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市场上都在嚷着央妈尽快降准降息。
9月5日，央行开了个发布会，表示很难降息，但有降准的空间。
于是很多人就开始骂起来了，说央妈不积极！
大家脑子都装着一句话：降息是利好。
但是说真的，很多事没有表面看起来这么简单。
如果央妈真降息，非常有可能造成意想不到的反效果。
美联储也即将降息，很多人对美联储的降息不以为然。
然而他们都低估了美联储的力量。
美联储降息比我们的央妈降息要有威力得多。
接下来，我们一起分析一下其中的底层逻辑。
一、央妈降息，降了个寂寞
关于这个观点，我已经不止一次提过了。
我用一个案例来解释。
当下，企业的平均贷款利率是3.63%。
我都知道，只有当企业利润率高于贷款利率时，企业才有意愿借钱。
当下规上工业企业的利润率是5.4%，私营企业只有3.94%。
请注意，这还是规上企业的利润率，如果是中小企业，大概率会更低。
那么企业有意愿借钱吗？
为了让企业借钱，传统的做法就是降息，使得利率大幅低于利润率。
不过即便降息了，企业也不见得会去借钱搞实业。为啥呢？
我们需要将目光转向理财和债券市场。
根据今年的行情，大量的债基和理财产品的年化收益率高于5%。
今年，私募的债券策略平均收益已经达到5.28%了，年化应该能达到7%左右。
大家可以想想，企业从银行借到钱以后，会拿去生产经营呢？还是跑去理财呢？
答案不需要多说了吧。
这样一来，降息就降了个寂寞。
二、央妈降息，实则加息
央妈降息会产生两个效果。
第一，企业很可能低息借到钱去买债券和理财。
这就会使得长债利率进一步下降，导致债基和理财产品的年化收益率进一步提高。
收益率提高后，就会吸引更多资金买入，形成正反馈循环。
第二，机构可以低吸借到资金，加杠杆做多长债。
这也会进一步推动债券牛市，虹吸市场资金。
最终的结果就是资金都去债市了，使得债券的预期收益很高。
降息的目的是引导资金流向实体经济，结果资金反而更不愿意进实体了，因为债市的“存款利率”太高了。
你看，降息带来了加息的效果。
大家回想一下，最近两年，是不是央妈每次降息，实体经济都进一步下滑，股市也跌下一个台阶？
而债市则越涨越猛。
三、问题出在哪里？
问题就出在中美利差倒挂。
一旦倒挂出现，就会涌现出很多套利交易。
比如，在中国借钱（R007不到2%），然后出境去存美元存款，买美债，买美股等等。
这就会导致资金外流。
在这种情况下，央妈越是降息，倒挂就会加深，资金外流的速度就越快。
因此，无论是实体还是股市都非常缺钱！！！
实际情况是，我们没有看到汇率继续贬值，说明资金没有外流。
那么一定是付出了什么代价。
这个代价就是我之前跟大家分享的掉期交易。
央妈提供掉期点，外资用“做多A债+卖空远期人民”的方式套利。
这个方式已经被彭博社证实了。
于是外资发起了最近一年债券市场的大牛市，然后是内资疯狂追涨。
央妈越是降息，外资就越是会利用掉期交易薅羊毛。
实体和股市的资金就失血得越厉害。
四、美联储降息才是真降息
当美联储开启降息周期，汇率风险解除。
此时，央妈就不用为了保汇率而提供掉期点，那么外资就无法继续推动债市继续走牛。
一定要注意，当下债市提供的预期收益率才是真正的利率。
如果人民币升值较快，外资可能就会平掉原来的套息组合，搭建收益率更高的对冲组合。
这个时候就会对A债产生抛压，降低债市的预期收益率。
这才是真正的降息。
美联储降息，会收窄中美利差倒挂，外资就会回流中国，进入实体和股市。
此外，美联储降息本身就会创造增量资金！！！这一点也很关键。
五、降息不见得是好事
很多人认为，当美联储开始降息，央妈应该赶紧抓住时间窗口降息。
其实这不见得是好事。
如果央妈跟随降息，中美利差倒挂程度就没有缓解。
这会阻挡人民币升值，进一步阻挡外资流入。
只有当中美利差结束倒挂，央妈降息才是正儿八经的降息。
不过央妈采取买短卖长的方式释放货币，可能会不同。
当卖长债的力度很大时，就能降低债市的预期收益率。
当然，真正的大招其实是财政赶紧发力。
财政发力也是真降息，因为它会打破债市这个资金池。
六、世界很复杂
这个世界很复杂，资本市场也很复杂。
其中有太多的参与者，他们各自做着自己的交易，影响着各类资产价格的走势。
最近这一两年，有太多明的和暗的对冲套利组合。
它们一起制约着国内的政策，国内的经济以及A股的走势。
而这些套利组合的底层逻辑中最重要的一环就是美联储的货币政策。
当美联储转向以后，这些组合会陆续平仓。
因此，最近全球资本市场的波动会放大，且走势会非常诡异。
在一段诡异的波动结束以后，新的套利组合会重新建立。
全球资产价格的走势将重新计价。
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