来源：雪球App，作者： flcq，（https://xueqiu.com/1393486978/304192033）
$亚盛医药-B(06855)$ $康方生物(09926)$ $Summit Therapeutics(SMMT)$
写一篇没有情感的文章，以流水账方式行文：
1.创新药企估值是谁来给的？
2.投资（创业）其实只用考虑一个点：如何退出，退出给谁？谁是手上的筹码的终极出价者？
3.biotech的估值由谁来定的？——MNC
4.biotech最重要的估值逻辑，是被并购的预期价值逻辑。
5.如果这个被并购的出价逻辑不存在，那么创新药企的估值逻辑就只能变成成为biopharma的逻辑。
6.biopharma的意义，对于投资人/创业团队/全体股东而言，退出的出价者来自于公司本身。
7.pharma经营的是滔滔不绝，而投资者能得到的来自公司本身的出价，回报锚定对象是每年的回购量和股息。
8.MNC并购biotech的价值取向包括：a.管线能产生的全球销售额并表 b.保持垄断/拿下新的对应适应症的权利和场景（临床，销售）c.取得新的技术平台和专利平台。
9.Biotech本身的溢价，来自于为对口的MNC带来的威胁，或拿下更大市场的诱惑。估值高低取决于带来的威胁/诱惑的程度。
10.biotech的被并购预期下，市值更多是基于生命周期价值的当期折现的表达方式。
11.pharma更多是基于当期及未来数年的营收和利润的成长性带来的预期价值折现。
12.因此，创新药企要取得圆满的终极结果，路径就两条：卖给MNC，成为pharma。
13.严格意义上讲，路径上难以达到上述终点的，从公司发展生命周期的角度，当中的所有参与者都是在参与投机。
14.能被卖给MNC的核心逻辑，就是有预期能够在全球成药的产品的主要市场权益（最好是BIC的产品），或是拥有存在稀缺性/领先性的技术平台。
15.全球最顶级的生物医药投资人现在都在做什么？
16.顶级投资人们正在拿到有潜力成药的产品的主要市场权益，把潜力开发出来，卖给MNC。
17.他们正在一边低价收割优质资产，一边切几刀开涨了在低息周期高价卖给MNC。
18.全球创新药投资当前产生的相当大的一个商机，一方面来自于中国创新药企正在成为全球最大的生物医药原石矿坑，以及矿主没有资金底气将原石切开，另一方面来自于MNC专利快到期所面临的接下来巨大的管线焦虑。
19.中国药企创业是传统创业/传统上市公司模式，是由始向终，先做产品一边证明自己一边融资。
20.当前的美国创新药投资人是以终为始的创业模式，先做上市公司，先打开融资通道，再装入优质资产和工匠和施工队，然后进行资产的开发增值变现。
21.上两条的19是育人型、探索型创业模式，一边做一边探索，一边做积累；上一条的20是养猪型、整合型创业模式，买好小猪养肥了卖掉。
22.当前创新药市场最大的投资机会底层逻辑，来自于MNC有钱花不出，以及全球最大原石矿主守着一堆原石没钱不敢开发，这当中存在的巨大开发空间。（地价便宜，房价贵）
23.未来数年创新药产业发展进程中的财富如何产生、流动和转移，对于创新药企的投资的获利机会就在哪里。
（全文完）
