来源：雪球App，作者： 公子豹，（https://xueqiu.com/9210717241/303941417）
9月3日，东北证券首席经济学家付鹏的演讲，摘要如下：
我们现在的经济情况，到底是信心不足，还是有效需求非常差。换句话说，是真的没钱还是信心不足。
中国当前的经济环境，很多人感受到的，可能不仅仅是单纯的缺乏信心问题。
比如今年，国债收益率这两天是2.1%，已经是2.1%了。
去年居民部门很不容易了。在那个背景下，债券收益率下行的速度远赶不上今年。
很多人特别寄希望于美国的调整(降息）。但我建议大家更多关注国内经济，不一定美国降息了，我们的资产便宜，所以资本会回来。
从资本角度，我不是图你便宜，而是图你现在便宜，未来能贵。但如果你现在便宜，未来更便宜，那我为什么要来？
换句话说，债券收益率在告诉你另一个答案，就是我们企业的创造投资回报率的能力，在大幅度下降。
很多行业经常会讲“卷”。这么低的毛利率，大家为什么还在不停竞争？这反映的就是2.1%的债券收益率，即中国经济的内部需求的真实反映。
对中国宏观经济的最简单描述，就是内部有效需求不足。
出海，某种程度上是被迫的，也是必然的。
另一方面，银行储蓄异常增长，信贷尤其是居民部门不再借贷行为。很多人解释为信心不足，但还有钱，银行储蓄高增长。
异常储蓄增长的现象在日本也发生过，1990-2002年，日本房地产泡沫刺破后，这12年里日本的银行储蓄每年增长4%-5%。
日本的储蓄并不在国内消费和投资，而是到了海外大规模投资。
出海也是一种被迫的。内部消费出现问题后，肯定惦记着要走出去，去更广阔的市场，更高的毛利率，获得更多的消费者，没人愿意在国内进行无休止的卷化。
总觉得“走出去”是个好词，但它的另一头也告诉你，是国内有效需求的不足。
很多人问，储蓄那么高，为什么不消费？
资本最简单的逻辑是，没有回报率，为什么要投？当回报率大幅度下降后，资本的投资偏好很快下降。
很多企业不投的原因很简单，产能不缺，制造能力和产业升级能力都很强，但生产多了也是一种罪过。
需求层面，如果个体风险偏好够、收入够、储蓄够、未来展望够，用我的话说，只需把东西给他，他自然会花。在座每个人，如果口袋里有100万，不用说，可能马上到澳门消费。
60岁以上的人，无论有钱没钱，消费欲望都是下降的，这是一个自然的周期。
老龄化带来的任何产业增长，都将弱于年轻人消费总量消退的数字。老人再怎么花，抵消不了年轻人不够导致的消费减少。
年轻人问题在于人少了，年轻人的消费欲望更强。
当年的消费到底来自于什么？如果是基于收入增长，我没意见。但如果是基于财富效应，尤其是房地产上涨推动的消费，是一个非常危险的信号。
举个例子，中产阶级的房地产缩水，首付赔掉，变成负资产，你看他消费降不降级？他的财富一旦缩水，消费自然降级。不管其他收入，因为那是大头。
房地产能不能永远持续？不可能。
当人口到达一定阶段时，房地产怎么持续？800万、900万、1000万的房子，还能折现多少年轻人的青春进来？更何况，现在年轻人也不让你折了。
口罩之后，第一，收入端遭受破坏。如果企业大规模降本裁员增效，叠加房子缩水，破坏了未来收入预期。
现在35岁背上中年人三件套，扛上杠杆，如果听说HR天天在裁员，你会怎么做？还会维持当前的消费吗？
很多人就会做出调整，该买可买皆不买，可花可不花皆不花，省点余粮过冬天。这个时候他会陷入螺旋式循环。
更大的问题，在企业端。
如果上市公司想让报表好看，怎么做呢？很简单，降本裁员增效。这会导致员工收缩，员工收缩会导致内部有效需求不足，内需不足导致企业继续恶性竞争，继续降本裁员增效，居民部门继续收缩。
这个螺旋循环一旦形成，打破非常难。
今年国内收益率下降这么快，也是一种卷，因为资本没有地方可以去，没有地方可投资。
当年的日本状况跟现在如出一辙。
当前局面，不仅是居民有效需求不足，背后还涉及到分配问题，信心问题，企业生产端如此卷的问题，以及反馈的问题——居民到企业、企业到降本裁员增效、降本裁员增效到居民的螺旋循环问题。
这些问题都需要打破，非常有难度。
