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火电现金流好还是水电现金流好，当然是火电
我们拿几个企业看一下
球友对于什么五大电力＋华润电力是不是分拆新能源部分独立上市，未来怎么办，是不是合并重组等等，有各种猜测。
我可以说，大部分都是错的。企业自己是从经营出发，拿部分估值高估值低，不是企业的主要考量。只有复星集团这样的垃圾公司才想跟着二级市场偏好做企业经营和资产调整，然后到处吃粑粑。
这就是水电＋新能源和火电＋新能源组合。
你把长电＋三峡看 就发现和华润电力这个现金流没啥区别，不仅仅是现在没区别，过去几年火电最差时候也没啥区别。
再谈一下这几大电力公司发展新能源策略。
先扯扯 华能华电。
有球友意淫华能会不会有什么大规模资产注入。或者意淫龙源电力未来新增新能源多少多少倍。
都没有。
华能国际就看华能国际自己发展目标，什么8000万新能源装机啊什么什么的。
至于是不是有基地注入，就看他拿到新能源开发量，凑不齐8000万，大基地就注入了。
华电呢差不多的逻辑。华电为什么只占华电新能源30%，是因为华电国际资产规模小，30%就匹配了。
华电集团好多火电资产在华电国际外面。
那华润为啥要分拆新能源上市呢？
还是火电规模，就3000多万的火电规模，发展现有新能源到极限了，再做大，就得像华能一样发永续债了。
龙源和国电什么的同理。
国能下面 ，神华做火电，国电做新能源都不冲突。
我们再来看华能国际，既有新能源又有火电。新能源赚钱、火电过去几年不赚钱，甚至还赔钱。
我们很容易就有第一个误区，认为华能国际搞新能源是为了弥补火电亏损。
这两个事，完全不相关。
华能国际做新能源是国家的要求，必须做，做多做少，看同行业比较，五大排名、五大六小也排名。原则上就是五大之间排名。
15、20年前，华润电力的董事长去约五大电力，连总经理都见不到，因为级别不对等。你做的好，我也不用看。
因为不是一个等级的。
至于火电、包括煤电和气电，五大电力一直在发展，只是过去10年五大电力的煤电、气电相对滞后了，不是不想发展，是能力不足。不是没钱，是审批权下放后，竞争不过地方国资，就是2013年，60万千瓦以下机组下放到省级发改委审批后，五大电力竞争力下降了。
我们拿四个省看
江苏、江苏国信，浙江、浙能，上海、上海能源、申能、华能，广东、粤电力、宝新等等。
各省就是个小环境。
各省的情况就是各自的历史、渊源、资源禀赋等等综合环境的体现。
我们拿江苏、浙江来看，江苏国信规模远比不上浙能，为什么？
这个和球友理解的几乎完全相反。
江苏国信不行，江苏五大电力等等都能分一杯羹等等，恰恰是原来江苏条件好，江苏国资看不上电力这点资产。
浙能做的大，是因为浙江国资可选好资产少，浙江国资对浙能这块资产比较重视。
江苏省前几年矿山都看不上，省内就剩一个徐矿，还想着把徐矿也处理了。
上海么，就是历史沿革，国资一堆，多一点少一点无所谓，基本按照原来的历史走。自己的申能么，还是想弄点天然气田，弄综合能源公司。
广东就是，地方大、资源多，都能分一点，由于原来电价高，民企也弄点不上台面的手段，分了一大块。
为什么华电国际还要保留30%股权？是因为新能源利润好？必须保留，那为啥不能参照华能国际处置水电，溢价不就好了，钱不够，多发点股票不就可以了。
原则上都是国家对传统能源配置新能源任务要求。
再来看煤电、气电、新能源，水电。
这些到底是个什么关系。
是竞争关系？协作关系？还是...。
先说环境成本。
这两天有个球友喜欢嘚吧什么环境成本，好像火电把中国天空都污染了，一收排污费，火电企业就破产了。
这个是个完全扯淡的混账逻辑。
谁使用谁付费。
就像我们国家电镀行业有环保泥排放，以前非强制处置，几百块就找人处理了。后来要求必须按照3000一吨，强制收费，找专门企业处理，那就涨价呗。
这个行业没因为收了处置费破产。
引入专业竞争后，反而因为竞争，现在江浙一带的处置费降到了1500-2000。
长江电力，搬迁了上百万人，一人一年发10万，一年就是1000亿，这么算，长电电费再涨3毛钱，也破产了。
为啥没破产，国家没问长电单独收费，单独从全国电费里收了建设基金。这是全社会的整体成本，大家均摊。
那么火电、水电、新能源都是一个道理。
他们之间是协作的关系。
新能源的未来哪怕降低到一分钱，这个事也和火电没啥关系。
因为就两个算法。
一个是火电的成本=燃料费＋固定成本
固定成本是全社会的，我前面有文给大家算过，要是把利润折旧利息什么都算上，差不多相当于所有用电量为基数，一度电一毛钱。
那么就是用户电价=0.1+火电比例乘燃料费+新能源比例乘新能源电价+水电比例成水电电价+输配电费用＋……
另外一个算法就是分别算
你不让我发我就不发 ，你一定让我发，我就是固定成本加上利润。
用户电价=电比例乘燃料费+新能源比例乘新能源电价+水电比例成水电电价+输配电费用＋……
火电电价可以到2块等等。
