来源：雪球App，作者： 奶牛的天空，（https://xueqiu.com/1707706450/303966030）
一、中报看法
富森美经营比较简单纯粹，核心竞争力是店铺买的早成本低，现在最核心、最赚钱的业务就是躺赢收租金。公司还经营委托经营、装饰装修、权益投资等业务。中报利润下滑主要是受到了公允价值变动收益（公司投资了大全能源的股票，大全能源股价下跌影响了这一块收益）和投资收益波动的影响，但是这个影响是短期的，并不会影响公司的长期利润，所以长期依然看好富森美。
二、估值情况
9月6日实时股息率为9.73%（按2023全年分红来计算），估值极具性价比，只有在大盘低位的时候才可以拿到这么便宜的筹码。2024Q2分红额与上年持平，公司还是非常给力的。
三、利润表解读
1.总览利润表：2024Q2营业总收入7.34亿，同比减少5.18%，毛利润5.1亿，同比减少6.79%，费税额1.4亿，同比减少8.31%，其他损益-0.19亿，净利润3.51亿，同比减少20.86%。
引起利润下滑的原因主要是以下几个方面：一是公司的新项目资产已由在建工程转入固定资产，开始计提折旧增加成本，且新项目需要一些运营成本，两个叠加影响了2000万左右的市场租赁及服务业务的成本；同时新项目的招商是需要时间的，所以租赁收入之后会补上来，所以拉长时间来看，这一块的业务利润影响应该是不大的。二是公允价值变动收益和投资收益产生对利润的单次影响，这一块大头是大全能源的股价下跌和其他投资的收益波动引起的。总体看来，这两方面的影响都是短期的，对于公司的长期盈利不会产生不利影响。
2.利润转化情况：毛利转化为净利润效率很高
毛利率：+69.46%，近5期波动不大
费税率：-19.08%，近5期波动不大
其他经营收益：-2.57%，有一定的波动
净利率（净利润/营业总收入）：47.81%，近5期在一定范围内波动，通过上表中毛利率-费税率的情况可以看出，净利率的波动主要是受到其他损益波动的影响。
3.毛利润情况：Q2营业总收入7.34亿，毛利率69.46%，公司毛利率非常高，营业收入可以高效率的转化为毛利。毛利率高的公司更有利于应对行业的周期性波动。
核心盈利业务：核心盈利业务是公司利润表里最重要的部分，该业务在很大一定程度保障了净利润的稳定性和持续性。Q2市场租赁及服务6.45亿，毛利率73.94%，毛利润4.77亿。该项业务的收入非常稳定。
其他渠道业务：其他渠道业务收入0.88，毛利润0.32亿。其他渠道毛利润占总毛利不足1/10，影响不大。
毛利润这一块其实只要看核心盈利业务（市场租赁及服务）就行了，只要中报、年报里这项业务的毛利不出问题，公司基本盘就还在，一切都不成问题。
4.费税情况：费税额1.4亿，同比减少8.31%，表现较好。
5.其他损益情况：其他损益-0.19亿，本期拖累了净利润。这一块包含了理财收益、权益投资收益等等，其中大全能源股价的下跌影响最大。但是我认为这种影响是阶段性的，这项业务的收支变动不影响公司的核心业务的盈利能力，对公司的长期利润表影响有限。
四、公司竞争力分析
公司的核心业务是将店铺出租收取租金。这个业务的竞争力很强，因为土地受限，对手公司已经很难在公司商场边上新建商场与其竞争了。
五、个人投资逻辑
我的投资逻辑是高股息为盾，以长线投资者入局。富森美的高股息率和核心业务稳定性是我愿意投资它的原因。一时季报、中报的净利润表现情况并不会影响我对它的判断，只要后续核心业务收益还在，那净利润的基本盘就还在，核心业务以外的收益波动对长期利润的影响不会很大。
（本文仅代表个人观点,不作为任何投资建议，如文中涉及公司觉得这篇文章有不妥之处可联系我进行修改或删除）#星计划创作者# #今日话题# #星计划达人# @今日话题 @雪球创作者中心 $富森美(SZ002818)$
