来源：雪球App，作者： 量化招财猫，（https://xueqiu.com/6743640902/304070043）
1、好公司为什么25倍买入？50倍卖出？
之前分析过投资回报的4部分组成，讲得还不够清晰。好公司的投资回报包括四个Rf。网页链接{不同投资策略的收益 股票（衍生品）投资中的回报：舍弃当下享受，得到Rf（无风险收益率）的回报。舍弃当下享受 的回报 约等于 做好生意（实质是... - 雪球 (xueqiu.com)}
其中最基础的是股东回报，对应舍弃当下享受，得到Rf（无风险收益率）的回报。
其次是量上的增长。长期看约等于 GDP 的增速。对应 扛回撤 的回报。（为啥 量上的增长 对应 扛回撤 的回报？这是投资中最大的秘密之一。量上的增长 也就是 成长，容易驱动投资人的亢奋情绪，这也就是投资行业最流行的PEG估值法。一般来说，成长很难被低估，所以机会一般会出现在增速高切低，或者短期下滑的时候，也就是对应扛得住短期回撤 的回报。）
然后还有价上的增长，这个要看公司的产品或者服务本身是不是能够涨价，也就是公司的定价能力（护城河）。
最后，除了这三个 Rf之外，还有就是来自交易的超额收益，也贡献一个Rf。
好公司因为现金流好，在人品比较好的情况下，是很容易做股东回报的。仅仅考虑股东汇报，在 4% 的折现率下，给出 25 倍的一个估值。虽然这有些低估好公司的实际汇报，但是因为市场里面大部分人其实是短视的，所以我们总是能够等到类似的估值。然后这些好的公司年均的回报率是15%，考虑 3 ~ 5 年的估值，到 35 倍的时候开始卖出， 50 倍的时候全部卖出。
这是我们核心的估值体系。其中有两个核心的一个参数，因为一个是 4% 的折现率，一个是 3 ~ 5 年的估值。
1）为什么选用4% 的折现率？
我们先考虑美联储的通胀率目标是2%。为什么美联储会把通胀率的目标定成2%？首先是因为通缩是非常可怕的，相当于是一个负反馈循环，所以把通胀率的目标定在 2% 之后，通常通胀率不容易到负数。
然后通胀目率的目标是 2% 的话，实际经常通胀率上下波动超过2%，相应的利率也会明显超过2%，所以 4 % +的利率是经常可以达到的。因此把 4% 作为一个折现率应该算是合理而且偏保守的折现率。
2）为什么选用3 ~ 5 年的估值区间？
因为股价自身对管理层有激励作用。这种激励叫做反身性，也就是价格本身会对基本面产生影响。人一般是短视的，但是好公司的管理层一般会比大部分人要眼光更长远一些。
一般来说公司的长期计划是按照五年计划来定的，所以好的管理层可能能够接受，就是在五年之内的利润基础上估值，而不会选择卖出。但是如果就是给的估值反映了 5 年之外的一个利润增长情况的话，很有可能公司的大部分管理层会选择优先卖出，因为 5 年之内的投资回报很可能就是零，一般管理层也没有这种耐心。
所以考虑到股价对管理层的激励，选择 3 到 5 年的利润情况做估值的尺度。而且因为有五年计划，所以3 到 5 年的收入、利润情况也是相对容易被搞清楚的。
2、一般公司怎么估值？
第二个核心的问题就是一般的公司怎么估值？刚刚提到好公司的投资回报大概是 3Rf。如果公司的产品、服务的属性不好，难以涨价的话（比如有一些价格受管制的公用事业公司，一般的工业品的公司），公司的投资回报可能是2Rf。如果公司再没有量上的成长，那整体的投资回报只剩下Rf了。
这两个情况下，公司对应的估值是 2/3 乘 25 倍和 1/2 乘 25 倍，分别是 16 倍跟 8 倍左右。这是这些类型公司的基础估值的baseline。（考虑回报正比于估值。如果进一步考虑复利情况，长期看，好公司的复利回报一定优于一般公司。）
如果公司现金流更差，明显差于利润，那很难赚到钱，也没有股东回报。一般就不碰这些公司。
