定资产支出下滑较多，可能因项目投产转固、折旧政策等因素导致，未来或仍存在产能消化压力。购买商品、接受劳务支付的现金同比变化趋势和存货账面价值变动趋势吻合度高且均呈现增速放缓，反映企业补库意愿不高。

📊 2024年上半年和2024年第二季度均有8成以上公司实现盈利，但2024上半年仅107家公司归母净利润实现同比增长，占比43%；2024Q2逾6成公司归母净利润同比下滑，下滑幅度超30%的公司占比近4成。行业方面，整体法计算，2024年上半年和2024年第二季度，归母净利润同比增长较快的行业基本一致，均为美容护理、交通运输、有色金属、轻工制造、汽车、公用事业等行业；2024年以来TMT板块基本面下行。

💡 下半年仍然关注结构性机会: 1）关注分红稳定、成长稳健且经营性净现金流为正的标的，建议关注万通液压等个股；2）消费电子景气复苏，终端大厂新品发布，关注戈碧迦等个股；3）关注汽车零部件后装市场、出海、无人驾驶等方向。

　　整体看， 2024Q2营收实现增长，归母净利润降幅放大 　　剔除贝特瑞、康乐卫士，整体法计算 2024H1 营收/归母净利润同比+1%/-15%， 2024Q2营收/归母净利润同比+2%/-18%，半年度和单季度口径下营收均实现增长，需求复苏缓慢， 2 季度较 1 季度归母利润降幅再度放大，主要由于费用支出较为刚性、政府补贴变少等原因。 　　 整体看， 2024Q2毛利率同环比改善，净利率和ROE仍在下行 　　产能利用率提升和存货消化带动毛利率企稳有升，但净利率和 ROE（摊薄）仍然处于下行通道。现金流量净利率受季节性影响波动较大， 2024H1 同比下滑 32pcts，收现能力变差。期间费用方面，“四费”比率仍然处于高位，但二季度营收环比增长较快， “四费”比率较一季度均有下降。 　　扩产、补库存意愿变弱，二季度存货环比下降 　　资本开支增速逐年回落， 2024Q2 在建工程出现负增长，企业扩产意愿减弱；直接构建固定资产支出下滑较多，可能因项目投产转固、折旧政策等因素导致，未来或仍存在产能消化压力。购买商品、接受劳务支付的现金同比变化趋势和存货账面价值变动趋势吻合度高且均呈现增速放缓，反映企业补库意愿不高。 　　短期成长受阻，行业表现分化 　　2024H1 和 2024Q2 均有 8 成以上公司实现盈利，但 2024 上半年仅 107 家公司归母净利润实现同比增长，占比 43%； 2024Q2 逾 6 成公司归母净利润同比下滑，下滑幅度超 30%的公司占比近 4 成。行业方面，整体法计算， 2024 年上半年和 2024 年第二季度，归母净利润同比增长较快的行业基本一致，均为美容护理、交通运输、有色金属、轻工制造、汽车、公用事业等行业； 2024 年以来 TMT 板块基本面下行。 　　关注消费电子等板块机会 　　下半年仍然关注结构性机会:1）关注分红稳定、成长稳健且经营性净现金流为正的标的，建议关注万通液压等个股； 2）消费电子景气复苏，终端大厂新品发布，关注戈碧迦等个股； 3）关注汽车零部件后装市场、出海、无人驾驶等方向。 　　风险提示： 成长性不及预期；宏观环境发生变化；政策落地不及预期。