这个电价能不能突破，可以的。什么发改委对火电20%加价限制什么，这都是指引。
具体的，内蒙古前几年给煤矿指定过定向电价，按照煤价联动，最高一度电6块钱，电网扣除输配电费用后，直接转给火电厂。
这也是前两年煤价大涨，内蒙火电企业业绩还行，这两年煤价跌了，内蒙企业改善程度反而不如其他省市的原因。
假如换个场景，新能源大发，储能大降，度电成本降到1毛，火电小时数降到500，一度电固定成本1.5元，燃料费0.3元。
那就一度电卖两块。
用户电价=0.1乘 0.9加上2乘0.1加上输配电费用
但是目前看下来，更倾向第一种政策，所以推出容量电价。
那么火电里面，煤电和气电是什么关系，是竞争关系。
目前气价太高，煤电基础小时数还很高，气电和煤电完全没法竞争。
那么国家就给了气电足额容量电价，同时单独给了气电上网电价。
这个可以参考上海最近调整。
上海市：9 月 1 日起气电价格联动调整_手机搜狐网 网页链接
那明明气电竞争不过煤电，为啥还要扶持。
有球友友开始瞎想，什么天然气排放低，考虑到环境，国家要扶持。
那为啥不大力扶持，直接替代？
核心是火电小时数降低是个过程，而气电代替煤电也不可能一下子完成。
国家会根据煤电上网小时数变化，制定天然气电厂建设速度。
最终如果火电小时数降到1500以下，可能天然气电厂比例就到一半了。
毕竟天然气电厂建设成本维护成本都只有煤电的一半左右。
那么火电怎么看
贴一下山行做的表。
首先资产减值 我不看，为什么？因为当下减值算在财报里一次体现，火电延寿不体现。
这个表华能国际扣初永续债，度电只有1分多，不扣除2分多。
但是这不重要。
因为结果是反的。
就是看完这个表，我得结论是国电未来最差，其次华润，华能最好。
我给你标一个指标，就是上网电价减去燃料成本。
这个是核心指标。
为什么呢？
因为各省发改委看重的是这个指标。
这个指标，代表你这个电厂在我当地拿走多少钱。是这个指标定了，然后再谈别的。
各地谈电价，主要也是谈这个指标。
小时数是单谈的，多了少了发改委也管不着，电网管。
但是这个差价各省发改委看得见。
他看见的不是各个企业的，差不多是个全省均价。
每年长协谈判，谈的啥,实际就是这个数。按均价谈长协电价。各个电厂的利润，就看你的燃料成本比均价高低多少，再看小时数多少，再看什么历史包袱重不重。
各省发改委能源局关注这个，调度，调剂服务费那是你们和电网的事，政府辅助。
再倒退13年以前。
我们现在都有个惯性认为招商跟电力没关，那么13年前审批权在国家发改委时候，缺电时候，电力本身就是招商对象。
那怎么不去谈的就是各显神通，能拿指标的拿指标，没有省份就把这个差定搞个5厘一分的，找五大电力谈，你们去搞定指标，来我这赚的多。
简单说，小时多，成本低，应该价差小，但是为了拿指标，差价就得大一点。
什么广东电价高，核心是差价高。
那什么东北甘肃的。
就是各省这个差就这么大，不可能多给你多少。
要理解决策过程，才能理解资产质量。
这个数目前华能最好，国电最差。
我没猜错的话2020年以前，华润最好，华能或者国电最差。
有了这个数，你再对上网小时数和供电煤耗。
你就知道华能小时数最低，能耗最好。
那么未来大家都是1800小时，能耗华能肯定更好，度电利润至少比国电华润要高一分以上。
简单算你们拿一下12-15业绩。
那时候华能火电比华润略好，未来就是好一倍起。
说完这个，再说新能源。
大家就能理解我为什么说新能源资产规模重要。
因为跟政府谈，电价、小时数都是结果，大项目谈的就是irr。小时数和电价是算出来的。
前天一个朋友问我内蒙一个风场电价2毛多，担心以后电价降低。我给他解释一遍，说什么跟irr相关，不用担心。
我再补充一下吧。
电力现货交易，我还说过电力现货交易还可以有位置信息。
目前我只看到内蒙有其他地方还没看到。
为什么内蒙先行，就是为了在看起来市场化交易模式下又能满足政府配置资源目的啊，让你只能赚到合理利润。
怎么调呢，就是这个位置，这个位置可以正调也可以负调。
未来我说新能源成本降再多，开发啥都是irr8左右，火电一定有稳定利润，也都在这里。
球友以为自己的电价是竞争交易出来的，也对也不对。
我就拿内蒙这事，火电标杆0.2829，为啥你上网是配0.226呢？火电电价都涨到0.35了，为啥不能0.2829上？
很简单我给你这个上网节点6分钱，然后再让你参与交易。
你看到的就是0.22，0.226，0.23。一直在跳，还以为自己跟啥0.2829竞争，竞争不过才0.22上网。
错的，是政府算出来你发电成本是0.12，那老机组是0.2，怎么竞争，那给你上网节点6分，大家就可以竞争了。
同理，山东一个30万机组因为供暖要留，怎么办？发电成本比别人贵3分，那就给他一个负3分，然后大家就可以愉快的竞争了。
差不多以后都是这个路子。
内蒙古新能源成本降得太快。煤价涨了后，火电成本上升。
率先进入位置权重。
未来已来。
静等利润提现。
电力是最好的公共事业。
